阿里巴巴、美团、京东：外卖补贴战下盈利与市场前景分析

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【7月13日周末“外卖补贴大战”重燃，摩根大通剖析竞争影响】 7月13日，新一轮“外卖补贴大战”周末重燃，“免费奶茶”词条登上微博热搜。摩根大通深度剖析这场外卖补贴竞争。 7月2日，阿里巴巴宣布投入500亿元补贴，将即时零售竞争推向新高，竞争主动权转移至资金雄厚的阿里巴巴。 补贴战短期内对阿里巴巴、美团、京东盈利均为负面，预计未来3到6个月，三家公司股价因盈利预期下调承压。 阿里巴巴在2025财年有近1000亿元自由现金流，2025年3月底有近6000亿元现金及等价物，在消耗战中弹药充足，此策略对其有利，对美团和京东构成挑战。 鉴于竞争不确定性，摩通下调阿里巴巴和美团目标价，未来六个月更看好数字娱乐板块，即时零售领域偏好顺序为：阿里巴巴>美团>京东。 摩通提出投资是否值得的问题，取决于对即时零售市场长期潜力判断。乐观情景下，到2030年中国即时零售GMV达4万亿元，行业利润810亿，终端价值6750亿，每年投入500 - 800亿合理。 悲观情景下，若市场长期GMV为2万亿，终端价值减半至3380亿，第一年行业总亏损可能达850亿，投入显得激进。 竞争加剧前，美团占约45%市场份额，饿了么21%，京东5%。摩通认为美团可能维持领导地位，但份额或下滑，其优势在于超700万注册骑手网络和本地供应链先发优势。 即时零售对美团是增量业务，对阿里巴巴和京东传统电商业务有蚕食效应。报告估计，到2030年即时零售GMV的56%来自食品饮料等传统电商重要品类。

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