建筑行业周报：10月基建投资环比回落 关注高景气西部区域投资和洁净室板块

　　本周投资建议：
　　1-10 月，全国固定资产投资（不含农户）40.89 万亿元，同比下降1.7%。其中，10 月份固定资产投资（不含农户）下降1.62%。1-10 月，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长1.7%。1-10 月，狭义基建、广义基建投资完成额累计同比分别为-0.10%、1.51%，环比1-9 月分别-1.2pct、-1.83pct，自4 月起基建投资增速环比持续回落。
　　在基建三大分项中，电热气水投资维持两位数快速增长，1-10 月，电热气水投资同比增长12.50%（环比-2.80pct）；其次为交通运输、仓储和邮政业投资同比增长0.10%（环比-1.50pct）；水利、环境和公共设施管理业投资，同比减少4.10%（环比-2.20pct）。在基建各主要细分行业中，1-10 月，铁路运输业和水利管理业投资维持同比稳健增长，分别为3.00%（环比-1.2pct）和0.70%（环比-2.3pct）。
　　11 月14 日，国务院总理主持召开国务院常务会议，研究深入实施“两重”建设有关工作，指出要把“两重”建设放在“十五五”全局中谋划和推进，强化部门协同，注重软硬结合，推动国家重大战略深入实施、重点领域安全能力稳步提升；要优化项目审核，更加注重创新要素投入、无形资产投资，促进新质生产力发展；要健全项目协调推进机制，严格工程质量和安全管理，同步做好资产管理、后续运维等工作；要合理安排项目建设与资金拨付节奏，强化项目和资金匹配，积极撬动超长期贷款、政策性金融等资金，引导更多民间资本参与，放大“两重”建设效应。
　　年初以来，基建投资整体维持稳健增长，但增速环比持续回落，Q4 为建筑行业施工旺季，同时为次年政策密集发布期，基本面边际改善叠加政策发布催化，建议关注低估值建筑企业。2025 年以来，多个西部国家战略项目宣布开工建设，叠加新疆煤化工景气持续，预计2026年西部区域景气有望持续，建议关注区域建筑国企和煤化工标。
　　全球AI 技术加速迭代背景下，全球头部云厂商和互联网厂商等对AI算力芯片需求量巨大，半导体龙头以及云端服务供应商持续加码资本开支，预计2025 年全球排名前十的半导体公司在半导体领域的投资额将同比增长约7%。PCB 为全球电子元件细分产业中产值占比最大的产业，整体需求维持上升趋势，预计2025-2029 年CAGR 达4.8%，国内多家PCB 厂家启动扩产计划，大量高端PCB 产能预计将于2026-2027 年释放，带动2026 年国内外PCB 洁净室建设需求释放。部分洁净室工程龙头2025 年订单显著增长，业绩增速逐季提升，同时跟随客户的海外布局承接海外洁净室工程订单，盈利提升和业绩释放具备基础。
　　建议关注：
　　1）10 月基建投资增速环比回落，Q4 为传统施工旺季，叠加反内卷/化债推进，基建龙头基本面有望改善，国企改革/央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升，建议关注：中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶；
　　2）服务基建领域的预应力材料制造商，业绩迈入快速增长：银龙股份；
　　3）新疆煤化工景气持续，叠加西部多个重大战略项目开工建设，区域投资有望维持快速增长。建议关注：三维化学、东华科技。
　　4）洁净室板块高景气度持续，受益下游资本开支提升，同时跟随客户的海外布局承接海外洁净室工程订单，盈利提升和业绩释放具备基础。建议关注：亚翔集成、圣晖集成。
　　中长期配置主线建议：
　　国际政局有望驱动内需扩张，2025 年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产政策或将继续出台，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业央企经营质量改善为各家目标，央国企集中度持续提升，财政预期加码叠加地方政策化债落地实施，驱动公司基本面修复，叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企：
　　（1）低估值建筑央企：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。
　　（2）基建设计标的：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性，建议关注：地铁设计、中交设计。
　　（3）出海优质龙头：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；
　　（4）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE 表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计；
　　（5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。
　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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