深度*行业*化工行业周报：第二十届四中全会公报发布

　　十月份建议关注：1、三季报行情；2、低估值行业龙头公司；3、“反内卷”对相关子行业供给端影响；4、自主可控日益关键背景下的电子材料公司。
　　行业动态
　　本周（10.20-10.26）均价跟踪的100 个化工品种中，共有24 个品种价格上涨，43 个品种价格下跌，33个品种价格稳定。跟踪的产品中28%的产品月均价环比上涨，56%的产品月均价环比下跌，16%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX 天然气、硫酸(浙江巨化98%)、维生素E、硫磺(CFR 中国现货价)、R134a（巨化）；周均价跌幅居前的品种分别是环氧丙烷（华东）、尿素(波罗的海小粒装)、煤焦油（山西）、环氧氯丙烷（华东）、二氯甲烷（华东）。
　　10 月20 日至23 日，党的第二十届中央委员会第四次全体会议在北京召开，会议审核通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称“《建议》”）。其中，与我国化工行业发展相关的可能体现在几个方面：1.《建议》明确把“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”摆在战略任务的第一条，在产业方面，提出固本升级和创新育新。固本升级就是优化提升传统产业，《建议》提出推动重点产业提质升级，巩固提升化工、机械、造船等行业在全球产业分工中的地位和竞争力，发展先进制造业集群等举措，推动传统产业质的有效提升和量的合理增长。创新育新，就是要培育壮大新兴产业和未来产业，《建议》提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，并前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。2.在市场方面，建设强大国内市场。
　　《建议》提出坚持扩大内需这个战略基点，并部署了3 方面重点任务：1）拓展增量。《建议》提出坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，深入实施提振消费专项行动，扩大服务消费，推动商品消费扩容升级；保持投资合理增长，高质量推进“两重”项目建设，实施一批重大标志性工程，完善民营企业参与重大项目建设长效机制等举措，全方位扩大国内需求。2）提升效益。《建议》提出优化政府投资结构，提高民生类政府投资比重，统筹用好各类政府投资，加强政府投资全过程管理等举措，更好发挥政府投资的撬动作用。3）畅通循环。《建议》提出统一市场基础制度规则，破除地方保护和市场分割，规范地方政府经济促进行为，统一市场监管执法，综合整治“内卷式”竞争等举措，将更加有力有效地破除各种市场障碍，充分释放我国超大规模市场红利。3.在科技创新和发展新质生产力方面，《建议》提出，中国式现代化要靠科技现代化作支撑，并在加强原始创新和关键核心技术攻关、推动科技创新和产业创新深度融合等方面作出部署。《建议》提出：全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破；强化企业科技创新主体地位；培育壮大科技领军企业，支持高新技术企业和科技型中小企业发展。4.在经济社会发展全面绿色转型方面，以碳达峰碳中和目标为牵引，加快构建实施碳排放总量和强度双控制度。
　　本周（10.20-10.26）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于61.50 美元/桶，收盘价周涨幅6.88%；布伦特原油期货价格收于65.94 美元/桶，收盘价周涨幅7.59%。宏观方面，美国宣布制裁俄罗斯两大石油巨头，美国财政部长贝森特10 月22 日在一份声明中称，美国决定制裁俄罗斯最大的两家石油企业——国有企业俄罗斯石油公司（Rosneft）和私有企业卢克石油公司（Lukoil）及其近30 家子公司，并敦促俄罗斯与乌克兰立即停火。供应方面，根据EIA 数据，截至10 月17 日当周，美国原油日均产量1,362.9 万桶，较前一周日均产量减少0.7 万桶，较去年同期日均产量增加12.9 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至10 月17 日当周，美国石油需求总量日均2001.4 万桶，较前一周增加28.9 万桶，其中美国汽油日均需求量845.4 万桶，较前一周减少0.2 万桶。库存方面，根据EIA 数据，截至10 月17 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量83,140 万桶，较前一周减少10 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX 天然气期货收于3.3美元/mmbtu，收盘价周涨幅9.63%。EIA 天然气库存周报显示，截至10 月17 日当周，美国天然气库存总量为38,080 亿立方英尺，较前一周增加870 亿立方英尺，较去年同期增加340 亿立方英尺，同比涨幅0.9%，同时较5 年均值高1,640 亿立方英尺，增幅4.5%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。
　　本周（10.20-10.26）维生素价格上涨。根据百川盈孚，截至10 月26 日，维生素A 市场均价为61 元/公斤，较上周上涨4.27%；维生素E 市场均价为46 元/公斤，较上周上涨6.98%。根据百川盈孚，本周国内维生素A、维生素E 厂家报价上调，10 月22 日，浙江医药饲料级维生素A、维生素E 提价限量后停报停签，江西天新药业饲料级维生素A 停报停签，10 月23 日新和成饲料级维生素E 粉报价上调。展望后市，根据百川盈孚，维生素A 市场供应相对宽松，下游刚需拿货为主，我们预计短期内市场有望维持偏稳运行；维生素E 贸易渠道库存偏低，工厂挺价下市场价格有望继续上涨。
　　投资建议
　　截至10 月26 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为24.58 倍，处在历史（2002 年至今）72.70%分位数；市净率为2.2 倍，处在历史52.20%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为12.22 倍，处在历史（2002 年至今）30.54%分位数；市净率为1.2 倍，处在历史27.88%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，十月份建议关注：1、三季报行情；2、低估值行业龙头公司；3、“反内卷”对相关子行业供给端影响；4、自主可控日益关键背景下的电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED 渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。
　　三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025 年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。
　　二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：
　　中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。
　　10 月金股：桐昆股份、雅克科技。
　　风险提示
　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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