养殖业:行业高质量发展新阶段 关注猪企价值重估

2025-08-28 07:30:04 和讯  财通证券孙谦/肖珮菁
  生产管理模式变化,回归成本竞争:后非瘟时代,由于疫情防控能力、资金能力、技术研发能力差距,中小规模养殖户和散户向产业链育肥环节集中,集团企业和大规模养殖户向产业链具专业化要求的环节延伸发展。行业从资本竞争,回归围绕育种体系、生产管理、养殖模式、科技研发等方面的成本竞争。
  行业进入高质量发展新阶段:2021 年前为标准化规模化发展时期,行业规模化快速提升,资本开支大幅增加。2021 年以来,政策淡化规模增长,围绕良种繁育体系、养殖业节粮、数智化改造、安全规范屠宰、企业与农户共享发展红利等方面推进生猪产业高质量发展;围绕稳产、稳价、保供,持续引导产能调控,二次育肥和压栏保持合理规模。我们预计,政策引导持续落实下,能繁母猪存栏量适当调减,猪价波动收窄,猪价波动中枢提升。
  超额经营利润助力资产质量快速改善:1)成本优势助力实现稳定的超额经营利润:企业淡化规模增长,持续提质增效,优秀公司依靠成本优势实现稳定的(相对于行业的)超额经营利润。2)自由现金流改善,资产负债表修复:当前行业发展阶段,资本开支降速,折旧摊销尚处高位,自由现金流有望持续改善,资产负债表得到修复,带动净资产回升;中长期伴随折旧摊销逐步回落,净利润亦有望进一步改善。3)分红率提升:提升且稳定的自由现金流,有利于股东回报的进一步加强。
  投资建议:关注成本具备优势,资产负债表快速修复的大规模企业。建议关注相关标的:牧原股份(低成本全国龙头、现金流显著改善、股东回报提升)、德康农牧(低成本区域龙头、轻资产、创新养殖方式带来显著超额利润)、温氏股份(低成本全国龙头,长期稳健发展)、神农集团、巨星农牧、唐人神、天康生物。
  风险提示:原材料价格波动风险、动物疫病风险、极端灾害风险、需求变动风险。
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(责任编辑:董萍萍 )

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