造纸轻工行业周报：三丽鸥业绩继续超预期 关注国内IP潮玩个股；浆纸价格底部反弹 北京限购放松政策催化家居估值；轻工制造个股外延业务增加看点

　　本期投资提示：
　　重点提示：1）IP 潮玩景气度延续，三丽鸥FY26Q 业绩继续超预期，25H2 国内IP 内容供给增加，企业上新加速，关注【晨光股份】【创源股份】【潮宏基】【广博股份】【布鲁可】；2）造纸：Q3 需求逐步转旺，浆纸价格有望触底向上，中期反内卷逻辑成立，关注【太阳纸业】【玖龙纸业】【博汇纸业】；3）苹果关税豁免，关注果链包装【裕同科技】；4）家居：北京五环外限购放开，家居板块估值底部，地产端政策有望催化估值向上，关注具备高股息安全边际的【索菲亚】【欧派家居】【顾家家居】【志邦家居】【喜临门】【慕思股份】
　　1）IP 潮玩景气度延续，三丽鸥FY26Q 业绩继续超预期，25H2 国内IP 内容供给增加，企业上新加速，关注【晨光股份】【创源股份】【潮宏基】【广博股份】【布鲁可】。
　　三丽鸥：FY26Q1 收入431 亿日元，同比+49%；营业利润202 亿日元，同比+88%；归母净利润141.9 亿日元，同比+38%，表现均超预期，主因IP 角色持续走强，HelloKitty 在50 周年纪念后仍具韧性，日本、欧洲及亚洲市场引领增长。日本市场FY26Q1收入同比+49%；其中授权收入同比+55%，受商品销售及与Chiikawa、Myakumyaku等IP 合作推动。亚洲市场FY26Q1 收入同比+84%，受Hello Kitty 及库洛米（Kuromi）人气推动。欧洲市场FY26Q1 收入同比+196%，受快时尚授权业务拉动。
　　北美市场FY26Q1 收入同比+28%，Hello Kitty 及三丽鸥家族IP 角色表现稳健。
　　三丽鸥上修FY2026 指引。上修FY26 收入至1688 亿日元（前值1622 亿日元），同比+16.5%；FY26 经营利润上修至680 亿日元（前值607 亿日元），同比+27%。
　　晨光股份：积极联名热门IP，借助“浪浪山小妖怪”电影热度，有望销售放量；传统核心、九木杂物社、子公司奇只好玩多条线发力IP 产品，中长期出海空间大。
　　创源股份：“我是不白吃”IP 产品进入线下铺货阶段，宁波文旅相关合作资源有望逐步落地，文创出口代工和健身器材跨境电商主业成长逻辑清晰。
　　潮宏基：近期密集上新故宫、花丝（云起及盘扣）、黄油小熊、线条小狗IP 串珠系列，有望打造爆款系列延续高增。
　　广博股份：6 月底柯南剧场版电影上映带动IP 衍生品热度，公司8 月新推诛仙卡牌，配合动漫作品放映宣传。
　　布鲁可：女性IP 三丽鸥、叶罗丽新品推出，加大受众覆盖，有望带动增长提速。
　　2）造纸：Q3 需求逐步转旺，浆纸价格有望触底向上，中期反内卷逻辑成立，关注【太阳纸业】【玖龙纸业】【博汇纸业】。Q3 行业逐渐进入旺季，箱板瓦楞纸赛道已开始小幅提价。此外海外浆厂控产意愿强烈，浆价亦有小幅反弹。造纸行业过去受需求疲软、新增产能持续投放影响，行业开工率处于低位，部分赛道处于亏损状态，随着反内卷带来的供给改善，行业供需有望改善。
　　3）苹果关税豁免，关注果链包装【裕同科技】。苹果宣布未来4 年向美国6000 亿美元(此前5000 亿)、获得白宫关税豁免承诺。裕同为果链包装主要供应商，AI 手机、折叠屏、机身轻薄化等创新加速传统3C 产品换新，AI 眼镜等全新智能化品类助推3C 景气度向上。公司全球化布局加速份额提升，海外落成9 大基地，越南、印度等基地运营十年以上；继续加大欧洲、中东等区位布局，强化供应链全球化优势。
　　4）家居：北京五环外限购放开，家居板块估值底部，地产端政策有望催化估值向上，关注具备高股息安全边际的【索菲亚】【欧派家居】【顾家家居】【志邦家居】【喜临门】【慕思股份】。北京相关部委发布《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，自2025 年8 月9 日起，符合本市商品住房购买条件的居民家庭，购买五环外商品住房（含新建商品住房和二手住房）不限套数。《通知》还加大了对住房公积金贷款支持力度。
　　本周专题：轻工制造个股外延扩张，关注安孚科技、松霖科技、天安新材、唯科科技? 安孚科技：控股南孚电池，主业现金流稳定，具备外延并购基础，全资子公司安徽启睿创投作为GP 设立安徽启睿芯超，安徽启睿芯超持有象帝先6.9%股权, 象帝先研发新一代“伏羲”架构芯片已完成流片验证。
　　松霖科技：“三三一”战略聚焦机器人、大健康软硬件及智能厨卫三大领域，收购机器人团队专注不同应用场景产品开发，如巡查、无人车市场和外骨骼类机器人领域等。
　　天安新材：汽车饰面材料和高分子薄膜技术发展成熟，复用于机器人电子皮肤，积极对接新锐企业，实现第二成长曲线。
　　唯科科技： 模塑一体化生产企业，技术研发能力领先，积累PEEK 材料量产经验，逐步增加机器人相关业务；已有或潜在技术储备涉及关节电机零部件、PEEK 丝杆、行星齿轮箱等轻量化产品及电子皮肤等，并积极对接国内机器人主机厂及一级供应商。
　　风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期；关税预期变动
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