上市险企9M2025业绩综述：负债端延续改善态势 资产端充分受益资本市场回暖

　　投资建议：维持保险行业“强于大市”评级
　　我们维持保险行业“强于大市”评级。展望全年，对于负债端，我们预计新业务价值率改善、银保渠道新单保费增速有望推动寿险NBV实现增长，车险及非车险严格执行“报行合一”、大灾损害同比减少、财险公司积极优化业务结构有望带动财险COR同比改善。对于资产端，在监管引导资本市场稳中向好的推动下，保险板块的投资收益有望实现改善，进而能支撑保险板块的估值继续提升。
　　个股重点推荐：2025年业绩有望改善、商业模式具有稀缺性的中国财险、中国人保；资产端弹性更大的新华保险、中国人寿；资产负债匹配能力相对更强、经营更加平稳的中国太保；充分受益资产端预期改善和房地产风险化解的中国平安；银保占比更高、流动性有望进一步提升的阳光保险。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期：若后续经济增长不及预期可能会影响保险负债端的新单销售和资产端的投资收益，从而对公司业绩产生负面影响。
　　长端利率下行：若长端利率继续下行，或将影响保险公司的净投资收益率及估值水平。
　　资本市场波动加剧：若资本市场波动加剧，或将影响保险公司的投资收益表现，进而会对净利润产生负面影响。
　　自然灾害影响超预期：若后续出现影响比较大的台风、雨水等自然灾害可能会导致财险公司的赔付超预期，进而影响财险公司的承保盈利水平。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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