银行业角度看6月社融：信贷增长有所恢复 政府债仍是主要支撑项

　　社融情况：6 月社融较去年同期多增9008 亿元，新增规模好于万得一致预期。存量社融同比增8.9%，增速较5 月提升0.2 个百分点。
社融结构分析：信贷同比多增，政府债仍是主要支撑项。具体来看，1、表内信贷情况：6 月信贷同比多增，较4 月、5 月情况有所回暖。6 月新增人民币贷款较去年同期多增1673 亿元。2、表外信贷情况：未贴现银行承兑汇票同比少减146 亿元；信托贷款同比多增68 亿；委托贷款同比多减397 亿元。3、债券和股权融资分析：①政府债发行维持高增。6 月政府债发行继续维持高增，新增融资13508 亿元，同比多增5032亿。②企业债融资继续回升。“债贷跷跷板”效应继续演绎，6 月新增企业债融资和股票融资分别同比变化+322 亿、+49 亿。
信贷情况：6 月新增贷款2.24 万亿元，同比多增1100 亿元，高于万得一致预期。信贷余额同比增长7.1%，增速环比持平。
信贷结构分析：各类一般贷款（非票）均同比多增；票据冲量特征减弱但企业短贷有冲量。6 月新增贷款较去年同期多增1100 亿，其中居民短贷、中长贷分别同比变化+150 和+151 亿。企业短贷和企业中长贷同比分别变化+4900 和+400 亿；票据同比少增3716 亿。具体来看：1、企业贷款情况：企业中长贷增长有所恢复，企业短贷冲量。随着一季度透支影响逐渐消退，企业中长期贷款有所恢复；季末企业短贷冲量特征延续。具体数据来看，6 月企业短贷、中长期贷款、票据净融资增量较上年同期分别变化+4900、400 和-3716 亿。2、居民贷款情况：居民短贷恢复同样受益于一季度透支影响的退潮；中长贷多增预计仍源于按揭提前还款的改善。进入6 月，一季度消费贷透支和消费贷利率下限调整的脉冲影响逐渐消退，居民短贷增长有所恢复，恢复的持续性仍需观察居民消费意愿和能力。自存量按揭利率调整以来，居民中长贷同比多增趋势总体延续，预计与提前还款量下降有关；但在房价未见明显回升、商品房销售数据未见明显改善的背景下，按揭贷款的投放仍有待观察居民加杠杆意愿的持续性。具体数据来看，6 月居民短贷、中长贷较去年同期分别变化+150 和+151 亿。3、非银信贷：较上年同期少减391 亿。
流动性与存款情况：6 月M1 增速继续明显提升，M2 与M1 的剪刀差缩小。6 月M0、M1、M2 分别同比增长12.0%、4.6%、8.3%，较上月同比增速分别变化-0.1、+2.3、+0.4 个百分点。M2-M1 为3.7%，剪刀差较上月缩小1.9 个百分点。M1 增速显著提升一方面是去年的低基数效应，另一方面预计也与季末财政支出力度加强、存款回流企业相关，此外理财等表外产品资金回流存款也有明显贡献，体现为非银存款与一般存款间的跷跷板效应。2、6 月人民币存款增加3.21 万亿元，较去年同期多增7500亿，存款同比增8.3%，增速较上月提升0.2 个百分点，去年规范“手工补息”带来的企业存款的低基数效应延续；季末财政存款和非银存款回流企业。
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风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时
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