建筑材料行业周报：上海地产政策继续优化 仍需更多地产政策

　　2025 年9 月15 日至9 月19 日建筑材料板块（SW）上涨0.05%，其中水泥（SW）下跌1.08%，玻璃制造（SW）下跌1.64%，玻纤制造（SW）上涨0.60%，装修建材（SW）上涨1.19%，本周建材板块相对沪深300超额收益0.74%。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-3.26 亿元。
　　【周数据总结和观点】
　　本周上海优化调整本市个人住房房产税试点有关政策，在本市新购住房，且该住房属于家庭第一套住房的，暂免征收房产税；在本市新购且属于家庭第二套及以上住房的，合并计算的家庭全部住房面积人均不超过60 平方米（即免税住房面积，含60 平方米）的，新购的住房暂免征收房产税；人均超过60 平方米的，对属新购住房超出部分的面积，按暂行办法的规定计算征收房产税。根据wind 统计，2025 年8 月地方政府债总发行量9776.38 亿元，发行金额环比2025 年7 月降低19.4%，同比2024 年8月下降18.5%。截至目前，2025 年一般债发行规模2.00 万亿元，同比+0.37 万亿元，专项债发行规模6.27 万亿元，同比+1.97 万亿元。化债政策加码下政府财政压力有望减轻，企业资产负债表也存在修复的空间，市政工程类项目有望加快推进，市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技。浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃开启自律减产，供需矛盾有望缓和：2025 年后浮法玻璃需求持续下滑，供需仍有矛盾，关注价格下行后的冷修。“反内卷”背景下光伏玻璃企业开启减产，供需矛盾有望缓和，关注涨价持续性。消费建材持续推荐：消费建材受益二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，持续推荐北新建材、伟星新材，关注三棵树、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎。水泥错峰停产加强，关注供给侧积极变化和地方性水泥：水泥行业需求仍在寻底过程中，企业错峰停产力度加强，水泥价格围绕行业盈亏平衡线附近波动，中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，供给端有望积极改善，同时大型基建项目有望拉动西藏，新疆等区域性需求提升，关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥。玻纤底部已现，关注结构性机会：玻纤价格战结束，价格已触底回升，同时风电招标量快速增长，2025 年作为十四五收官之年，装机量有望大增，风电纱需求向好；电子纱供应无增加预期，需求端有望持续回暖。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份、银龙股份。
　　水泥近期市场变动：截至2025 年9 月19 日，全国水泥价格指数338.4 元/吨，环比上一周下降0.23%，全国水泥出库量274.4 万吨，环比上一周上升3.2%，其中基建水泥直供量160 万吨，环比上一周上升2.56%，全国水泥熟料产能利用率53.06%，环比上一周下降2.63pct，全国水泥库容比61.9%，环比上一周增加0.75pct。目前水泥市场整体仍处于弱复苏通道，价格推涨缺乏坚实基础。
　　玻璃近期市场变动：本周浮法玻璃均价1207.95 元/吨，较上周涨幅0.91%，全国13 省样本企业原片库存5471 万重箱，环比上周-29 万重箱，年同比-891 万重箱。本周期货盘面上涨，阶段性出货稍有改善，但稳定性一般，9 月份订单改善力度一般，难以支撑下游备货情绪，供应压力不减，局部区域中间商持货量偏高，多数区域库存均有压力。目前行业整体仍处于小幅亏损状态，成本支撑暂偏一般，预计现货价格震荡，关注政策面及加工厂订单变化。
　　玻纤近期市场变动：本周无碱粗纱价格环比暂稳。需求端，前期涨价带动下游阶段性备货，后期下游去库尚需时间，实际刚需恢复仍较为缓慢；供应端，本周无粗纱产线增减变动情况；库存端，近期市场价格趋稳运行，走货较前期稍回落，但短期走货量仍可支撑一定产销，多数厂库存增量有限。近期市场报价或以稳为主。本周电子纱价格稳定。需求端产品存差异化表现，G75 纱及7628 电子布下游下单量略有增加，但难以支撑产销明显好转，高端产品货紧延续。短期来看价格或稳定为主，但中长期涨价预期仍存。截至9 月18 日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱均价3524.75 元/吨（主流含税送到），环比上一周持平，同比下跌4.04%；电子纱G75 主流报价8300-9200 元/吨，7628 电子布主流报价3.6-4.2 元/米，环比上周基本持平。
　　消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，丙烯酸丁酯价格环比上周上涨，苯乙烯价格环比上周持平，天然气、沥青、铝合金价格环比上周下降。
　　碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比暂稳。单周产量1854 吨，开工率61.59%，开工负荷基本持稳；周内库存量继续维持在15620 吨。
　　本周行业单位生产成本10.70 万元/吨，对应吨毛利-0.89 万元，毛利率-9.05%，多数企业利润持续不佳。
　　风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。
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