通信行业研究：英伟达发布RUBINCPX 阿里发行可转债加强云基础设施建设

　　通信周观点：
　　1）英伟达发布Rubin CPX，推理效率翻倍推动硬件升级需求。Rubin CPX 是首款面向百万token 推理的CUDA GPU，单卡算力达30 PFLOPS，注意力加速3 倍。Vera Rubin NVL144 CPX 平台集成144 颗GPU 与100 TB 高速内存，单机架AI性能达8 EFLOPS，约为GB300 NVL72 的7.5 倍。英伟达称每投入1 亿美元可带来高达50 亿美元收入，显著提升AI 视频生成与代码推理能力。推理效率翻倍推动硬件升级需求，我们看好1.6T 光模块需求持续提升，建议关注光模块供应商。2）甲骨文Q1 RPO 达4550 亿美元，同比+359%，环比增加3170 亿美元，AI 云合同订单大幅增长。已签约客户包括OpenAI、xAI、Meta 等，推动OCI 全年收入指引上调至+77%，未来四年有望达1440 亿美元。公司同步提高CapEx至350 亿美元，以保障AI 云产能落地，建议关注甲骨文供应链投资机会。3）微软与Nebius 签署最高194 亿美元多年期GPU 云计算协议，涵盖2025-2031 年，首批产能今年落地。此次合作将显著提升Nebius 的AI 云业务规模，为其2026 年扩张提供现金流支持。微软持续扩张AI 基础设施，全球AI 算力建设持续，建议关注服务器、光模块等板块。
　　4）阿里、百度已在自研芯片上训练AI 大模型，阿里芯片性能接近英伟达H20，百度则用昆仑P800 训练新版文心模型；两家公司仍部分依赖英伟达芯片开发最尖端模型。阿里同步发布Qwen3-Next 架构并开源80B 模型，并拟发行32亿美元零息可转债加强云基础设施建设。国产算力链建设有望加速。世纪互联宣布获领先互联网公司40MW 批发订单，部署于固安IDC 园区，分阶段交付以支持核心业务，建议关注IDC 投资机会。
　　细分赛道：
　　服务器：本周服务器指数+9.26%，本月以来，服务器指数+1.91%。Nebius 获微软最高194 亿美元GPU 云算力大单，首批产能今年交付%。该协议将大幅推动Nebius 2026 年AI 云收入增长，建议关注AI 云基础设施链投资机会。
　　光模块：本周光模块指数+5.69%，本月以来，光模块指数+0.46%。英伟达发布Rubin CPX，单机架算力8 exaflops，注意力加速3 倍，支持百万token 推理，强化AI 视频与软件开发。推理效率翻倍推动硬件升级需求，我们看好1.6T光模块需求持续提升，建议关注光模块供应商。甲骨文Q1 RPO 达4550 亿美元，同比+359%、环比+3170 亿美元，AI 云合同集中落地。OCI 收入指引+77%，Capex 提升，建议关注甲骨文产业链。
　　IDC：本周IDC 指数+5.65%，本月以来，IDC 指数1.83%。阿里、百度正加速自研芯片应用，已在轻量级模型训练中替代部分英伟达芯片，百度昆仑P800 亦用于新版文心训练。阿里同时发布Qwen3-Next 并开源80B 模型。建议关注国产AI 芯片突破及云基础设施建设带来的投资机会。世纪互联宣布获领先互联网公司40MW 批发订单，将在固安IDC 园区分期交付，助力客户核心业务。公司受益AI 训练及推理需求增长，建议关注AIDC 机会。
　　核心数据更新：
　　电信业务量收增速逐步提升。前7 个月，电信业务收入累计完成10431 亿元，同比增长0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.9%。7 月我国光模块出口数据有所减少，7 月当月同比降低30%；1-7 月累计同比降低14%。
　　我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242 亿/224亿/165 亿/314 亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。
　　投资建议与估值
　　建议关注国内AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外AI 发展带动的服务器、光模块等板块。
　　风险提示
　　北美AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。
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