有色金属行业稀土&磁材：进口扰动+出口修复 氧化镨钕实现价格突破

　　供给侧：进口扰动催生矿端紧缩预期，回收端发力
　　【1】国内月度产量概览：氧化镨钕产量增速显著收窄
　　2025 年1-6 月，我国氧化镨钕累计产量约为4.66 万吨，同比+8%（去年同期增速为+22%）；其中，6 月我国氧化镨钕产量约0.78 万吨，同比+7%（去年同期增速为+18%），环比+3%。
　　【2】进口扰动：环比收窄明显，缅甸发布稀土禁采政策+6 月美国稀土金属矿进口归零
　　2025 年1-6 月，我国稀土矿类进口产品的理论折REO 量约为8.77 万吨，同比+5%；其中，6 月理论折REO 量约1.4 万吨，同比+19%，但环比-13%。
　　剔除钍、锆、钛精砂及其精矿等伴生稀土原材料的进口，2025 年1-6 月我国稀土冶炼分离进口产品的理论折REO 量约为4.2 万吨，同比-13%；其中，6 月理论折REO 量约0.7 万吨，同比+5%，环比-29%。
　　缅甸和美国是我国稀土进口的重要来源国，但二者在近期均发生了明确的扰动事件：（1）缅甸方面，克钦地区近期宣布将于2025 年底前禁止稀土开采，SMM 预估这将导致每月氧化镨钕供应减少约500 吨。（2）美国方面，在美国防部宣布入股MP，并对MP 开展产能建设规划与补贴后，6 月我国自美国进口的稀土金属矿归零，SMM 预估这将导致每月氧化镨钕供应减少300吨以上。
　　【3】回收端：产量增长对行业供给形成有效补充
　　根据亚洲金属网，2025 年1-5 月我国合计生产回收氧化镨钕约1.32 万吨，同比+39%；其中，5 月生产回收氧化镨钕2890 吨，同比+56%、环比-5%。
　　今年以来氧化镨钕的价格持续回暖，回收端因此受益，产量出现明显上涨，对总体供给形成了有效补充，也进一步推动稀土资源的循环应用。
　　需求侧：出口数据迅速修复，国内需求稳中有升
　　【1】6 月稀土及其制品的出口环比实现量价齐升
　　我国边际放松稀土&磁材的出口管制后，6 月出口数据得到迅速修复，展现了海外旺盛的补库需求。具体来看：
　　2025 年1-6 月，我国累计出口稀土约3.26 万吨（同比+12%），出口单价约0.6 万美元/吨（同比-33%）；其中，6 月出口稀土约0.77 万吨（创2009 年以来新高，同比+60%、环比+32%），出口单价约0.3 万美元/吨（同比-67%、环比-6%）——出口单价的显著下降或与限制高单价重稀土元素出口有关。
　　若将高附加值的稀土制品纳入统计，则6 月的出口情况更加乐观。2025 年1-6 月，我国累计出口稀土及其制品约5.94 万吨（同比-3%），出口单价约2.2 万美元/吨（同比-26%）；其中，6 月出口约1.15 万吨（同比+7%、环比+45%），出口单价约1.7 万美元/吨（同比-41%、环比+47%）若关注永磁材料，则其6 月的出口改善程度更为明显。2025 年1-6 月，我国累计出口永磁材料约2.23 万吨（同比-19%），出口单价约4.6 万美元/吨（同比+2%）；其中，6 月出口约0.32 万吨（同比-38%、环比+157%），出口单价约5.0 万美元/吨（同比+1%、环比+5%）此外，虽然我国边际放松了磁材等含有中重稀土制品的出口管控，但对于中重稀土的直接出口依然严格，且出口价格显著提升，足见我国对于巩固产业优势地位的决心。2025 年6 月氧化镝出口量为0.001 吨（去年同期为26吨，25M5 为0 吨），均价33 万美元/吨（同比+3%，比25M4 均价+29%）；氧化铽出口量为1.2 吨（同比-83%，25M5 为0 吨），均价114 万美元/吨（同比+33%，比25M4 均价+19%）。
　　【2】国内终端需求稳中有升
　　上半年来看，氧化镨钕的国内主要终端下游需求稳中有升，具体如下：
　　2025 年1-6 月，中国新能源汽车产量687 万台（同比+40%），新增风电装机5192 万千瓦（同比+105%），智能手机产量5.6 亿台（同比+0.1%），电梯及升降机产量65 万台（同比-6%），工业机器人产量36.9 万台套（同比+30%），家用空调产量1.2 亿台（同比+7%），冰箱产量5064 万台（同比+0.3%），洗衣机产量5860 万台（同比+10%）。
　　2025 年6 月，中国新能源汽车产量123 万台（同比+21%），新增风电装机511 万千瓦（同比-10%），智能手机产量1.1 亿台（同比+11%），电梯及升降机产量14 万台（同比-6%），工业机器人产量8.2 万台套（同比+48%），家用空调产量1878 万台（同比+2%），冰箱产量993 万台（同比+14%），洗衣机产量949 万台（同比+16%）。
　　总结：供需关系或已得到实质性改善，氧化镨钕实现价格突破国内指标端：我国占据全球稀土及其制品的供给主导地位，但今年的稀土开采总量控制指标尚未下发，或与当前国际形势复杂、进口矿被纳入指标管理范畴等因素有关。然而结合2024 年稀土指标的发放结果，以及当前产业运行及市场预期的情况来看，国内稀土指标增速放缓或在中短期成为常态，进而从供给侧为行业盈利提供强支撑。
　　进口端：缅甸和美国同频出现供给扰动，且海外稀土冶炼产能建设需要时间，短期内稀土矿不出口给中国=最终稀土产品供给实质性减少，为行业的供给收缩贡献力量。
　　出口端：出口管制放松后，6 月稀土及制品出口数据显著改善，体现了海外旺盛的补库需求。
　　国内需求端：国内需求下半年稳中有升，且下半年进入传统“金九银十”旺季，或有进一步边际走强的趋势。
　　综上，当前稀土行业的供需关系或已发生实质性改善，核心产品氧化镨钕的价格已顺利突破51 万/吨，年内涨幅达27%，充分受益。往后看，基本面改善+市场情绪共振，板块公司有望持续受益于产品价格上涨，利润增厚空间大，建议关注北方稀土、中国稀土、广晟有色、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升等公司。
　　风险提示：1、稀土下游需求增长不及预期的风险；2、中国稀土指标超预期增长的风险；3、美国关税政策反复的风险；4、中国对稀土出口管制超预期收紧的风险。
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