2026化工年度策略：反内卷加速周期拐点到来 新材料仍是长期战略方向

　　核心观点
　　在2026 年化工行业策略中，在行业资本开支放缓，周期拐点将近的大背景下，我们建议关注受益反内卷有望率先格局受益的品种，包括农药、尿素、纯碱、长丝、有机硅、氨纶等板块；另外降息周期中我国逆周期政策发力助力内需回暖，建议关注聚氨酯、煤化工、石油化工、氟化工等板块；并且，发展新质生产力、自主可控和产业升级是大国博弈背景下的坚定选择，新材料仍然是中国化工的主要发展方向之一，重点关注半导体材料、OLED材料、COC 材料以及其他高附加值产品的持续发展；此外，高股东回馈的优质企业将继续重估之路，关注包括三桶油为代表的油气石化央企、煤化工、复合肥行业、磷化工、味精/饲料氨基酸行业龙头白马等。
　　内容摘要
　　周期拐点渐进：反内卷加速供给出清，逆周期政策调节有望迎来内需复苏。我国化工品价格已经连续下行4 年，反内卷政策/协会自律行动纷纷出台，周期拐点或渐行渐近。我们认为在供给、需求都有边际改善预期的情况下，关注供给格局改善和内需相关的顺周期板块，包括聚氨酯-万华化学，煤化工-宝丰能源、华鲁恒升，石油化工-卫星化学、恒力石化、荣盛石化，涤纶长丝-新凤鸣、桐昆股份，磷化工-川恒股份，氟化工-巨化股份、三美股份、东岳集团，硅化工-合盛硅业等，氨纶-华峰化学，农药-江山股份、兴发集团；
　　新材料：发展新质生产力，自主可控和产业升级是大国博弈背景下的坚定选择。新材料仍然是中国化工的主要发展方向之一，在2025 年下半年的主要方向可能包括产业新需求，人形机器人带来上游相关化工材料需求（如peek-中研股份、中欣氟材等、高强PE-同益中、南山智尚等），以及政策驱动下的新需求方向（如生物航煤-卓越新能、嘉澳环保、山高环能）；此外，包括AI 带动的泛半导体领域需求及持续的国产替代（雅克科技、广钢气体、华特气体、中船特气、昊华科技）；以OLED 为代表的消费电子代际更替（莱特光电、奥来德）；　　合成生物学、COC 材料以及其他高附加值产品的发展、关税过后国内对美替代产品的发展进展同样值得关注。
　　稳健之选：高股东回馈的优质企业将继续重估之路。随着行业和资本市场环境的持续变化，综合来看，我们认为化工行业的大多数子行业已经到了应该、并且也能够通过提高股东回馈来重塑投资价值的时刻，包括中国海油、中国石油、中国石化为代表的油气石化央企，上游资源受限支撑行业高景气，磷化工-川恒股份、云天化、复合肥行业-新洋丰，深耕细分赛道构建护城河，味精/饲料氨基酸-梅花生物等。
　　风险提示：宏观经济增速和下游需求低于预期，原材料价格剧烈波动，汇率波动风险，行业竞争加剧风险。
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