有色金属行业报告：关注铜铝的投资机遇

　　投资要点
　　贵金属：耐心等待买入时机。贵金属出现调整，comex 黄金下跌3.30%，comex 白银下跌4.38%。上周我们提示，沪金沪银波动率过高，沪金波动率冲上30%，沪银超过40%，高波下或迎来调整，建议减仓或做多金银比对冲。本周市场如期调整，需耐心等待买入时机，建议在3950 美元/盎司左右继续做多黄金。长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF 配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。
　　铜：供给扰动有望提升价格中枢，关税或给出买点。本周铜价在关税预期导致超跌后开始反弹，LME 铜上涨3.17%。10 月以来，由于铜价前期快速上涨，下游需求出现一定压力，铜杆等下游开工率下行，同时由于目前铜并未出现实际性短缺，因此价格有所承压。综合来看，由于自由港和泰克资源26 年产量预期的下调，26 年预计铜会出现供需紧张的局面，建议逢低做多。
　　铝：供给脆弱性同样存在。本周LME 铝上涨2.75%。主要系供给扰动导致。据SMM，铝生产商世纪铝业近日公告其因电气设备故障，暂停了位于冰岛Grundartangi 铝冶炼厂两条电解槽生产线中的一条。此次停产使该冶炼厂的产量减少约三分之二，影响约20 万吨电解铝产能。下游需求来看，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录62.4%，较上周微跌0.1%，整体呈现“旺季趋稳、内部分化”的特征。
　　供给紧张，需求减量的情况下，预期价格仍稳中有升。
　　钴：钴价继续上涨，预计短期涨势趋缓。本周钴价继续上涨，根据SMM ， 硫酸钴/ 四氧化三钴/ 氯化钴/ 电解钴周涨幅为0.97%/4.74%/2.29%/6.96%，电解钴价格达到40 万元/吨，涨幅高于钴盐，主要由于电钴-钴盐价差带动电钴返溶，我们预计短期钴价在大幅上涨后市场将进入博弈阶段，下游对高钴价接受度有限，且年内备货基本完成，中长期钴供需缺口将进一步扩大，钴原料将长期处于偏紧状态，价格上行空间较大。
　　钨：长单报价上调，钨价开启反弹。本周钨价反弹，主要由于供给端挺价情绪较强，年内环保管控影响市场资源释放与企业生产成本压力，供给持续偏紧，加之长单报价上调，场内惜售炒涨气氛热烈，钨产业链价格整体上涨。需求端，市场长单以外交投仍较寡淡，采购跟进缓慢，整体成交量一般。我们认为环保管控及品位降低趋势下，　　钨价将长期维持高位，下游成交量提升则带动钨价波浪式上涨，上游钨矿企业长期受益。
　　l 投资建议
　　建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。
　　l 风险提示：
　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com