快递行业6月数据点评报告：顺丰31.8%件量增速继续领跑 关注“反内卷”下快递板块投资机会

　　行业：6 月行业件量增速15.8%。1）6 月完成业务量168.7 亿件，同比+15.8%；1-6 月累计看，完成业务量956.4 亿件，同比+19.3%。2）行业收入：6 月行业收入1263.2 亿元，同比+9.0%，1-6 月累计收入7187.8 亿元，同比+10.1%；3）单票收入：6 月单票收入7.49 元，同比-5.9%，1-6 月票均7.52 元，同比-7.7%。
　　上市公司业务量：6 月顺丰同比增速领先，申通业务量超韵达。6 月业务量同比增速：顺丰（31.8%）>圆通（19.3%）>行业（15.8%）>申通（11.1%）>韵达（7.4%）。1-6 月业务量累计同比增速：顺丰（25.7%）>圆通（21.8%）>申通（20.7%）>行业（19.3%）>韵达（16.5%）。
　　上市公司快递收入：6 月顺丰增速领先。6 月收入同比增速：顺丰（14.2%）>圆通（11.4%）>申通（10.2%）>行业（9.0%）>韵达（2.8%）。1-6 月收入累计同比增速：申通（15.7%）>圆通（14.2%）>顺丰（10.2%）>行业（10.1%）>韵达（7.7%）。
　　单票收入：顺丰、申通环比提升。6 月单票收入：申通1.99 元，同比-1.0%（-0.02 元），环比+2.1%（+0.04 元）；韵达1.91 元，同比-4.5%（-0.09 元），环比-0.5%（-0.01 元）；圆通2.10 元，同比-6.7%（-0.15 元），环比-0.9%（-0.02 元）；顺丰13.67 元，同比-13.3%（-2.10 元），环比+4.2%（+0.55 元）。1-6 月累计单票收入：申通2.00 元，同比-4.2%（-0.09 元）；韵达1.94 元，同比-7.5%（-0.16元）；圆通2.19 元，同比-6.3%（-0.15 元）；顺丰13.97 元，同比-12.3%（-1.96元）。
　　顺丰年初至今增速保持第一：公司在2024 年报中表述，2024 年公司实施“激活经营”策略，推出一系列组织与机制变革。总部从传统管理模式转型为服务经营，强调对业务前线的支持功能；公司加大对业务区的经营授权，提升业务前线决策敏捷性，释放业务区和网点的市场拓展动力，从3-6 月看，经营数据体现明显，公司连续4 个月件量增速行业领跑，4-6 月行业第一。
　　投资建议：1、电商快递：关注反内卷下快递板块投资机会。7.8 日，国家邮政局召开会议，提出进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。我们认为行业“反内卷”是大势所趋，中长期利于快递公司业绩弹性释放；主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。我们依然看好申通快递量在“利”先循环已经启动，作为拐点型企业业绩弹性大。看好龙头公司中通快递，在市场的领军地位和盈利水平，带来更好的投资者回报。我们建议重点关注圆通，关注韵达股份。2、持续看好顺丰投资机会。1）激活经营策略，业务量提速推升收入增速，3-6 月增速持续跑赢行业，3-6 月公司增速分别为25.4%、29.9%、31.8%和31.8%；行业分别为20.3%、19.1%、17.2%和15.8%，年初至今公司件量增速第一。2）6 月，我们发布《解码顺丰（20）：自由现金流视角看顺丰：利润表外的精彩》，将视角从利润表到现金流量表，从自由现金流维度看顺丰：我们认为可持续优化。核心驱动力1：EBIT 趋势提升的背后。1）激活经营，收入端提速增长。2）成本端：从多网融通到持续推进大营运模式变革。3）2025 新话题：业务量提速能否持续？“无人车+笼车+同城弹性运力”会有怎样的火花？核心驱动力2：
　　资本开支高峰已过，折旧摊销趋于平稳。我们认为顺丰控股正处于业绩与估值双升的战略机遇期。
　　风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。
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