基础化工2025年Q3业绩前瞻：Q3淡季叠加成本走高 周期品价差回落 化工盈利季节性承压

　　本期投资提示：
　　25Q3 下游传统淡季，化工品价格高位回落，油煤价格环比走高，但农化等细分行业高需求支撑业绩。Q3 传统淡季下游开工降低，整体处于去库状态，叠加能源价格底部反弹，部分周期品价差高位回落，业绩环比承压。根据wind 统计，25Q3 Brent 现货均价为69.29 美元/桶，同环比分别-14%/+2%；NYMEX 天然气期货价格3.08美元/百万英热，同环比分别+38%/-12%；秦皇岛港口5500 大卡动力煤均价673 元/吨，同环比分别-21%/+5%，油煤价格同比显著走弱，但环比仍有反弹，化工品成本端压力环比提升。根据我们跟踪的主流化工公司25Q3 的盈利预测，预计25Q3 加权平均EPS 0.25 元，同环比+24.93%/-0.08%，环比随季节性小幅走弱，但同比大幅改善。预计25Q3 净利润同比增幅较大的子行业主要是农药、磷化工、钾肥、氟化工、民爆、半导体材料、显示材料、催化材料、改性塑料等，25Q3 净利润环比提升较大的子行业主要是磷化工、钾肥、轮胎、半导体材料、显示材料、改性塑料等。其中，农化板块包括农药、磷化工、钾肥等细分行业需求支撑力度较强，叠加磷肥、氮肥出口配额发放，业绩表现较好。
　　白马标的：Q3 MDI 价差震荡，TDI 价差底部修复，预计万华化学2025 年Q3 为30.00 亿元（YoY+3%，QoQ-1%，指归母净利润，下同）。煤炭价格环比提升，煤化工企业盈利承压，预计华鲁恒升2025 年Q3 为8.00 亿元（YoY-3%,QoQ-7%）；鲁西化工2025 年Q3 为2.80 亿元（YoY-31%,QoQ-20%）；宝丰能源内蒙项目开始兑现，预计2025 年Q3 为32.00 亿元（YoY+160%,QoQ-2%）。氨纶价差收窄但己二酸盈利改善，头部企业规模优势较强，预计华峰化学2025 年Q3 为4.80 亿元（YoY-3%,QoQ 持平）。磷矿石景气维持高位，磷肥出口放开溢价显著，预计云天化2025 年Q3 为19.00 亿元（YoY+20%,QoQ+29%）；兴发集团2025 年Q3 为6.00 亿元（YoY+18%,QoQ+44%）；芭田股份2025 年Q3 为2.85 亿元（YoY+428%,QoQ 持平）；云图控股2025 年Q3 为1.80 亿元（YoY-16%,QoQ-30%）；新洋丰2025 年Q3 为4.00 亿元（YoY+7%,QoQ-8%）；史丹利2025 年Q3 为1.90 亿元（YoY+23%,QoQ-40%）。
　　氟化工标的：供给端强支撑，制冷剂景气持续提升，Q3 淡季出货或有减少。预计巨化股份2025 年Q3 为12.50亿元（YoY+196%,QoQ+1%）；三美股份2025 年Q3 为5.95 亿元（YoY+236%,QoQ 持平）；永和股份2025年Q3 为1.95 亿元（YoY+474%,QoQ+12%）；东阳光2025 年Q3 为2.79 亿元（YoY+224%,QoQ-17%）。
　　Q3 萤石价格触底回暖， 伴生矿项目利润渐显， 预计金石资源2025 年Q3 为1.00 亿元（YoY+20%,QoQ+69%）。
　　轮胎标的：关税影响后逐步修复，叠加三季度旺季，整体销量环比提升。预计赛轮轮胎2025 年Q3 为10.50 亿元（YoY-4%,QoQ+33%）；森麒麟2025 年Q3 为3.50 亿元（YoY-46%,QoQ+13%）；玲珑轮胎2025 年Q3 为3.00 亿元（YoY-62%,QoQ-42%）；贵州轮胎2025 年Q3 为1.90 亿元（YoY+42%,QoQ+4%）；通用股份2025 年Q3 为0.20 亿元（YoY-78%,QoQ 扭亏）；三角轮胎2025 年Q3 为2.50 亿元（YoY-8%,QoQ+9%）；确成股份2025 年Q3 为1.28 亿元（YoY+9%,QoQ-7%）；海利得2025 年Q3 为1.10 亿元（YoY+3%,QoQ-29%）；阳谷华泰2025 年Q3 为0.65 亿元（YoY+41%,QoQ 持平）。
　　周期品领域：供需格局改善，钾肥及农药景气提升。纯碱：预计博源化工2025 年Q3 为3.50 亿元（YoY-41%,QoQ-13%）；三友化工2025 年Q3 为1.20 亿元（YoY+79%,QoQ+30%）；中盐化工2025 年Q3 为0.20亿元（YoY-85%,QoQ-43%）。钾肥：预计盐湖股份2025 年Q3 为20.00 亿元（YoY+115%,QoQ+46%）；亚钾国际2025 年Q3 为5.50 亿元（ YoY+122%,QoQ+17% ）； 东方铁塔2025 年Q3 为3.30 亿元（YoY+73%,QoQ+15%）。农药：预计扬农化工2025 年Q3 为3.20 亿元（YoY+22%,QoQ-14%）；润丰股份2025 年Q3 为3.60 亿元（YoY+125%,QoQ+20%）；先达股份2025 年Q3 为0.80 亿元（YoY+7900%,QoQ-30%）。民爆：预计易普力2025 年Q3 为2.00 亿元（YoY+16%,QoQ-18%）；广东宏大2025 年Q3 为3.00 亿元（YoY+27%,QoQ-27%）；江南化工2025 年Q3 为3.40 亿元（YoY+2%,QoQ+21%）；雪峰科技2025 年Q3 为1.20 亿元（YoY-43%,QoQ-28%）
　　新材料领域：国内自主可控进程加快，国产替代材料企业持续放量。国内半导体产业国产化稳步推进，下游资本开支持续，预计雅克科技2025 年Q3 为2.75 亿元（YoY+20%,QoQ+5%）。新能源材料：预计新宙邦2025 年Q3 为2.40 亿元（YoY-16%,QoQ-6%）；泰和新材2025 年Q3 为0.13 亿元（YoY-62%,QoQ-13%）；新化股份2025 年Q3 为0.50 亿元（YoY+52%,QoQ-35%）；生物材料：预计华恒生物2025 年Q3 为0.40 亿元（YoY+100%,QoQ-38%）；梅花生物2025 年Q3 为5.50 亿元（YoY+6%,QoQ-27%）；蓝晓科技2025 年Q3为2.50 亿元（YoY+30%,QoQ 持平）；国瓷材料2025 年Q3 为1.70 亿元（YoY+12%,QoQ-13%）。润滑油及塑料添加剂：预计瑞丰新材2025 年Q3 为1.90 亿元（YoY+5%,QoQ+9%）；利安隆2025 年Q3 为1.45 亿元（YoY+54%,QoQ+9%）；呈和科技2025 年Q3 为0.80 亿元（YoY+14%,QoQ+5%）。食品及饲料添加剂：预计金禾实业2025 年Q3 为0.60 亿元（YoY-63%,QoQ-35%）；百龙创园2025 年Q3 为0.95 亿元（YoY+51%,QoQ+8%）；新和成2025 年Q3 为15.00 亿元（YoY-16%,QoQ-13%）。改性塑料：预计金发科技2025 年Q3 为3.80 亿元（ YoY+25%,QoQ+12% ）； 国恩股份2025 年Q3 为2.70 亿元（YoY+47%,QoQ+15%）。
　　核心假设风险：1）行业新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落
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