电力设备与新能源行业动态点评：全球储能景气向好 看好国内链受益

　　全球储能景气度向好，国内产业链受益
　　我们认为全球储能需求存在超预期可能：国内“136 号文”之后各地推出配套政策，带来大储盈利模式逐步完善，带来市场化需求提升，新增月度招标数据延续环比增长态势为信号；欧洲可再生能源装机提升带来消纳问题，动态电价机制+部分国家出台补贴，带来大储工商储高增长，亚非拉新兴市场也有印尼等增量出现。供给方面，国内储能产业链价格竞争或接近尾声，储能电池环节已出现价格上涨，后续市场化需求主导或将导致设备端有合理利润而非单纯比拼价格，同时中国企业均在努力出海挖掘增量，而海外市场的盈利和格局普遍优于国内。我们推荐集成环节阳光电源、阿特斯，逆变器环节上能电气、盛弘股份、德业股份，电池环节宁德时代。
　　需求：国内大储需求比预期好，欧洲及亚非拉市场有望高增1）国内市场：“136 号文”之后各省相继推出容量电价等政策，逐步深化电力现货市场运行，我们看好储能盈利模式完善并转向市场化需求驱动。根据储能与电力市场，25 年1-7 月国内招中标规模达202.39GWh，同比+146.3%，7 月新增招标量达25.8GWh，环比+10%，531 抢装之后需求延续了环比增长态势，好于此前531 之后需求断崖下滑的预期。
　　2）欧洲市场：可再生能源装机提升带来消纳问题，叠加动态电价机制陆续出台+部分国家出台补贴，欧洲大储与工商储需求同比高增，国内以阳光电源为代表的龙头公司接连拿下多个大单。欧洲户储也从去库转入补库阶段，户用逆变器企业反馈25Q2 以来排产已出现好转。
　　3）美国市场：25 年1-7 月美国新增装机23.70GWh，同比+57%，“大而美”法案将大储ITC 补贴退坡时间延迟至2034 年，中期大储项目经济性仍有保障，中美关税有所缓和，企业有望通过海外建厂等方式规避关税限制，法案对供应链的限制亦留有时间窗口，即在25 年底前开工的项目可以不受法案的供应链约束，因而也带来了短期的抢装发货。
　　4）新兴市场：电网薄弱+电力短缺+发展新能源驱动大储户储需求增长，印尼推出百GW 级别光储方案，澳洲推出户储补贴带来需求激增，全球储能多点开花。
　　供给：国内储能链价格竞争或接近尾声，电池价格已率先企稳反弹国内新增储能项目中独立储能占比快速提升。储能不再作为业主方投资的完全成本项，因而业主也更为关注储能的全生命周期成本，在投标时不像过去一样过度关注价格，而是对储能的能量转换效率、衰减率等提出了更高的要求。根据SMM 储能，9 月3 日方形铁锂储能电池280Ah/314Ah/100Ah 报价分别为0.271/0.270/0.337 元/Wh，较7 月初价格提升0.003/0.004/0.005元/Wh，价格已出现企稳回升。在市场化需求驱动下，储能行业有望加速向头部集中，中小厂商有望逐步出清，国内储能各环节价格有望企稳回升。
　　需求向好叠加价格企稳回升，看好储能产业链实现量利齐升需求方面，国内储能盈利模式逐步完善，各地出台“136 号文”承接政策，后续需求向好，欧美大储工商储装机保持较高增长，新兴市场呈现多点开花状态。国内储能各环节企业积极出海，开辟中东、欧洲、东南亚等新兴市场，且海外市场格局和盈利优于国内，企业有望实现量利齐升。我们推荐集成环节阳光电源、阿特斯，逆变器环节上能电气、盛弘股份、德业股份，电池环节宁德时代。
　　风险提示：储能需求不及预期；新技术或新工艺导致行业格局变化；行业竞争加剧导致盈利不及预期。
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