建筑材料行业：开竣工数据进一步走弱 期待更强政策发力

　　投资要点：
　　根据国家统计局数据，1-10 月全国房地产开发投资7.4 万亿元，同比-14.7%，较前值-0.8pct；房屋新开工4.9 亿方，同比-19.8%，较前值-0.9pct；房屋竣工3.5 亿方，同比-16.9%，较前值-1.6pct；1-10 月新建商品房销售面积7.2 亿方，同比-6.8%，较前值-1.3pct；销售金额6.9 万亿元，同比-9.6%，较前值-1.7pct；10 月末全国商品房待售面积75606 万平方米，连续八个月减少；住建部部署全国老城区老街区专项调查，2026 年2 月前各地须完成地市级成果审核，6 月形成全国总结报告；山东省要求2025-2026 年度水泥行业实施采暖季错峰生产，非采暖季鼓励企业自主开展错峰生产；深圳市10 月二手房录得量达5,547 套，环比下跌4.5%，同比下跌32.9%；重庆市印发《进一步加强消费领域限制性举措持续扩大消费若干措施》，明确放宽全款购房的公积金提取条件；11 月17 日起黄冈市优化公积金政策，新建现房贷款额度上浮20%，并新增适儿改造提取及按月直付房租。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开； 2）24 年9 月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21 年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大；4）考虑到我国PPI 数据已经连续37 个月负增长，反内卷推动PPI 转正开始重视，建材板块有望受益供给侧出清。在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点。同时，鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复。
　　本周高频数据
　　截至2025 年11 月14 日，全国散装P.O42.5 水泥市场均价为341.9 元/吨，环比上周下降0.4%，较上月同比下降0.9%，较去年同比下降18.2%；全国玻璃（5.00mm）出厂价为1141.4 元／吨，环比上周下降1.4%，较上月同比下降9.1%，较去年同比下降18.6%
　　板块回顾
　　本周（2025 年11 月10 日-2025 年11 月14 日）上证指数下跌0.18%，深圳综指下跌0.31%，建筑材料（申万）指数上涨0.97%。细分子行业来看，管材（+3.32%)、耐火材料（+2.91%)、其他建材（+2.14%)、水泥制品（+1.65%)、水泥制造（-0.01%)、玻璃制造（-0.33%)、玻纤制造（-1.06%) 。
　　投资建议
　　我们认为，在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点，并且预期来看，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改有助购房能力修复，购房意愿及能力边际修复预期预计推动房地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求修复。与24 年相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价在更低位，头部企业对大B 渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3 条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B 端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。
　　风险提示
　　房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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