电子行业周观点：ORACLE指引大超预期 RUBIN CPX打开增量市场

　　Oracle 指引FY2030 年收入1440 亿美金，推理资源正逐步耗尽。OracleFY26Q1 RPO 增长超3000 亿美金，指引FY2030 年OCI 收入1440 亿美金，公司已与OpenAI、xAI、Meta、NVIDIA、AMD 等AI 领域巨头签署重大云合同，需求持续远超供给，AI 产业趋势下，供应链厂商业绩增速、估值优势尽显，重视产业链投资机遇。
　　Rubin CPX 助力长上下文推理和视频生成应用，预计将于2026 年底上市。Rubin CPX 配备128GB GDDR7 内存，NVFP4 精度下AI 算力可达30PFLOPS，非常适合运行长上下文处理和视频生成任务。Rubin NVL144CPX 平台可在单机架集成144 张Rubin CPX GPU、144 张Rubin GPU、36张Vera CPU，可在单机架提供8EFLOPS 的AI 性能（NVFP4 精度）和100TB的快速内存，内存带宽达到1.7PB/s。是基于Blackwell Ultra 的GB300NVL72 系统的7.5 倍。Rubin CPX GPU 预计将于2026 年底上市。RubinCPX 下模型可以同时进行数百万个知识token 的推理，部署价值1 亿美元的新芯片硬件将为客户带来50 亿美元收入。
　　双机架相比VR NVL144 CPX 提供了更多灵活性，全新增量空间已然打开。CPX 除了VR NVL144 CPX 方案外，另一种部署选项是Vera Rubin CPX双机架，该解决方案允许部署VR NVL144 机架的客户随后将VR CPX 机架添加到其数据中心，从而为分解PD 推理启用专用硬件。由于Rubin CPXGPU 预计将于2026 年底上市，相对于Rubin 上市时间更晚，且与VRNVL144 CPX 相比，双机架解决方案提供了更大的灵活性，因为客户可以根据自己的喜好设计预填充与解码的比例。此外，VR NVL144 CPX 功耗~370kW，并非所有数据中心基础设施均能满足，与VR NVL144 CPX 相比，双机架故障的影响半径更小，客户或将更倾向于双机架方案。
　　我们强调，Rubin CPX 的发布有望使得市场份额进一步向有前瞻配合研发的供应商集中，并进一步打开了市场空间，重视供应链业绩弹性及估值提升机会：
　　1）PCB：从芯片数而言，新增CPX GPU、CX9 网卡数增加带来PCB 用量提升，其次，tray 内互联由cable 转向PCB，单tray PCB 价值量大幅提升，且rubin 系列中，tray 间互联有望应用正交背板实现，单机柜PCB 价值量倍数级提升，AIPCB 市场需求预计将呈现高速增长，PCB 板块需高度重视。
　　2）服务器：我们认为双机架部署方案下，将多出Vera Rubin CPX 机架市场用于配合VR NVL144 机架，全新增量空间已然打开，单机柜下我们认为整体机柜BOM 的提升将带动市场空间增长，此外组装复杂度的提升也将使得市场格局向头部集中，服务器龙头充分受益。
　　大厂调涨价格，重视AI 产业趋势下存储涨价+升级+国产化三重β。供需失衡下DRAM 市场在2025 年下半年迎来全面涨价行情，NAND 在部分应用市场尚未达到盈利水平，而原厂在持续投入产品、技术与设备的同时需兼顾投入产出比，因此NAND 利润率的修复已迫在眉睫。需求端AI 推　　动存储全面升级、需求大幅提升，供应紧缺，进入涨价通道，未来原厂将产品优先供应对于涨价的接受度更高北美客户，国内供应受到挤占，我们看好国产存储厂商受益于周期（供需紧缺带来涨价）+成长（AI 推动存储全面升级）+国产化浪潮。具体来看：
　　1）内存条：服务器内存条延续涨价，AI 浪潮进一步驱动供需紧缺。基于原厂服务器DDR4 供应依然维持趋紧状态，贸易端部分64GB DDR4RDIMM 出现大幅上跳的极端价格，DDR4 市场短期内仍然呈现供不应求的态势，CFM 闪存市场调涨本月DDR4 RDIMM 价格。另外，原厂DDR5RDIMM 价格三季度呈现小幅上涨，继上月部分服务器DDR5 小幅涨价后，本月价格暂时持平，但因近期DDR5 RDIMM 出现供应紧张，预计25Q4 将延续涨价行情。
　　2）SSD：闪迪调涨10%价格，企业级SSD 需求旺盛，国内供应受到挤占。AI 驱动企业级SSD 25Q2 前五大品牌厂营收合计逾51 亿美元，季增12.7%。阿里二季度“AI+云”资本支出投资达386 亿元，未来三年将在云和AI 硬件基础设施上投入超3800 亿元，国内需求旺盛；北美市场因面向数据中心的HDD 供应紧缺，部分北美客户将采购需求转至企业级存储，服务器NAND 市场需求明显增加，海外原厂将更多的服务器NAND 优先供应对于涨价的接受度更高北美客户，国内供应将同步受到挤占，原厂对于国内市场的定价话语权也将随之增强，预计四季度服务器NAND 价格上涨。当地时间9 月4 日，SanDisk 宣布将对所有渠道及消费者客户的闪存产品价格上调10%以上。
　　周观点：相关标的见尾页。
　　风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险
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