食品饮料行业周报：双节白酒动销平淡 关注内需政策

　　投资要点:
　　1 、大盘整体上涨， 食饮板块跑输大盘。近两周（2025/09/29-2025/10/10）一级行业中食品饮料涨幅0.61%，跑输上证综指（+1.80%）1.19 个百分点。各细分行业中软饮料涨幅最大，上涨9.98%。个股方面，庄园牧场（+25.79%）、养元饮品（+22.32%）、金达威（+10.21%）、东鹏饮料（+9.15%）、麦趣尔（+7.34%）等领涨；西麦食品（-7.10%）、欢乐家（-7.02%）、龙大美食（-5.52%）、味知香（-5.14%）、煌上煌（-4.39%）等领跌。
　　2、白酒：近两周（2025/09/29-2025/10/10）白酒板块跌幅为0.28%，在食品饮料二级子板块中位居末游位置。
　　（1）白酒双节动销平淡，但基本符合我们预期。据酒业家公众号数据，双节白酒动销整体同比下滑20%-30%，符合我们此前动销承压的判断，禁酒令纠偏后仍需一定时间修复。分品牌来看，茅台、五粮液、汾酒等头部品牌表现相对较好，高端白酒价格下跌后性价比提升，开瓶表现好于预期，但渠道利润更加微薄。头部名酒对二三线品牌份额挤压明显。光瓶酒等大众价格带韧性较强。分区域来看，河南、山东、江苏等传统白酒消费大省表现相对稳健，动销同比下滑15%-20%，好于全国平均水平，广东、安徽等地动销同比下滑普遍超20%。分场景来看，得益于双节叠加，假期时间拉长，大众消费场景、宴席及礼赠需求有所回暖，宴席场次同比增加但用酒档次有所下移。分渠道来看，双节期间酒企费投力度无明显提升，渠道面临高库存和价格下行双重压力，备货意愿普遍较低。
　　（2）双节价盘整体稳定，节后略有回升。据今日酒价公众号数据，10 月1 日-10 月8 日，飞天原箱/散瓶批价整体保持稳定；10 月9日-10 月12 日，飞天原箱/散瓶分别小幅上涨15/10 元至1800/1770元。随着双十一电商补贴活动陆续开启，建议持续关注批价走势。
　　（3）关注糖酒会边际反馈，重视板块底部修复机会。10 月16 日-10月18 日，糖酒会即将在南京召开，当前已有部分会议论坛陆续召开，　　建议关注秋糖边际反馈。我们认为禁酒令纠偏后影响边际改善，但仍需一定时间修复，但行业基本面最差阶段已过，预计Q3 及全年报表延续出清节奏，关注板块底部修复带来的配置机会。
　　白酒板块重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒、贵州茅台、五粮液等。
　　3、大众品：国庆中秋假期出行人次增加，大众礼品消费稳健。国庆中秋消费数据向好，消费呈现逐步回暖态势。据商务部商务大数据监测，国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%；国家税务总局发布的增值税发票数据显示，国庆中秋假期，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，数码产品、汽车消费增长较快，旅游、文化艺术体育服务需求强劲，食品及保健品消费平稳增长。出行方面，据文化和旅游部数据中心测算，国庆中秋假日8 天全国国内出游8.88 亿人次，较2024 年国庆节假日7 天增加1.23 亿人次；国内出游总花费8090.06 亿元，较2024 年国庆节假日7 天增加1081.89 亿元。礼盒层面，今年中秋礼盒呈现健康化、高性价比趋势，低油、低糖月饼受到消费者青睐。
　　万辰集团：公司收到国家市场监管总局《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》，对公司以现金方式收购南京万优商业管理有限公司49%股权不实施进一步审查，我们预计后续公司将顺利收回少数股东权益，增厚归母净利润。
　　大众品板块重点推荐：百润股份、卫龙美味、盐津铺子、新乳业、西麦食品、洽洽食品、有友食品、三只松鼠、安琪酵母等，建议关注农夫山泉、万洲国际、东鹏饮料等。
　　4、行业评级及投资策略：政策密集出台，有望扭转宏观经济预期并促进食品饮料板块估值和业绩双提升，目前板块估值仍然较低，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。
　　白酒：推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒、贵州茅台、五粮液等。
　　大众品：推荐百润股份、卫龙美味、盐津铺子、新乳业、西麦食品、洽洽食品、有友食品、三只松鼠、安琪酵母等，建议关注东鹏饮料、农夫山泉、万洲国际等。
　　5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）大众品渠道建设不及预期；6）食品安全事件等。
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