农林牧渔周观点：猪价跌速加快 调控力度或将加码 重视生猪反内卷进程

　　本周申万农林牧渔指数上涨4.8%，沪深300 上涨1.4%。个股涨幅前五名：众兴菌业（27.2%）、邦基科技（19.0%）、立华股份（17.3%）、金新农（17.2%）、*ST 傲农（16.8%），跌幅前五名：
　　万辰集团（-11.3%）、安德利（-8.7%）、晓鸣股份（-5.7%）、乖宝宠物（-4.4%）、晨光生物（-4.3%）。投资分析意见：重视生猪养殖“反内卷”进程，把握优质猪企价值重估确定性。近期随着头部猪企中报业绩与分红的兑现，板块关注度再次提升，重申对于生猪养殖行业的推荐，年内来看，产能止增回落是大概率事件，本轮猪周期逐步进入下行尾声。中期来看，伴随行业高质量发展的开始，优质产能中长期盈利中枢与盈利稳定性均有望明显提升，业绩与股东回报兑现良好的头部猪企，正迎来一轮确定性的价值重估。建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、诺普信、中宠股份、乖宝宠物、邦基科技、立华股份。
　　生猪养殖：产能调控升级的预期再次发酵，重视行业“反内卷”进程，把握头部猪企价值重估的确定性。本周猪价跌速加快，据涌益咨询数据，9 月14 日全国外三元生猪销售均价为13.27 元/kg，周环比-2.5%。本周全国断奶仔猪销售均价294 元/头，周环比下跌29 元/头，再创年内新低。二元母猪销售均价1595 元/头，周环比下跌1 元/头，亦创年内新低。仔猪、母猪价格的弱势，反应出产业层面对26 年猪价的悲观预期。以此向后展望，我们认为，即使不考虑反内卷政策的效果，本轮生猪养殖行业内生性的扩产周期也已几近结束，25H2 行业产能有望逐步回落。投资分析意见：近期行业反内卷政策调控升级的预期再次发酵，对规模企业的产能限制幅度与方式或将更为明确，重视生猪养殖行业“反内卷”进程，行业产能有望进入稳健高质量发展的阶段，企业盈利中枢与盈利稳定性均有望明显抬升，优质猪企迎来估值重估。建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、巨星农牧等。
　　肉鸡养殖：白羽肉鸡：产业链各环节价格表现重回弱势。据钢联数据，本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.26 元/羽，周环比-1.21%；白羽肉毛鸡销售均价3.45 元/kg，周环比-1.15%，鸡肉分割品销售均价为8687.95 元/吨，周环比-0.09%。投资分析意见：7-8 月的季节性反弹告一段落，白鸡供应持续充裕仍是2025 年的主题词，底部重视龙头企业自身发展与长期价值，建议关注圣农发展。 黄羽肉鸡：“金九银十”正在兑现，关注相关企业三季报业绩拐点。据钢联数据，9 月12 日全国青脚麻鸡销售均价为5.75 斤，周环比-0.3%，维持在年内高位；7 月以来青脚麻鸡价格明显反弹，“金九银十”兑现，较6 月下旬最底部约4 元/斤的水平反弹接近45%。8 月行业整体扭亏为盈，9 月盈利有望进一步提升，建议关注相关企业三季度业绩拐点。关注立华股份、温氏股份。
　　宠物食品：2025 年8 月宠物食品线上数据跟踪。8 月宠物食品天猫、京东、抖音平台合计销售额为23.4 亿元，同比+8%，环比+19%。2025 年1-8 月累计销售额为192.1 亿元，同比+11%。上市公司情况：①乖宝宠物：8 月合计GMV 同比+15%，环比+12%，其中麦富迪、弗列加特分别同比+2%、+59%。②中宠股份：8 月合计GMV 同比+27%，环比+21%，其中顽皮、Zeal、领先分别同比+33%、-19%和+39。③佩蒂股份：8 月合计GMV 同比+20%，环比+10%，其中爵宴、好适嘉分别同比+27%、-32%。2025 年1-8 月乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上市占率为10%、2%、1%。 国产领先品牌：8 月蓝氏、诚实一口、鲜朗、分别同比+42%、+33%、+27%。海外领先品牌：8 月冠能、皇家、渴望分别同比+45%、+28%、+17%。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；宠物食品自主品牌销售不及预期；养殖疫情爆发。
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