建筑材料行业：反内卷优化行业盈利 防水涂料价格上调

　　投资要点：
　　住建部要求要多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳；7 月1 日中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，提出要严格落实相关政策，优化产业结构调整；东方雨虹、北新防水、科顺股份等企业几乎同步发布产品调价通知函，宣布对防水涂料、瓷砖胶、美缝剂等核心产品价格进行3%-13%不等的上调；2025H1 北京二手房网签量达9.0 万套，同比+20.4%；上海二手住房成交11.6 万套，同比+24.0%；深圳二手房成交3.5 万套，同比+30.7%；广州拟推商贷转公积金贷款政策，商贷已放款5 年以上可转公积金贷款；海南计划推公积金新政，今后拟将商转公贷款方式设置为“带押直转”和“自筹结清”；湖北出台国企土地盘活新政，要求全面清查国企闲置土地资源，推动土地资源资产化、证券化；南京住房公积金管理中心发布新政策，扩大异地贷款范围至全省；湖北荆门2026 年起新出让土地开发的商品房原则上实行现房销售。短期来看：1）稳增长压力下，继4 月政治局会议之后，7 月再次强调稳地产预期增强；2）全球贸易战升级背景下，扩内需和促投资的迫切性进一步提升；3）万科风险逐步释缓，地产信用底部修复利好建材板块。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开； 2）24 年9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21 年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。
　　本周高频数据
　　截至2025 年7 月4 日，全国散装P.O42.5 水泥市场均价为361.4 元/吨，环比上周下降0.6%，较上月同比下降3.0%，较去年同比下降5.9%；全国玻璃（5.00mm）出厂价为1174.3 元/吨，环比上周增长0.0%，较上月同比下降3.1%，较去年同比下降25.7%。
　　板块回顾
　　本周本周上证指数上涨1.4%，深圳综指上涨1.13%，建筑材料（申万）指数上涨3.96%，本周表现在所有行业中位居前列。细分子行业来看，玻纤制造（+14.49%）、玻璃制造（+8.44%）、水泥制造（+2.74%）、耐火材料（+0.54%）、水泥制品（-0.63%）、其他建材（-0.64%）、管材（-1.13%）。
　　投资建议
　　我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。与22 年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B 渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3 条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。
　　风险提示
　　房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。
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