食饮行业周报：白酒旺季迎来配置窗口 大众品紧握新消费趋势

　　投资要点
　　食饮观点：茅台8 月动销环比增长显著、多地终端动销环比增幅达15%-35%，关注双节白酒备货动销表现，我们预计双节动销仍有压力、但环比改善，或带来板块配置机会。25H1 大众品板块表现优秀，其中软饮料、啤酒、调味品板块业绩增速均实现正增长；白酒板块业绩稍显承压，酒企业绩均出现明显降速。我们认为白酒板块应优选品牌势能较强的香型龙头酒企；大众品板块依旧紧握新消费趋势。大众品当前推荐卫龙美味、万辰集团、东鹏饮料；白酒当前推荐珍酒李渡、泸州老窖、古井贡酒、今世缘。
　　白酒板块：茅台8 月动销环比增长显著、多地终端动销环比增幅达15%-35%，关注双节白酒备货动销表现，我们预计双节动销仍有压力、但环比改善，或带来板块配置机会。我们认为综合头部酒企利润底来推算市值空间，当前白酒板块具备配置价值，基于此当前推荐珍酒李渡、泸州老窖、古井贡酒、今世缘。①香型龙头优先推荐贵州茅台/山西汾酒/五粮液；②推荐大众价位有份额提升逻辑&估值较低、弹性较大的珍酒李渡/泸州老窖/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/舍得酒业等。
　　大众品板块：我们认为大众品应继续紧握新消费趋势。近期新消费板块出现阶段性调整，主要受资金轮动及部分高估值标的接近压力及溢价位置的影响，但中长期来看趋势仍在，机会明确，仍可持续布局。1）重视趋势型标的的中长期机会：符合新消费趋势，即理性品质消费、情绪价值悦己消费、技术迭代创新等标的，虽然部分标的短期数据尚未兑现，但商业模式契合新消费方向，后续仍是重要的布局方向。2）重视当下红利正在持续的标的，虽短期结构性调整，但估值性价比显现，可积极布局。推荐标的：万辰集团、新乳业、卫龙美味、盐津铺子、妙可蓝多、东鹏饮料、伊利股份、劲仔食品、古茗、蜜雪集团、青岛啤酒（A+H）、安井食品、巴比食品、立高食品，关注金达威、茶百道、百合股份、有友食品、燕京啤酒、锅圈、光明肉业、农夫山泉、华润啤酒。
　　9 月8 日~9 月12 日，5 个交易日沪深300 指数上涨1.38%，肉制品（+2.79%）、白酒（+1.73%）涨幅居前，啤酒（-0.98%）、其他酒类（-0.83%）跌幅居前。
　　【白酒板块】继续推荐珍酒李渡，关注中秋国庆季配置机会
板块回顾：本周白酒板块表现较优
　　9 月8 日~9 月12 日，5 个交易日沪深300 指数上涨1.38%，白酒板块上涨1.73%。具体来看，白酒板块中，酒鬼酒（+5.57%）、古井贡酒（+3.78%）、山西汾酒（+3.11%）涨幅居前，今世缘（-1.44%）、老白干酒（-1.27%）、水井坊（-1.14%）跌幅居前。
　　贵州茅台更新：8 月动销环比增长显著，精品茅台升级版亮相据酒业媒体“微酒”公众号报道，9 月11 日，贵州茅台官方公众号发文称，8 月24 日至9 月7 日，茅台集团党委副书记、总经理王莉率队对华东、西南、东北三线七个省区茅台酒200 余家渠道商进行市场调研。从此次对三地市场调研情况和各方反馈数据来看，随着传统双节临近，8 月环比6、7 月份，市场终端动销有所回暖，8 月底以来至今终端动销环比增长显著，市场态势有望进一步向好。其中华东、西南、东北三地茅台酒终端动销环比显著增长，增幅区间达15%-35%，部分商家出货量已超去年同期。
　　9 月9 日，焕新升级后的贵州茅台酒（精品）正式亮相第十四届中国（贵州）酒类博览会。升级后的贵州茅台酒（精品）保持酱色陶瓷瓶体这一标志性视觉符号；以独特的新工艺替代现有纸质贴标方式；原有卡盒包装与产品结构也有更具实用性的优化升级；整体严格遵循“传承+创新”的设计理念进行焕新升级。
　　9 月12 日，贵州茅台召开2025 年半年度业绩说明会。在扩展茅台新的消费场景方面，王莉表示在消费形势变化的大背景下，茅台将进一步深化客群、场景、服务“三个转型”，特别是以场景转型推动产品、渠道、终端“三端变革”。从产品导向转向场景导向，围绕“让消费者更信任、更懂消费者、触达更便捷、更能激发情绪价值”，进一步分析消费场景，以消费客群的事业、生活条线为引导，创新服务内容和场景体验，增强消费者情感共鸣，促进“三个转型”，实现“卖酒向卖生活方式转变”。
　　泸州老窖更新：泸州老窖数智化三大方向取得突破据酒业媒体“微酒”公众号报道，9 月8 日，泸州老窖2025 年核心经销客户会议在天津召开。泸州老窖方面表示，2025 年，是泸州老窖“数字化落地年”，“消费数智化、渠道数智化、组织数智化”三大方向已取得突破。会上，泸州老窖销售有限公司党委书记、总经理张彪提出，在数智化转型方面，公司将实施优化数字化配额管理、强化数字化监管与风控等举措。
　　珍酒李渡更新：“万商联盟”第二季启动，联盟商权益支付计划发布据酒业媒体“微酒”公众号报道，9 月7 日，珍酒李渡宣布万商联盟计划第二季正式启动，时间持续至12 月，意向客户可通过电话，贵州珍酒、珍酒李渡集团官方微信公众号等渠道咨询。据悉，万商联盟计划是珍酒李渡推出的全新商业模式，直击行业在消费转型、渠道混乱、经销商权益保障等方面的痛点。“万商联盟”首季持续100 天，累计接待全国6400 多名客户考察，签约联盟商2418 家，“大珍·珍酒”也在山东、河南、广东、贵州等30 省212 个城市热销，引发行业广泛关注。
　　9 月10 日晚间，珍酒李渡发布公告称，公司通过全资附属公司珍酒商贸采纳联盟商权益支付计划，旨在激励合资格联盟商，促进公司长期可持续增长及发展。
　　舍得酒业更新：沱牌特级T68 上半年获高速增长9 月11 日，舍得酒业召开2025 年半年度业绩说明会。会上，公司董事会秘书张伟透露，上半年，沱牌特级T68 充分释放出产品势能，动销、开瓶和上柜数据均获得了高速增长。在基地市场、省外重点市场位列高线光瓶酒品类前三，带动公司上半年普通酒销售收入同比增长15.86%。公司以沱牌特级T68 为突破点，发力大众酒市场，从消费者培育到全渠道拓展，成功打造出多个千万级样板市场，较好实现了厂商深度协调发展。
　　酒鬼酒更新：构建“2+2+2”产品矩阵，坚持“省内重点做，省外做重点”市场策略
　　9 月12 日，酒鬼酒召开2025 年半年度报告网上业绩说明会。会上，针对投资者关于公司对后续产品布局和产品营销规划的提问，酒鬼酒副总经理邹斐表示，在产品方面，公司将梳理产品价值链，构建“2+2+2”产品矩阵，稳定现有消费群体，同时加快大众酒、低度酒、小酒等创新产品开发，满足年轻消费者和自饮消费者的个性化需求。在市场建设方面，公司坚持“省内重点做，省外做重点”策略，推动核心店建设和团购单位开发，同时重视新零售渠道业务拓展。
　　数据更新：贵州茅台与五粮液批价略有回落，泸州老窖批价维持稳定据“今日酒价”统计，贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价为1780 元，批价略有回落；五粮液：本周批价为840 元，批价略有下行；泸州老窖：本周批价为835 元，批价保持稳定。
　　投资建议：关注潜在政策催化和低位下板块轮动的反弹机会优选品牌势能较强的香型龙头酒企，关注以“酒鬼·自由爱”、“大珍”为代表的酒类新消费产品表现。我们认为综合头部酒企利润底来推算市值空间，当前白酒板块具备配置价值，基于此当前推荐珍酒李渡、泸州老窖、古井贡酒、今世缘。①香型龙头优先推荐贵州茅台/山西汾酒/五粮液；②推荐大众价位有份额提升逻辑&估值较低、弹性较大的珍酒李渡/泸州老窖/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/舍得酒业等。
　　【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股板块涨幅方面：肉制品（+2.79%）、白酒（1.73%）涨幅居前，啤酒（-0.98%）、其他酒类（-0.83%）跌幅居前。
　　个股涨跌方面： 本周*ST 西发（ +11.07%） 、煌上煌（ +10.87%） 、金字火腿（ +10.71%） 涨幅居前， 会稽山（ -7.20%） 、妙可蓝多（ -4.40%） 、兰州黄河（ -4.39%） 跌幅居前。
　　功能饮料、即饮果汁、复合调味料是明星品类
　　根据马上赢的数据监测，将饮料品类分为明星、潜力、衰退和成熟象限。明星象限中功能饮料和即饮果汁；潜力象限中有米露饮料；成熟象限中特别是含乳饮料开始逐渐下滑。调味品明星象限中传统式复合调味料在增长；在潜力象限里面是火锅蘸料。料酒在衰退象限里面，目前承受压力较大。
　　投资建议：
　　新消费重构食品饮料投资新范式，新消费行情短暂回调之后有望延续。近期新消费板块出现阶段性调整，主要受资金轮动及部分高估值标的解禁压力及溢价阶段性修正的影响，但中长期来看趋势仍在，机会明确，仍可持续布局。1）重视趋势型标的的中长期机会：符合新消费趋势，即理性品质消费、情绪价值悦己消费、技术迭代创新等标的，虽然部分标的短期数据尚未兑现，但商业模式契合新消费方向，后续仍是重要的布局方向。2）重视当下红利正在持续的标的，虽短期结构性调整，但估值性价比显现，可积极布局。推荐标的：万辰集团、新乳业、卫龙美味、盐津铺子、妙可蓝多、东鹏饮料、伊利股份、劲仔食品、古茗、蜜雪集团、青岛啤酒（A+H）、安井食品、巴比食品、立高食品，关注金达威、茶百道、百合股份、有友食品、燕京啤酒、锅圈、光明肉业、农夫山泉、华润啤酒。
　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
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