基础化工行业研究：粘胶长丝：龙头企业停产改造 短期或将影响旺季供需格局

　　事件：
　　9 月22 日，新乡化纤发布公司公告：近期，经新乡化纤股份有限公司管理层研究，决定自2025 年10 月1 日起对公司北区生物质纤维素长丝生产线设备进行有序停产改造，本次停产改造时间约为90 天。本次有序停产改造涉及公司生物质纤维素长丝产能31,200 吨/年，预计2025 年度减少公司生物质纤维素长丝产量约7,000 吨，减少公司营业收入约18,500 万元，减少利润总额约4,800 万元，该预计是公司财务部门初步测算的结果，具体数据以公司2025 年年度审计数据为准。公司将积极协调，使相关生产线早日恢复生产。
　　点评：
　　国内粘胶长丝市场格局高度集中，龙头企业停产改造或将影响供需格局。根据百川盈孚数据，目前国内具备粘胶长丝有效产能的企业主要有四家：新乡化纤、吉林化纤、宜宾海斯特、湖北金环。
　　新乡化纤：根据公司2025 年半年报，公司主要生产生物质纤维素长丝和氨纶纤维，是生物质纤维素长丝行业的龙头企业。公司生物质纤维素长丝产能为11 万吨，生产经验超60 年。
　　吉林化纤：根据公司2024 年年报，公司粘胶长丝设计产能9 万吨，在建产能3.5 万吨（土建已完成，开始设备安装）。根据公司2025 年半年报，公司粘胶长丝产能约10 万吨/年左右，下游客户已遍及国内二十多个省、市、自治区，以及日本、韩国、土耳其、巴基斯坦、印度、意大利、德国等众多国家和地区。
　　宜宾海丝特、湖北金环：根据百川盈孚数据，宜宾海丝特拥有粘胶长丝产能5 万吨/年，湖北金环拥有产能1.5万吨/年。
　　此次新乡化纤停产改造涉及3.12 万吨产能，占目前全行业总产能的10%以上，考虑到当前正处于下游纺织服装行业“金九银十”传统旺季，此次停产改造短期内或将改善行业供需格局，有望带动粘胶长丝价格上涨。
　　政策端严格限制行业新增产能，行业格局有望延续。《粘胶纤维行业规范条件（2024 版）》明确提出“改扩建粘胶纤维项目总生产能力应达到：连续纺粘胶长丝年产1 万吨及以上”、“粘胶长丝吨产品取水量≤230 吨；生产用水重复利用率≥95%”、“粘胶长丝吨产品综合能耗≤3200 公斤标煤”。政策端对于改扩建产能规模的严格限制以及水耗、能耗方面的要求有效限制了新增产能的扩张，粘胶长丝的高集中格局有望延续，从长周期来看头部企业或将持续受益。
　　投资建议与估值：
　　国内粘胶长丝市场格局高度集中，考虑到当前正处于下游纺织服装行业“金九银十”传统旺季，龙头企业停产改造或将影响供需格局，有望带动粘胶长丝价格上涨，建议关注具备粘胶长丝产能的相关标的。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；停产改造提前完成；行业新增产能投产超预期；原材料价格波动；统计口径不同导致数据存在差异。
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