纺织服装行业跟踪报告：关注三季报业绩向好标的 LVMH25Q3超预期带动奢侈品板块表现回升

　　本报告导读：
　　25Q3 品牌服饰及纺织制造延续分化趋势，关注Q3 业绩向好标的；LVMH 25Q3 收入超预期，带动奢侈品板块表现回升。
　　投资要点：
　　投资建议三 季报披露期临近，关注强 alpha标的投资机会。1）品牌端：①关注业绩边际改善的优质龙头，推荐家纺龙头水星家纺、罗莱生活、男装龙头海澜之家、女装龙头歌力思；②关注轻奢结构性需求投资机会，推荐普拉达、新秀丽。2）制造端：关税扰动背景下寻找强alpha 制造龙头，推荐盈利弹性较优的纱线龙头百隆东方、箱包龙头开润股份。
　　品牌服饰25Q3 业绩前瞻：收入环比改善，利润端表现分化。受益于低基数影响，Q3 品牌服饰直营零售增速预计略优于Q2，但考虑到加盟发货信心仍有待提振以及费用投入相对刚性，品牌服饰利润端增速预计延续分化趋势。①男装：海澜之家/比音勒芬/报喜鸟收入端预计稳健增长，海澜之家利润弹性有望优于收入端；②女装：中高端女装歌力思有望持续领跑，锦泓集团利润端增速有望环比改善；③大众服饰：森马服饰收入有望稳健增长，利润增速低于收入端；④家纺：利润端增速预计均变比Q2 改善，水星家纺收入及利润增速有望实现双位数增长；⑤箱包：新秀丽在汇率中性下预计Q3 收入同比低单下滑，毛利率有望持平，其中北美TUMI 销售有望明显改善，印度收入增速有望转正。
　　纺织制造25Q3 业绩前瞻：短期下游需求受关税因素扰动，上游纱线龙头百隆东方及箱包龙头开润股份alpha 相对较优。在美国加征关税的因素扰动下，下游品牌下单相对谨慎，Q3 上游纱线龙头百隆东方及箱包龙头开润股份的alpha 相对较优，预计百隆东方收入及利润有望实现双位数增长，开润股份收入增双位数、利润弹性显著优于收入端。华利集团预计仍受新工厂爬坡及核心客户订单影响，利润率短期承压；伟星股份受国内需求不佳影响，短期业绩承压。
　　LVMH 25Q3 收入超预期，带动奢侈品行业大涨。近日（10/15-10/17）奢侈品行业呈普涨行情，其中LVMH/Prada/Hermes/Burberry/Kering区间涨幅分别达14%/10%/8%/4.7%/3.6%，我们判断主要由于LVMH25Q3 业绩超预期催化。公司25Q3 收入182.8 亿欧元，同比-4.2%（货币中性+1%），Q3 货币中性增速高于市场一致预期（-0.5%），环比Q2（-4.0%）明显改善。分地区，美国/日本/亚洲除日本/欧洲收入同比（货币中性）+3%/-13%/+2%/-2%，环比Q2（持平/-28%/-6%/-1%）看，除欧洲外，各地区均改善，亚洲除日本转增。Q3 中国客群本土消费同比增长中到高单，环比Q2 由负转增；中国消费者在海外消费同比下降双位数，但环比改善较多。奢侈品大盘回暖持续性需要验证Q4 北美高基数下的韧性，但我们判断大部分奢侈品公司Q3 在低基数都将较Q2 改善。
　　风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。
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