房地产行业：六月优质房企韧性依旧

　　国家统计局数据显示6 月房地产行业整体压力仍在根据国家统计局数据显示，2025 年6 月单月商品房销售金额1.02 万亿元，销售面积1.05 亿平方，分别同比-11.5%（比5 月单月同比降幅扩大4.4 个百分点）和-6.5%（比5 月单月同比降幅扩大1.9 个百分点）。新开工面积单月同比-9.5%，竣工面积单月同比-2.2%，尽管单月同比降幅有所收窄但增速仍未转正。房地产开发投资完成额2025 年1-6 月累计降幅11.2%，较1-5 月扩大0.5 个百分点。
　　从房价数据表现来看70 城新房价格指数6 月环比-0.3%，二手房价格指数6 月环比-0.6%。从行业整体数据表现来看，6 月通常是年中销售的小高峰但2025年6 月行业整体销售行情面临压力。
　　6 月头部房企销售数据显示韧性依旧
　　2025 年我们重点跟踪头部房企销售数据，我们认为头部房企的销售表现更能体现当前重点城市核心板块的销售情况。结合公司月度经营公告和克而瑞数据，2025 年6 月七家做改善住宅的头部房企销售面积同比下降居多，仅有滨江集团（+16.6%）、绿城中国（+3%）、建发国际集团（+0.4%）6 月单月销售面积是正增长。销售均价方面，招商蛇口（+37.9%）、建发国际集团（+22.2%）、绿城中国（+4.8%）、华润置地（+0.5%）实现了6 月单月销售均价同比正增长。
　　其中销售单价同比增速较高的房企我们认为是核心地段物业销售带动的结构性价格上涨。
　　拿地强度方面，改善型七家房企的拿地强度（拿地金额/销售金额）在2025H1普遍有提升，拿地强度前三甲分别是滨江集团、绿城中国和建发国际集团。中国海外发展、招商蛇口、保利发展相较2024H1 拿地金额同比增长显著，但整体拿地强度保持克制，维持在30-40%左右。
　　投资建议
　　我们维持先前对地产板块投资特点的基本判断，即地产板块“低估值、低配置、低预期”对应行业“重要性高、政策方向确定性高”的特点。与此同时，我们认为年初以来行业数据和头部房企数据的显著分化，显示出本轮周期修复的不同——增量向存量转变时，优选质地最好的企业。我们认为优质的地产企业值得配置，其中华润置地作为年度金股持续推荐。此外我们积极看好其他擅长做改善住宅的企业。其次我们建议关注高毛利率的商管类企业，盈利安全垫足够高才能更好的穿越周期。
　　风险提示
　　政策效果具有不确定性；房企减值压力具有不确定性。
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