通信行业三季报综述：收入利润增速提升 算力板块亮眼 机构持仓创新高

　　核心观点
　　2025Q3，通信板块营收、净利润增速同环比均提升。AI 算力板块表现亮眼。公募基金和北向资金通信行业持仓市值占比分别达6.87%和2.82%，均创历史新高。目前申万通信PE-TTM 为43. 41，处于5 年以来96.53%分位点，处于10 年以来67.26%分位点。
　　虽然随着预期落地，三季报后板块有所调整，但我们持续推荐AI算力板块，包括北美算力产业链与国内算力产业链的核心公司。
　　此外，我们也建议关注AI 应用板块，包括端侧AI 的进展，以及前期涨幅不大、未来可能改善的海缆及光纤光缆板块，军工通信板块，国内外巨头纷纷加码的量子科技板块。
　　摘要
　　1.通信板块收入平稳增长，盈利能力有所提升。
　　2025 年前三季度，A 股通信板块实现营收19525.33 亿元，同比增长3.22%；归母净利润增速快于收入增速，达8.80%； 综合毛利率为28.90%，同比下滑0.06pct；净利率10.58%， 同比提升0.56pct。2025Q3，通信板块营收、净利润增速同环比均有所提升。
　　2.光模块/光器件、连接器板块2025 年前三季度综合表现较好。
　　分板块来看，2025 年前三季度营收同比增速前三位依次是光器件/光模块、连接器、ICT 设备；归母净利润同比增速前三位依次是光器件/光模块、连接器、IDC。2025 年前三季度，三大运营商（港股）收入同比增长0.6%，归母净利润同比增长4.3%。
　　3.机构持仓占比创新高，PE-TTM明显提升。
　　2025Q3，公募基金通信行业持仓市值占比6.87%， 环比提升3.01pct；北向资金通信行业持仓市值占比2.82%， 环比提升0.64pct，均创历史新高。前十大重仓股以算力为主。2025Q3，通信行业公募持仓市值前十大个股依次为：中际旭创、新易盛、天孚通信、中兴通讯、中国移动、中国联通、中天科技、长芯博创、仕佳光子、亿联网络，持仓市值占比通信行业公募基金持仓总市值的91.22%。新易盛、中际旭创、天孚通信、长芯博创公募基金持仓占其流通股超过10%。目前申万通信PE-TTM 为43. 41，处于5 年以来96.53%分位点，处于10 年以来67.26%分位点。
　　4.风险提示
　　国际环境变化影响超预期；市场竞争加剧；汇率波动；运营商资本开支不及预期；5G、AI、云计算、卫星互联网发展不及预期。
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