农林牧渔行业专题研究：生猪养殖步入持续盈利期 饲企出海及宠企自主品牌发展亮点十足

　　养殖：2025H1 行业微利，上市猪企营收利润双增长
　　2025H1 生猪养殖企业（选取15 家上市公司）实现收入2350.68 亿元，同比增长16.46%；实现归母净利润168.48 亿元，同比增长1315%。受养殖成本下降影响，截至7 月，生猪养殖已从去年5 月起连续15 个月保持盈利，不过利润空间自2024年四季度起逐步收窄。分季度看，2025Q2 生猪企业实现归母净利润88.32 亿元，环比增长10.16%，同比增长21.73%；其中牧原股份、温氏股份净利润处于前列，分别为60.39 亿元、14.73 亿元。
　　宠物：海外业务阶段性波动，国内业务持续向好
　　2025H1 宠物食品企业（选取乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份）总营收64 亿元，同比增长22%。分公司来看，乖宝宠物2025H1 营收同比增长33%，中宠股份2025H1营收同比增长24%，佩蒂股份2025H1 营收同比下降14%。整体来看，宠物食品企业在海外业务受到关税政策影响而有所波动，国内自主品牌业务表现较为强劲。
　　2025Q2 宠物食品企业总营收35 亿元，同比增长21%。
　　饲料：行业拐点显现，2025H1 饲企业绩回暖
　　2025H1 饲料企业（选取海大集团、粤海饲料、禾丰股份、邦基科技）总营收813亿元，同比增长15%。分公司来看，邦基科技2025H1 营收同比增长167%。海大集团、粤海饲料、禾丰股份营收保持相对稳健增长。2025Q2 饲料企业总营收460 亿元，同比增长18%。2025H1 饲料企业归母净利表现均转好。2025H1 主要饲料企业总归母净利润29.4 亿元，同比增长42%。
　　投资建议：重点关注周期景气类标的投资机会
　　生猪养殖：根据农业农村部数据，2024 年下半年至2025 年6 月全国新生仔猪的数量持续增加，或预示着2025 年下半年生猪供应仍充裕。我们预计猪价阶段性相对低位震荡，重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。饲料：三季度生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容。此外，海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。重点推荐海大集团，关注禾丰股份。宠物消费：国内宠物行业或仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业，重点推荐中宠股份，乖宝宠物。
　　风险提示：发生动物疫病的风险，畜禽价格长期处于低位的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险。
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