非银金融行业深度报告：如何理解公募销售费用新规征求意见？

　　核心观点
　　2025 年9 月5 日，证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》公开征求意见，是公募基金费率改革第三阶段的具体落实。新规通过调降认申购费率、赎回费全额计入基金财产、压降销售服务费及机构非权益产品尾佣比例等组合政策，系统性降低投资者的综合成本，减少销售渠道引导短期交易的动力。同时通过规范投顾双重收费、支持机构直销平台发展等举措，引导行业回归本源，推动财富管理向以客户利益为中心的健康模式发展。
　　摘要
　　2025 年9 月5 日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，旨在落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，进一步降低基金投资者成本，规范公募基金销售市场秩序，保护基金投资者合法权益，推动公募基金行业高质量发展。要点包括：
　　1）降低最大认申购费率。将股票型基金、混合型基金、债券型基金的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3%。影响几何？混合型>债券型>股票型，促进行业从“重首发、高周转”模式向“重保有”的方向转型。
　　2）赎回费计入基金财产，增加短期持有赎回成本。赎回费全额计入基金财产，降低渠道推动投资者频繁赎回的财务动机。优化7 日（1.5%）、30 日（1%）、6 个月（0.5%）持有期限赎回费安排，旨在引导投资者长期投资。另外，惩罚性赎回费或影响保险、银行理财、投顾、FOF 等机构调仓和再平衡安排，客观上或推动场内ETF 发展。值得探讨的是C 类份额未来如何处理。
　　3）压降销售服务费，持有一年后不得收取。对货基带来较大影响，或对部分以代销货基为主三方机构、及部分券商等带来一定影响。
　　4）机构客户代销固收及货币基金尾佣比例下调。机构投资者销售非权益类基金保有量尾佣比例由30%下降至15%，对部分以银行、三方为代表的机构代销业务带来较大影响。
　　5）推动机构直销业务发展。如基金公司直销不得收取认申购费和销售服务费、管理人及托管人接入直销服务平台等。
　　6）规范投顾业务双重收费。明确基金销售机构开展投顾业务时，不得对同一保有量重复收取客户维护费等。
　　风险分析：市场价格波动、企业盈利不确定、技术更新迭代。
　　风险分析
　　市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。
　　企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。
　　技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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