饮料行业25H1业绩总结：关注景气品种与竞争趋缓二条主线

　　饮料行业：收入同比提速，盈利持续改善。横向来看，饮料基本面相较于其他食品饮料子板块更具韧性，25H1 收入增速排名位居行业第一，扣非归母净利润增速亦靠前。纵向来看，25H1 行业七家企业收入同比+6.2%，较2024 年同期提速，主要品类均有所改善； 归母净利润同比+19.1%，得益于成本下降与部分品类竞争趋缓推动毛利率提升2pct，此外销售与管理费用率亦有下降。
　　分品类：关注景气品种与竞争趋缓二条主线。1）景气品种，椰子水、功能饮料仍具景气， 25H1 收入+32%/29%；2）改善品种， 碳酸饮料需求回暖，25H1 收入+8%；包装水压力趋缓，25H1 收入-4%；3）其他品种，即饮茶增速放缓，25H1 收入+6%；果汁平稳，25H1 收入+1%。
　　分公司：东鹏饮料、农夫山泉、统一表现较优。1）增势强劲，东鹏饮料25H1收入107 亿元，同比+36%，归母净利润24 亿元，同比+37%；农夫山泉25H1收入256 亿元，同比+16%，归母净利润76 亿元，同比+22%；统一25H1 收入171 亿元， 同比+11%，归母净利润13 亿元，同比+33%。2）经营调整，IFBH 25H1 收入7 亿元，同比+32%，归母净利润1 亿元，同比-5%；康师傅25H1 收入401 亿元，同比-3%，归母净利润23 亿元，同比+20%；华润饮料25H1 收入62 亿元，同比-19%，归母净利润8 亿元，同比-29%。
　　基本面跟踪：8 月多数原料价格延续下行。包装材料，截至2025 年8 月28日， PET/ 玻璃/ 包膜价格同比-13.4%/-6.9%/-5.3% ， 铝材/ 纸箱价格同比+4.5%/+0.9% 。原材料， 白糖/ 面粉/ 鹌鹑蛋/ 猪肉价格同比-7.7%/-2.7%/-18.8%/-28.6%；大豆/棕榈油价格同比+1.2%/+17.5%。2025 年7 月大麦进口价格同比+4.0%。
　　行情跟踪：8 月所有子板块实现正收益，涨幅在全A 排名居中。2025 年8月1 日至8 月29 日， 食品饮料行业涨幅6.6%， 相对于Wind 全A 指数的超额收益为-4.3%，在31 个子行业中排名第18。8 个子板块均实现正收益， 其中零食、调味发酵品、烘焙食品、软饮料涨幅居前，分别为15.0%、7.6%、7.1%、6.7%。
　　投资建议：8 月食品饮料指数跟随大盘实现上涨，主要得益于整体市场环境与资金面驱动；大众品内部来看，整体中报业绩仍有一定压力，板块内部呈现结构性行情，零食、饮料业绩相对更优。25Q4 我们看好零食板块（中秋国庆旺季催化+魔芋等大单品持续放量+新渠道催化），年底可布局饮料板块白马成长股（2026 新财年+估值切换）。中长期则建议重点关注三条主线：1）新品类与新渠道方向的成长性个股，例如锅圈、万辰集团、东鹏饮料、卫龙美味、盐津铺子、劲仔食品、有友食品、立高食品等；2）需求相对稳定与竞争格局改善的板块，包括农夫山泉、统一企业中国、华润饮料、康师傅控股等； 3）关注餐饮端需求修复对上游供应链基本面的提振，包括青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、千味央厨、宝立食品等。
　　风险提示：需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险， 下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。
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