通信行业2025年10月投资策略：AI高景气度延续 算力基础设施持续受益

　　9 月行情回顾：板块表现弱于大市。9 月沪深300 指数上涨3.20%，通信（申万）指数下跌0.15%，板块表现弱于大盘，在申万31 个一级行业中排名第14 名。通信行业主要公司（以我们构建的100 个通信行业主要公司为参考）9 月PE 估值23.8 倍，略低于过去10 年历史中位数33.6 倍。
　　各细分领域中，9 月光器件光模块、IDC、光纤光缆表现相对靠前。9 月涨幅靠前的个股有腾景科技（+66%）、淳中科技（+92%）、源杰科技（+44%）。
　　全球AI 高景气度延续。（1）北美CSP 云厂（包括亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文等）计划2025 财年资本开支超过3700 亿美金，同比增长40%。其中，甲骨文最新一季财报显示，其FY26Q1 末剩余履约义务（RPO）达4550 亿美元，较上季度末增加3170 亿美元，公司将继续加大AI 投入，预计2026 财年资本开支达350 亿美元。（2）受益AI 发展，英伟达主要代工厂商鸿海精密，公布9 月营收达8371 亿新台币，环比大幅增长38.01%，同比增幅14.19%，刷新历史同期营收新高。（3）IDC 数据显示，全球以太网交换机市场在2025 年Q2 营收145 亿美元（约1033亿人民币），同比增长42.1%。（4）OpenAI 近期先后与英伟达和AMD达成战略合作，9 月22 日英伟达宣布计划向OpenAI 投资高达1000 亿美元，10 月6 日OpenAI 宣布与AMD 共同部署6GW 的MI450 GPU 集群。
　　国内CSP 云厂持续加大AI 投入，国产数据中心超节点产业化进程加速。中国云厂（字节、阿里、腾讯、百度等）预计在2025 年投入在AI 算力的支出超过4500 亿元。同时国产超节点算力集群的产业化进程加速。9 月，阿里在其云栖大会发布全新一代磐久128 超节点AI 服务器；中兴通讯展出了单机支持64 张GPU 的超节点服务器，同时展示了先进制程的CPU 芯片规划和大容量交换芯片规划；华为在其2025 全连接大会发布了支持52 万NPU 乃至近百万NPU 的超大算力集群。
　　光模块需求旺盛，CPO 和OCS 等新技术产业化进程加速。NVIDIA、AMD、Broadcom 等芯片头部厂商与CSP 云厂合作范围加大，不断上修高端芯片需求。台积电作为全球先进封装技术（CoWoS）核心供给方，一直在提升CoWoS产能，对应光模块需求持续上升。此外，在9 月底的2025 ECOC（欧洲光通信会议）上，博通宣布其CPO 交换机在META 平台实现累计一百万小时等效稳定运行。阿里、华为超节点在机柜间互联均倾向于采用OCS 全光互联。
　　投资建议：建议持续关注AI 算力基础设施发展（1）10 月步入Q3 财报季，算力基础设施供应商业绩有望持续验证算力高景气度。推荐关注光器件光模块（中际旭创等），通信设备（中兴通讯等），液冷（英维克等），端侧（广和通等）。
　　（2）三大运营商仍属红利配置重要资产，三大运营商经营稳健，并且分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置三大运营商。
　　2025 年第9 月重点推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯、广和通。
　　风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。
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