医药生物行业：复盘《生物安全法案》对CXO行业影响 BD政策对创新药行业无实质影响!

　　行情回顾：本周（2025 年9 月8 日- 2025 年9 月12 日）中信医药指数下跌0.3%，跑输沪深300 指数1.7pct，在中信一级行业分类中排名第28 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨27.8%，跑赢沪深300 指数12.9pct，在中信行业分类中排名第8 位。本周涨幅前五的个股为：振德医疗（+41.3%），浩欧博（+28%），济民医疗（+25.9%），康为世纪（+23.2%），奥精医疗（+20.5%）。
　　复盘《生物安全法案》对CXO 行业影响，BD 政策对创新药行业影响几何？自2023/12/30 以来，《生物安全法案》一共经历过10 次变化。从股价反应来看，代表性CXO 公司对《生物安全法案》进展的股价反应逐步“脱敏”，当前股价已“收复失地”并创出新高。截止2025/9/12，头部CXO公司的股价均已超过2023/12/29 的水平（药明康德（H）+48%，药明生物+23%，康龙化成（H）+55%），股价从24/9/9 至今涨幅亮眼（药明康德（H）+216%，药明生物+222%，康龙化成（H）+159%）。从业绩层面来看，《生物安全法案》对头部CXO 公司的美国业务收入并未造成太多扰动，25H1 增速表现均相当亮眼，25H1 在手订单也实现了亮眼增速。我们认为，今年以来中国创新药的BD 浪潮，本质上是中国创新药行业所具有的人才资源、研发效率、研发成本等优势的集中体现，类似于《生物安全法案》对国内CXO 行业的影响，特朗普政府的BD 相关政策也不会对真正具有全球竞争力的中国创新药行业造成实质性的影响。
　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药AH 均跑输大盘，主要系其他板块抽水和美国或干预创新药BD 交易担忧所致。我们认为美国干预创新药BD 交易不现实，也很难对中国创新药造成实质性影响，详见专题部分复盘。中期角度我们仍建议重点关注：1）创新药及其产业链：主要三个方向：1、有收入有商业化能力且管线丰富的BioPharma 和Pharma；2、根据技术和产业趋势布局有潜在大BD 的一揽子标的；3、挖掘仿转创或前沿技术如基因治疗/编辑、小核酸、通用/体内CART 等弹性主题方向或个股；2）医疗器械：继创新药之后亦迎来政策拐点，股价、估值和配置均在底部，同时基本面预计将迎来拐点，重点配置。
　　本周建议关注组合：康方生物、百济神州、信达生物、恩华药业、吉贝尔、西藏药业、开立医疗、美好医疗；
　　九月建议关注组合：恒瑞医药、康方生物、益方生物、康弘药业、恩华药业、亿帆医药、苑东生物、一品红、微创医疗、华康洁净。
　　风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
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