基础化工周报：重视环氧活性稀释剂、有机硅等涨价机遇

　　事件：1）据徽州发布及中华网，11 月19 日，安徽新远科技有限公司一车间起火，已造成一人死亡。2）据SMM 硅世界，11 月18 日，有机硅单体厂实控人会议在上海如期召开，主办单位为中国氟硅有机材料工业协会，龙头企业悉数参加，参会企业总产能占行业产能的80%以上，会议内容关于联合减排以及挺价事宜。
　　供应不可抗力，环氧活性稀释剂价格弹性可期
　　特性优良应用广泛，需求有望持续增长。环氧活性稀释剂是一类含有环氧基团的多功能化合物，具有黏度低、反应活性强、柔韧性好等优良特性，且环境友好、品种多样、用途广泛。根据QYResearch，2021年全球环氧活性稀释剂总消费量约22.8 万吨，其中复合材料（主要用于风电叶片用环氧树脂基复合材料）、涂料、电子电器、胶粘剂领域消费占比分别为32%、16%、15%、12%。考虑到近年我国风电装机量快速增长，根据国家能源局，2025H1 我国新增风电装机量51.39GW，同比+99%，接近翻番；且“十五五”期间我国风电年新增装机量不低于120GW，有望持续对上游环氧活性稀释剂形成持续带动。叠加新兴应用领域（硅烷偶联剂、日化用品、3D 打印、UV 树脂、可降解塑料、高吸水性树脂、PVC 助剂、造纸助剂和纺织助剂等）的不断拓展，未来环氧活性稀释剂需求有望稳步向上。
　　突发火灾不可抗力，环氧活性稀释剂或阶段性紧缺。新远科技系全球规模最大的环氧活性稀释剂企业，具备5 万吨环氧活性稀释剂生产能力。根据QYResearch，2021 年全球/国内环氧活性稀释剂产量分别为22.8/7.8 万吨，同期新远科技环氧活性稀释剂产量为4.5 万吨，其在全球/国内市占率分别为20%/58%，具有较大的市场影响力。本次新远科技火灾不可抗力下，或导致全球环氧活性稀释剂出现阶段性短缺。
　　价格迅速得到反映，弹性空间值得期待。据百川盈孚消息，近期环氧活性稀释剂由于个别企业停车，市场供应较为紧张，下游采购备货情绪积极，主流企业报价大幅调涨。截至11 月21 日，活性稀释剂622、AGE、692 参考价格分别为2.6、2.95、2.05 万元/吨，较11 月中旬上涨0.4、0.4、0.4 万元/吨，涨幅分别18%、16%、24%，呈现快速跳涨态势。
　　建议关注：康达新材（子公司大连齐化具有环氧树脂稀释剂产能4000吨/年）、皇马科技（皇马开眉客年产33 万吨高端功能性新材料二期项目规划树脂稀释剂产品产能2 万吨/年，将在项目后期实施）。
　　“反内卷”加速推进，看好有机硅行业景气回升行业协同进入实质性落地阶段，有机硅价格快速反弹。11 月12 日，行业会议明确减产30%、价格上调至13500 元/吨的双重目标，并计划于12 月初正式启动减产；次日部分单体厂应声上调报价并限量接单，合盛硅业、新安股份等龙头企业集体封盘，释放出明确的挺价信号。11 月18 日，有机硅单体厂实控人会议如期召开，进一步强化行业协同“反内卷”的共识与决心。根据百川盈孚，截至11 月21 日，有机硅价格已升至13100 元/吨，较联合挺价前上涨2000 元/吨，行业协同已取得显著成效。
　　供需格局长周期向好，看好有机硅行业景气回升。供给方面：据百川盈孚，2019-2024 年我国有机硅中间体名义产能从152 万吨扩张至344 万吨，CAGR 为17.8%，展望后市已无大规模新增产能，扩产周期步入尾声。海外方面则因欧美生产成本偏高及发展定位转变等因素，过去五年中已有合计超30 万吨/年产能宣布退出，内外供给端压力均有所缓解。本轮扩产周期中国内有机硅产能正不断向龙头集中，截至当前CR4 已近50%，为行业充分自律奠定基础。当前库存水平为4.4万吨，处于年内较低位置，未来伴随行业减产计划逐步落地,有机硅价格弹性空间充分。需求方面：据百川盈孚，截至2024 年我国有机硅下游消费依然以建筑（25.2%）、加工制造（14.6%）、纺织（11.5%）等传统领域为主。近年来，第一大下游建筑领域受房地产新开工面积下滑影响，有机硅相关需求或有所缩减，但伴随新能源、电子电器、半导体等领域需求同步崛起，我们认为有机硅应用领域有望加速向价值链高端延伸，打开新增长点。2024 年我国有机硅表观消费量181.6万吨，同比+20.9%；2025 年1-9 月有机硅表观消费量151.3 万吨，同比+19.6%，或体现新应用领域快速增长已对冲传统需求领域的下滑，我们认为未来有机硅行业需求仍有望延续高增态势。
　　建议关注：东岳硅材、新安股份、合盛硅业、兴发集团、三友化工、鲁西化工等。
　　风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。
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