医药行业2025年11月第二周周报：行业高景气 持续推荐创新药械产业链

　　本报告导读：
　　行业高景气，持续推荐创新药械及产业链。
　　投资要点：
　　持续推荐创新 药械及产业链。创新药高景气，持续推荐价值有望迎来重估的Pharma，维持恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业增持评级；持续推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/ Biotech，维持科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、映恩生物、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯增持评级，相关标的：信达生物；推荐受益创新，景气度修复的CXO 及制药上游，维持皓元医药、百普赛斯、药明康德、药明合联、泰格医药增持评级；推荐有望迎来复苏的医疗器械龙头，维持联影医疗、乐普医疗、春立医疗、惠泰医疗增持评级。
　　2025 年11 月第二周A 股医药板块表现领先。2025 年11 月第二周（2025/11/10-2025/11/14）上证综指下跌0.2%，SW 医药生物上涨3.3%，涨跌幅在申万一级行业中排名第3 位。生物医药板块中表现相对较好的细分板块医药商业(+5.7%)、化学原料药(+5.1%)、化学制剂(+4.4%)。个股涨幅前三为金迪克(+61.6%)、人民同泰(+61.1%)、诚达药业(+58.3%)；个股跌幅前三为振德医疗(-11.3%)、福瑞股份(-8.1%)、瑞迈特(-6.4%)（剔除上市1 个月内个股、ST 个股、退市个股）。截至2025 年11 月14 日，医药板块相对于全部A 股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率77.0%。
　　2025 年11 月第二周港股医药板块表现强于大盘。2025 年11 月第二周（2025/11/10-2025/11/14）港股恒生医疗保健+6.8%，港股生物科技+7.1%，同期恒生指数+1.3%。个股涨幅前三是三叶草生物-B(+30%)，来凯医药-B(+28%)，嘉和生物-B(+25%)；个股跌幅前三是永泰生物-B(-8%)，君圣泰医药-B(-7%)，方达控股(-7%)。
　　2025 年11 月第二周美股医药板块表现强于大盘。2025 年11 月第二周（2025/11/10-2025/11/14）美股标普医疗保健精选行业+3.9%，同期标普500+0.1%。标普500 医疗保健成分股中涨幅前三是礼来(ELI LILLY)(+11%)，碧迪(BECTON DICKINSON)(+9%)，生物基因(BIOGEN)(+8%)；跌幅前三是MOLINA HEALTHCARE(-10%)，哈门那(HUMANA)(-6%)，WEST PHARMACEUTICAL SERVICES(-3%)。
　　风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。
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