银行金融数据前瞻：7月社融货币预测

　　2025 年7 月，我们预期当月全口径人民币贷款增量1000 亿（同比少增1600亿元），其中社融口径信贷减少1000 亿（同比多减192 亿元）。预期当月社融增量1.45 万亿，同比多增0.68 万亿；其中政府债增量1.20 万亿元，同比多增0.52 万亿元。预期社融余额增速9.1%，环比上月回升0.2pct；预期新口径M1 增速5%，环比上月回升0.4pct；M2 增速8.2%，环比上月下降0.1pct。
　　信贷方面：7 月本身是信贷小月，而6 月信贷超预期，可能对7 月信贷需求形成一定透支，票据利率维持低位，预计7 月全口径人民币贷款口径增1000 亿元，同比少增1600 亿元；预计单月非社融人民币信贷增加2000 亿元；预计社融口径人民币贷款减少1000 亿元，同比多减192 亿元。
　　债券方面：根据高频数据，预计7 月政府债净融资约1.20 万亿元，同比多增0.52 万亿元。预计当月企业信用债融资3000 亿元，同比多增964 亿元。
　　信托+委托+外币贷款：预计7 月增加325 亿（较去年同期增加896 亿）。
　　未贴现承兑汇票：预计7 月净减少1300 亿元，同比多减225 亿元。
　　社融增量：信贷虽偏弱，但财政继续发力支撑社融增速回升，预期7 月社融增量1.45 万亿，同比多增0.68 万亿。预期7 月社融余额增速9.1%，环比上月回升0.2pct。
　　货币增速：6 月货币增速明显冲高，预计7 月斜率有所放缓，预计M1 增速5%，环比回升0.4pct；预计M2 增速8.2%，环比下降0.1pct。
　　后续展望和投资建议：从短期行情来看，银行板块阶段性的调整已经告一段落，银行下一波超额行情预计将会在8 月中下旬再次启动。原因包括：1）银行短暂调整后可为9 月后行情蓄力；2）7 月中到8 月中是上市公司预喜窗口期，银行业绩相对其他板块更加平稳，这一阶段提前披露业绩预喜的银行估计不多，所以市场情绪关注度会阶段性向其他板块迁徙；3）到了8 月下旬财报披露窗口，其他板块业绩相对较差的公司也必须披露业绩，此时预计银行业绩整体相对坚挺的优势就能体现出来，市场情绪会再向银行回迁。
　　中期来看，我们认为银行的行情并没有结束。我们认为银行行情中期结束主要看三个信号，1）大行达到一倍PB，此时可能出现潜在大额对手盘；2）若大行未达到一倍PB，则需要公募基金将银行配置比例提升到合意的比例（如主动基金持仓占比达到8-10 个百分点）；3）前两项未满足时，则需要等待 2027 年保险资金非标到期再配置压力下降，银行行情可能才能结束。目前这三个条件仍未达到，因此从中期维度来看我们认为银行未来仍有上涨空间。
　　综上，我们认为对于追求长期绝对收益的投资者来说，目前已经是增加优质银行仓位比较好的时间点；对于追求短期相对收益的投资者来说，可以等到8 月中再进行配置。拉长时间来看，银行板块作为全社会最优质债权的拥有者，夏普比例更高，年化回报预计会明显超过全市场。标的选择上，我们建议坚持长期主义和均衡配置，可以参考我们银行研思录《如何计算银行自由现金流？》《如何评估银行资产质量？》中的逻辑，在国有行、股份行和区域行三个细分板块中，选择自由现金流和超额拨备视角下估值占优的银行，这本身也会实现红利、复苏和成长的均衡配置。
　　风险提示：金融让利，息差收窄；经济恢复不及预期，资产质量恶化
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