国防军工行业2026年投资策略报告：建体系 走出去 军转民

　　核心观点
　　“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。1）国内军工需求：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。2）军贸出海：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作，中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。3）军用技术民用化：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。
　　摘要
　　行业表现：业绩拐点确认，板块先抑后扬
　　2025 年上半年，军工板块呈现先抑后扬走势。截至2025年11 月7 日，中证军工指数上涨14.63%，跑输上证综指4.64个百分点。板块行情受多重因素驱动：地缘冲突（ 如印巴冲突中歼-10CE 的实战验证）、阅兵预期（抗战胜利80 周年阅兵展示多款新装备）以及订单恢复。进入三季度， 市场驱动逻辑从“事件预期”转向“业绩验证”，板块呈现震荡分化格局。
　　营收端全面回暖：跟踪的162 家重点公司25 年三季报实现营业收入6,003.75 亿元，同比回升16.99%。除航发板块外， 国防信息化（+73.60% ） 、航空（+26.51% ） 、航天（弹）（+26.14%）等细分领域均实现较快正增长。利润端结构性改善：25 年三季报归母净利润298.22 亿元，同比回升14.01%。下游整机（+48.92%）与中游分系统（+89.71%）利润增长强劲，但上游材料（-14.36%）等环节仍承压，反映产业链议价能力分化。订单与现金流改善：板块合同负债从2024Q3 的1,992 亿元增长至2025Q3 的2,399 亿元；经营性现金流净额从-590.41 亿元改善至-314.26 亿元，预计四季度回款将进一步好转。
　　机构持仓：2025Q3，公募基金军工持仓总市值1457.83 亿元，占比3.62%，较25Q1 低点回升0.11 个百分点，呈现“先探底、后波动回暖”态势。京沪广深机构持仓逐步回升，持仓集中度保持高位，优质标的仍受青睐。Q2-Q3 地缘冲突与阅兵预期推动板块冲高，Q3 末回归基本面验证。随着军队人事与制度改革落地，“十四五”收官至“十五五”期间，行业将从订单复苏走向业绩兑现，并依托新质战斗力建设与全球军贸拓展，打开新的成长空间，景气度切换有望推动持仓意愿持续回暖。
　　宏观环境：国际局势波云诡谲，国防预算稳健增长地缘冲突长期化：俄乌冲突、印巴冲突、巴以冲突等热点事件凸显全球安全格局动荡，推动各国军费开支攀升。2024 年全球军费达2.72 万亿美元，创冷战以来最大增幅（同比+9.4%）。美国2026 财年国防预算提案高达1.01 万亿美元，聚焦大国竞争。
　　中国国防预算稳健增长：2025 年中国国防支出为17,846.65 亿元，增长7.2%，连续三年增速持平。
　　我国军费占GDP 比重（约1.3%）远低于美国（3.5%以上），未来提升空间显著。十五五规划明确“加快新质战斗力建设”，无人智能、高超音速武器等成为投入重点。
　　中美关系短期缓和但竞争本质不变：2025 年10 月中美元首会晤后，贸易摩擦暂缓，但科技封锁、供应链脱钩等长期战略竞争态势未变。
　　建体系：强威慑高精尖构筑壁垒，无人化低成本聚焦备战从十五五规划和93 阅其中可以看出，我军体系化建设聚焦在两个方面：一方面是强威慑/高精尖装备，如高超音速武器系统、三位一体核打击力量、防空反导装备、激光武器等；另一方面是AI 赋能下的体系化装备，如AI 作战底座、便于低成本、大批量制造的无人系统、低成本精确制导弹药等。
　　军工AI 赋能，引领现代战争的战略重心转移。现代战争中除了核威慑外，新型常规威慑成为未来战争的重要组成部分，作战空间的领域和维度大大拓展，战略前沿技术的应用将深刻改变战争形态。智能化战争基于能量和信息网络，以数据计算和模型算法为核心，通过人工智能、大数据、云计算、无人装备、物联感知等技术重塑战场认知空间、信息空间与物理空间，形成多域融合、跨域攻防、无人为主、集群对抗、虚实一体的全新作战形态。
　　军工AI 建设路径：赋能智能战场基础层、传输层和感知应用层全面演进。在智能化战争向纵深演进的趋势下，人工智能（AI）正逐步渗透赋能并重构军事作战体系。从架构角度出发，智能战场的AI 建设可划分为基础层、传输层与感知应用层三个技术维度，各层相辅相成，构成“数据驱动—智能协同—精准打击”的闭环体系。
　　随着俄乌冲突向持久战转变，武器成本与可消耗性成为战争成功与否的关键因素。从武器消耗类型来看，火炮与导弹、无人系统是战场消耗的主力。这两个方面也将成为近期各国军工订单与产能拓展的重点，为我国军贸等带来相应机会。
　　低成本、可消耗的武器装备是重点。俄乌冲突以来，双方均出现一定产能不足问题，打造韧性强的产业链，使得工业生产能力快速转化为军用武器能力也较为关键。俄乌冲突中的武器装备消耗战对双方都造成了巨大的经济和军事压力。传统武器仍是消耗主力，但无人机与精确制导弹药重塑了战场规则，　　后勤与工业动员能力成为持久战的关键。俄罗斯军工面临芯片禁运与精确弹药短缺，被迫重启冷战库存武器，而北约国家因“去工业化”导致炮弹产能不足。
　　智能战争下“分布式杀伤链”大大增加无人系统的应用。分布式杀伤链是指通过分散部署多个作战单元（如舰艇、飞机、无人机等），利用先进的通信和网络技术实现各单元之间的信息共享和协同作战，从而对敌方目标实施高效打击的作战模式。分布式杀伤链强调跨域协同，实现兵力分散部署的同时可以集中火力，提升动态适应性。而无人系统可有效增强事态感知能力、降低作战成本和风险、实现快速打击和火力覆盖、提升作战灵活性和适应性、构建协同作战体系，在分布式杀伤链中起到非常重要的作用。
　　无人系统：无人装备智能化水平快速提高，应用场景全面且性价比凸显。低成本精确制导弹药：低成本弹药实战消耗大，向技术集成、模块化、多用途发展。
　　走出去：军贸迎来DeepSeek 时刻，体系化出口大势所趋当前，全球军费创冷战后最大增幅，地缘冲突催化军贸市场新格局。在此背景下，随着我国综合国力日益强大，全球影响力持续提升，93 阅兵彰显我国装备实力，表明中国已形成全面的军品研制能力和体系输出能力。
　　国际格局上，俄式武器体系出口萎缩，客户需求存在缺口，而百年变局要求大国担当，一带一路辐射我国军工出口，为中国军贸提供了历史性窗口。实战中，我国装备经受检验，军贸已经迎来DeepS eek时刻。与此同时，军工集团积极扩张，国际竞争力不断提升，推动中国军工从单一装备出口，向涵盖先进装备、作战理念与体系化解决方案的“体系化出口”大势所趋迈进，以满足全球新格局下的安全需求。
　　军转民： 军用技术民用化市场广阔，发力十五五新兴支柱产业和未来产业军用技术民用化市场广阔，正发力于“十五五”新兴支柱产业和未来产业。其核心是将军用领域成熟的尖端技术向民用市场转化，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。具体布局涵盖六大方向：
　　“商业航天”聚焦卫星互联网等通导遥一体化应用；“低空经济”以eVTOL 等无人系统为代表；以“可控核聚变”为代表的“未来能源”是布局重点；“深海科技”则围绕水下及深海装备体系发展； “大飞机”产业通过C919 等型号推动高端制造；同时配套发展“新工艺、新材料、新器件”，包括增材制造、超硬材料、陶瓷基复合材料等基础领域，共同构建万亿级市场规模，为经济增长注入新动能。
　　投资策略：建体系，走出去，军转民
　　中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。
　　第一曲线：国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。
　　第二曲线：军贸出海（新引擎）：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。
　　第三曲线：军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“ 军技民用，反哺军工”的良性循环。
　　建体系方向
　　1、 新一代智能化作战底座：打造数字现代化战略体系，我国智能化新体系建设有望加速推荐标的：国睿科技、宏达电子、航天电器、鸿远电子、七一二；2、 低成本精确制导弹药：低成本弹药实战消耗大，向技术集成、模块化、多用途发展推荐标的：北化股份、国博电子、高德红外、北方导航；3、 无人系统：无人装备智能化水平快速提高，应用场景扩大性价比凸显推荐标的：中无人机、航天彩虹、航天电子；
　　走出去方向
　　4、 军贸出海：军贸迎来DeepSeek 时刻，体系化出口大势所趋推荐标的：中无人机、航天彩虹、国睿科技、中航西飞；军转民方向
　　5、 商业航天：低轨卫星星座加速组网，通导遥一体化构筑空间基础设施推荐标的：国机精工、航天环宇、斯瑞新材；
　　6、 低空经济：eVTOL 应用加速落地，基础设施与市场前景广阔推荐标的：莱斯信息；
　　7、 深海科技：水下作战向智能化演进，无人系统开拓战略新疆域推荐标的：湘电股份、长盈通；
　　8、 大飞机：国产民机产业化提速，供应链自主化孕育新机遇推荐标的：中航西飞、航发动力、航发控制、航天环宇；9、 新材料、新工艺、新器件：尖端技术赋能制造升级，奠定产业发展基石推荐标的：华曙高科、国机精工、火炬电子、华秦科技、菲利华；
　　风险提示
　　1、国防预算增长不及预期：近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、市场需求波动：军工产品涉及国防安全的特殊性，国家对军品采购实行了严格的控制， 军品采购具有高度的计划性，若型号装备采购计划不及预期，产业链中相关企业业绩将受到影响。
　　3、相关改革进展不及预期：国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。
　　4、原材料成本压力：武器装备结构件和元器件的原材料易受国际形势、宏观经济等多方面因素影响，若原材料价格大幅度上涨，会对企业利润产生挤压。
　　5、竞争加剧风险：近年来国家鼓励民营企业参与军品供应链，新入者会挤占行业中原有企业的市场份额，对其业绩产生不利影响。
　　6、产品价格下降风险：在军队低成本采购的指引下，可能会出现产品价格下降，导致企业业绩不及预期。
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