航空行业9月数据点评：航司运力运量持续增长 有望迎来行业黄金时代

　　本期投资提示：
　　9 月民航运力运量均同比增长。根据航班管家数据，9 月民航旅客运输量约6270 万人次，同比24 年增长4.6%；民航国内运力同比24 年增长1.0%，国内客流量同比24 年增长3.6%。9 月国际客运航班约5.6 万班次，恢复至19 年同期的85.7%，中国大陆赴日、韩、香港航班量排列前三。
　　9 月民航日均飞机利用率为7.8 小时，同比+0.6%。根据航班管家数据，9 月宽体机日均利用率为9.0 小时，窄体机为7.9 小时，支线飞机为5.4 小时。
　　航司9 月数据总体情况：各航司持续加大运力投放力度，旅客周转量增长高于运力投放增长。6 家上市航司ASK 运力同比2024 年：中国国航（+1%）、中国东航（+4%）、南方航空（+4%）、吉祥航空（+2%）、春秋航空（+21%）、海航控股（+6%）；各航司RPK 旅客周转量同比：中国国航（+6%）、中国东航（+9%）、南方航空（+5%）、吉祥航空（+5%）、春秋航空（+23%）、海航控股（+7%）；各航司旅客运输量同比：中国国航（+4%）、中国东航（+5%）、南方航空（+4%）、吉祥航空（-0.3%）、春秋航空（+24%）、海航控股（+3%）；春秋航空客座率领先其他航司：中国国航（83.2%， 同比+3.5pct） 、中国东航（87.6%，同比+4.1pct） 、南方航空（86.3%，同比+0.8pct）、吉祥航空（86.1%，同比+2.4pct）、春秋航空（91.8%，同比+1.3pct）、海航控股（85.1%，同比+1.0pct）。
　　国内市场：整体供需增长平衡，春秋航空运力运量同比显著增长、三大航同比个位数增长。ASK 同比2024 年变化：中国国航（-0.3%）、中国东航（+2%）、南方航空（+3%）、吉祥航空（-6%）、春秋航空（+21%）、海航控股（+2%）；RPK 同比2024 年变化：中国国航（+3%）、中国东航（+6%）、南方航空（+4%）、吉祥航空（-4%）、春秋航空（+23%）、海航控股（+3%）。
　　国际市场：国际航班进一步恢复，吉祥航空、春秋航空同比显著增长，恢复率方面中国东航、吉祥航空超19 年水平。ASK 同比2019 年变化：中国国航（-2%）、中国东航（+5%）、南方航空（-5%）、吉祥航空（+131%）、春秋航空（-13%）、海航控股（-26%）；RPK 同比2019 年变化：中国国航（-1%）、中国东航（+17%）、南方航空（-1%）、吉祥航空（+142%）、春秋航空（-14%）、海航控股（-23%）。
　　地区市场：运力运量整体恢复呈现分化，中国国航和中国东航恢复超19 年水平。ASK同比2019 年变化：中国国航（+0.4%）、中国东航（+3%）、南方航空（-7%）、吉祥航空（-36%）、春秋航空（-72%）、海航控股（-42%）；RPK 同比2019 年变化：中国国航（+8%）、中国东航（+19%）、南方航空（+7%）、吉祥航空（-22%）、春秋航空（-69%）、海航控股（-32%）。
　　投资分析意见：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计未来5-10 年仍将延续，供给高度约束；考虑此前客座率水平不断提升已经达历史高位，客运量增速因供给限制已降至历史低位。此外出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线。站在当前行业变化的拐点来临之际，航空公司效益有望迎来显著提升，航空公司有望迎来黄金时代。继续推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间，推荐中国东航、华夏航空、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、国泰航空。
　　风险提示：经济增速不及预期、油汇大幅波动、安全事故风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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