统计局2025年1-9月房地产数据点评：地产基本面持续承压 四季度政策预期走强

　　事项：
　　2025 年10 月20 日，统计局公布1-9 月房地产投资和销售数据。2025 年1-9 月，全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；房屋新开工面积45399 万平方米，下降18.9%；房屋竣工面积31129 万平方米，下降15.3%；新建商品房销售面积65835 万平方米，同比下降5.5%；新建商品房销售额63040 亿元，下降7.9%；房地产开发企业到位资金72299 亿元，同比下降8.4%。
　　国信地产观点：1）9 月地产销售累计同比跌幅持续扩大，四季度高基数压力明显增大。2）房价跌幅同比收窄但环比尚未改善，一线城市二手房价继续补跌。3）房地产开发投资加速下跌，房企到位资金累计跌幅扩大。4）开竣工数据月度波动较大，9 月同比均有改善。5）投资建议：9 月地产基本面继续走弱，销售规模、开发投资、房企到位资金累计同比跌幅均持续扩大。考虑到地产销售去年四季度的高基数，今年四季度压力明显增大，将催生持续的政策预期，为地产板块带来博弈机会。个股端推荐中国金茂、中国海外宏洋集团、贝壳-W、我爱我家。6）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致地产行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。
　　评论：
　　9 月地产销售累计同比跌幅持续扩大，四季度高基数压力明显增大2025 年1-9 月，全国商品房销售额为63040 亿元，同比-7.9%，降幅较1-8 月扩大了0.6 个百分点；商品房销售面积为65835 万㎡，同比-5.5%，降幅较1-8 月扩大了0.8 个百分点。9 月单月，全国商品房销售额同比-11.8%，降幅较8 月收窄了2.2 个百分点；商品房销售面积同比-10.5%，降幅与8 月基本持平。
　　房地产开发投资加速下跌，房企到位资金累计跌幅扩大2025 年1-9 月，房地产开发投资额为67706 亿元，同比-13.9%，降幅较1-8 月扩大了1.0 个百分点；房企到位资金为72299 亿元，同比-8.4%，降幅较1-8 月扩大了0.4 个百分点。9 月单月，房地产开发投资额同比-21.3%，降幅较8 月扩大了1.8 个百分点；房企到位资金同比-11.5%，降幅较8 月收窄了0.4 个百分点。
　　拆解房企资金来源，2025 年1-9 月，定金及预收款同比-10.3%，降幅较1-8 月收窄了0.2 个百分点；个人按揭贷款同比-10.6%，降幅较1-8 月扩大了0.1 个百分点。销售持续走弱对房企资金的拖累加深。
　　观察相对历史同期的投融资规模，2025 年9 月，房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019 年同期的55%和47%，均创下历史同期水平比值的新低。
　　开竣工数据月度波动较大，9 月同比均有改善
　　2025 年1-9 月，房屋新开工面积为45399 万㎡，同比-18.9%，降幅较1-8 月收窄了0.6 个百分点；房屋竣工面积为31129 万㎡，同比-15.3%，降幅较1-8 月收窄了1.7 个百分点。9 月单月，房屋新开工面积同比-14.4%，降幅较8 月收窄了5.9 个百分点；房屋竣工面积同比+1.5%，较8 月提升了22.9 个百分点。
　　观察相对历史同期的开竣工规模，2025 年9 月，房屋新开工面积和竣工面积分别相当于2019 年同期的27%和67%，月度数据虽然波动较大，但新开工规模仍然保持极低水平，竣工作为滞后指标下行趋势确定。
　　投资建议：
　　9 月地产基本面继续走弱，销售规模、开发投资、房企到位资金累计同比跌幅均持续扩大。考虑到地产销售去年四季度的高基数，今年四季度压力明显增大，将催生持续的政策预期，为地产板块带来博弈机会。
　　个股端推荐中国金茂、中国海外宏洋集团、贝壳-W、我爱我家。
　　风险提示：
　　政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致地产行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。

　　观察相对历史同期的销售规模，2025 年9 月，商品房的销售额和销售面积分别相当于2019 年同期的50%和49%，仍然处于历史较低水平。考虑到去年9·24 新政后四季度地产销售基数较高，今年压力明显增大。
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