农林牧渔周观点：猪肉收储再启 关注龙头猪企业绩兑现

本期投资提示：
本周申万农林牧渔指数上涨3.7%，沪深300 上涨4.2%。个股涨幅前五名：申联生物（19.2%）、国投中鲁（18.0%）、ST 景谷（16.9%）、宏辉果蔬（16.0%）、中基健康（14.9%），跌幅前五名：ST 天山（-19.3%）、晓鸣股份（-5.3%）、华英农业（-3.3%）、万辰集团（-3.0%）、绿康生化（-2.7%）。投资分析意见：重视生猪养殖行业“反内卷”进程，把握优质猪企投资机会。建议密切跟踪行业调控举措的落实；本周牧原股份披露中报，业绩稳定性和分红提升逻辑正得到逐步验证，我们认为中长期企业盈利中枢与稳定性均有望提升，重点关注养殖成本具备优势的头部猪企。中美贸易摩擦或拖累部分宠物食品行业Q2 外销表现，重视宠食企业国内业务中长期成长确定性。建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、立华股份、邦基科技、晓鸣股份、乖宝宠物、中宠股份。
宠物食品：本周关注——7 月宠物食品出口数据跟踪。①2025 年7 月中国宠物食品出口金额为9.31 亿元（1.30 亿美元），环比+13.0%（+13.3%），同比-3.1%（-3.8%）；宠物食品出口量3.31 万吨，环比+14.8%，同比+11.7%。2025年1-7 月 中国宠物食品累计出口金额为59.30 亿元（8.25 亿美元），同比-0.2%（-1.3%），出口量20.10 万吨，同比+6.6%。②分国家看，中国宠物食品对德国出口额同比-16.8%，环比为+20.3%，对德国出口量同比-14.7%，环比为+19.7%；对日本出口额同比+0.8%，环比为-3.2%，对日本出口量同环比均上升；对英国出口额同环比均上升，对英国出口量同比-0.9%，环比+37.7%；对美国出口金额及出口量同环比均下降；对韩国出口金额及出口量同环比均上升。
生猪养殖：猪肉收储再启，猪价小幅震荡回升，关注龙头猪企盈利中枢和分红回报的提升。据涌益咨询，8 月24 日全国外三元生猪均价13.77 元/kg，周环比+0.7%。周初供应端出栏节奏整体偏快，终端接受程度薄弱致使价格下跌；回落后养殖主体惜售情绪增加，带动后半周价格有所回暖。大猪出栏意愿增加体重小幅增加：本周全国商品猪出栏均重为127.98kg，周环比+0.16kg/头。仔猪补栏淡季，价格延续弱势下跌：本周全国断奶仔猪销售均价为363 元/头，周环比-23 元/头。本周发改委再度重启猪肉收储：据监测近日全国平均猪粮比价跌至6∶1 以下，进入三级预警区间；为促进生猪市场平稳运行，近期发改委将会同有关部门开展中央冻猪肉储备收储，或驱动猪价触底回升。农业农村部本周公布7 月生产经营数据：7 月末全国能繁母猪存栏4042 万头，环比减少1 万头；全国规模猪场母猪淘汰量环比+2.1%。2024 年5月份-2025 年7 月份全国生猪养殖已连续15 个月保持盈利，今年以来全国出栏生猪头均盈利108 元。关注牧原股份2025 年中报业绩兑现，股东回报价值体现：2025H1 公司实现营业收入764.63 亿元，同比+34.46%；实现归母净利润105.30 亿元，同比+1169.77%。量增本降驱动业绩显著兑现；同时公司经营性净现金流同比增长，降杠杆持续推进，股东回报显著提升（2025H1 共分红50.02 亿元（含税），占归母净利润47.50%），正进入新发展阶段。本周板块中其他猪企将陆续公布2025 年中报业绩，积极密切关注。投资分析意见：中长期猪价中枢上抬，建议继续重点关注优质猪企。前期相关部门召开多次会议强调要严格落实产能调控举措。淘汰产能、减少二育、控制体重是主要调控目标。在政策指引与盈利下行的共同影响下，低效产能或加速淘汰。而中长期看，周期波幅收窄，行业有望进入稳健高质量发展阶段，企业中长期盈利中枢与盈利稳定性均有望明显抬升，优质猪企迎来估值重估。重点关注牧原股份、德康农牧、温氏股份等。
肉鸡养殖：①白羽肉鸡：鸡苗季节性反弹持续，补库接近尾声。据钢联数据，本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.53 元/羽，周环比+1.44%。鸡苗价格高位微涨，主要系考虑到十一前毛鸡出栏节奏下的补栏积极性较高；白羽肉毛鸡销售均价3.57 元/斤，周环比+0.56%；鸡肉分割品销售均价为8872.79 元/吨，周环比-1.9%。投资分析意见：从历年经验看，7-8月白羽肉鸡鸡苗价格触底反弹，部分标的有望迎来阶段性主题催化；中期来看，供应持续充裕仍是2025 年白鸡的主题词，底部重视龙头企业自身发展与长期价值，建议关注圣农发展。②黄羽肉鸡：价格反弹后震荡，旺季有望扭亏为盈。据国鸡产业平台数据，8 月23 日全国青脚麻鸡成鸡均价约10.0 元/公斤，周环比持平；进入8 月以来，青脚麻鸡价格持续上涨。往后展望，前期低价刺激行业去产能，体现为当前供给减少；同时黄羽肉鸡传统消费旺季到来，预计价格上行趋势有望延续，行业养殖盈利有望继续抬升，建议关注立华股份。
动物保健：养殖盈利抬升，重视养殖配套环节，把握动保企业业绩回升确定性。生猪养殖存栏回升、盈利企稳，防疫需求回升，行业“内卷”放缓，动保企业业绩确定性复苏。关注金河生物，中报业绩同比高增：25H1 实现营业收入13.90 亿元，同比+30.5%；实现归母净利润1.38 亿元，同比+51.5%。化药板块业绩迅速增长是业绩增长突出的主因，主要系国内外兽用化药销量和利润水平均持续增长向好。投资分析意见：下游养殖企业盈利将驱动免疫需求持续恢复，提振疫苗等产品需求，动保企业盈利有望延续改善。同时密切关注潜力新品种带来的行业增量，包括腹泻疫苗、反刍疫苗等；部分企业积极加码宠物动保业务，有望迎来收获期。关注回盛生物、科前生物、瑞普生物、金河生物等。
风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；宠物食品自主品牌销售不及预期；养殖疫情爆发等 。
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