建筑行业周报：城改持续推进叠加重大项目开工建设 下半年基建投资有望提速

　　本周投资建议：
　　7 月21 日，国务院国资委党委召开扩大会议，强调要深刻领会做好城市工作的总体要求，央企要积极参与城中村和危旧房改造，着力建设安全可靠的基础设施，将基础设施安全打造成建设安全可靠韧性城市的重要基座和隐形竞争力；要充分激活存量资源潜力，结合所在城市规划、禀赋，有效统筹、配置和利用好存量资源，用好当地支持政策，探索盘活资源的新路径。
　　2023 年以来，中央层面多次提出积极推进城中村改造，并出台多份政策文件，要求“在超大特大城市积极稳步实施城中村改造”，2024 年全国新开工改造城镇老旧小区5.8 万个（全年目标5.4 万个），2025年1～6 月份，全国新开工改造城镇老旧小区1.65 万个（全年目标2.5 万个）。城中村改造通过房建+基建双轮驱动，一方面直接拉动房建投资，同时推动道路、官网、学校等基建配套升级，促进投资结构优化，有效扩大内需，提振基建/房建投资。建议关注：前端规划设计标的华阳国际、蕾奥规划，全国布局建筑施工央企中国建筑。
　　7 月24 日，发改委称2025 年7350 亿元中央预算内投资已基本下达完毕，重点支持现代化产业体系、现代化基础设施体系、新型城镇化和乡村全面振兴、绿色发展等领域项目建设。发改委在严把项目质量前提下，提前谋划、提前布置，加紧履行计划下达程序，重点工作包括：1）优化投向领域，加大对社会民生等重点领域的支持力度；2）进一步提高对地方的投资支持比例，努力做到“十四五”规划确定的重点任务和重点工程干一件、成一件；3）抓好项目建设，加快执行进度，推动形成更多实物工作量。
　　7 月23-24 日，国资委在京举办地方国资委负责人研讨班，总结上半年工作，交流做法经验，研究部署下一阶段重点任务。在本次研讨班上提出，地方国有企业要带头抵制“内卷式”竞争，这也是国务院国资委月内第二次对“反内卷”进行部署；还提出要加快开启增长的“第二曲线”。今年是国有企业改革深化提升行动的收官之年，截至今年6 月底，地方重点任务平均完成率超过90%。接下来改革的重点任务，要紧紧围绕“三个集中”，优化国有资产增量投向，调整存量结构，带头抵制“内卷式”竞争，加强重组整合，推动国有资本优化配置，形成新的国有资本布局结构。
　　近期，多个国家战略项目宣布开工建设，4 月底中吉乌铁路吉尔吉斯斯坦境内段重点控制性工程开工建设，5 月底发改委批复三峡水运新通道项目可行性研究报告，7 月中旬雅鲁藏布江下游水电工程开工建设。1-6 月份，狭义、广义基础设施投资分别同比增长4.60%、8.90%，自4 月起，基建投资增速环比回落，随国家重点项目工程建设逐步推进，基建实物工作量有望加快形成。同时，发改委称将加强统筹协调和要素保障，督促有关方面加快投资计划执行和项目建设进度，推动形成更多实物工作量，下半年基建投资有望提速，叠加反内卷持续推进，建筑企业基本面和经营指标有望改善，建议关注低估值基建央企。
　　建议关注：
　　1）城改持续推进/重大项目开工建设，反内卷持续推进，基建龙头基本面或将改善，国企改革/央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁；2）服务基建领域的预应力材料制造商，业绩迈入快速增长：银龙股份；
　　3）雅下水电站正式开工建设，建议关注产业链投资机会：中国电建、中国能建、高争民爆、易普力、壶化股份、广东宏大、保利联合；4）美国征收对等关税背景下，一带一路或存发展机遇，建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际。
　　中长期配置主线建议：
　　国际政局有望驱动内需扩张，2025 年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产政策或将继续出台，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业央企经营质量改善为各家目标，央国企集中度持续提升，财政预期加码叠加地方政策化债落地实施，驱动公司基本面修复，叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企：
　　（1）低估值建筑央企：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。
　　（2）基建设计标的：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性，建议关注：地铁设计、中交设计。
　　（3）出海优质龙头：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；
　　（4）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE 表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计；
　　（5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。
　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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