农林牧渔行业11月行业动态报告：10月母猪产能去化加速 宠食出口持续承压

　　10 月CPI 同比转正，农产品贸易逆差同比+18%。10 月我国CPI 同比+0.2%， 其中食品项同比-2.9%（ 猪肉同比-16%）；CPI 环比+0.2%，其中食品项环比+0.3%（ 猪肉环比-2.5%）。10 月农产品进口额171.7 亿美元，同比+7%，出口金额90.7 亿美元，同比-1.3%，贸易逆差81 亿美元，同比+18.2%。
　　11 月农业指数表现强于沪深300。11 月农林牧渔指数-0.06%，同期沪深300下跌4.03%，农林牧渔表现强于沪深300。对比各子行业指数，渔业（ +28.55%）涨幅相对居前， 而饲料（-0.81%） 、养殖业（-3.60%） 表现相对靠后。
　　生猪养殖：11 月亏损持续，产能去化进行中。25 年11 月12 日猪价为12.44元/kg，较24 年年末下跌23.5%。11 月21 日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-135.9 元/头、-234.63 元/头，行业亏损持续或可带来产能去化加速。9月末我国能繁母猪存栏量4035 万头，季度环比-0.2%；10 月末存栏降至4000万头以下，环比减少超35 万头，产能去化加速。关于25 年猪价走势，我们认为年度均价同比下行，差异在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润超预期。此外25 年以来猪企产能变化节奏、行业二育情况、出栏体重等方面或受相关影响而带来超预期变化，值得重点关注。在当前行情背景下，生猪均价跌至现金成本线，对养殖主体的现金流开始形成压力，某种程度上会加剧产能去化，接下来密切跟踪能繁母猪存栏量变化。
　　宠物食品：10 月出口量价齐跌，出口额持续承压。10 月我国宠物食品出口额7.72 亿元， 同比-15.8%。其中出口量2.93 万吨， 同比-2.21%；出口均价26.36 元/kg，同比-13.89%， 刷新年内低点。1-10 月累计出口额83.58 亿元，同比-4.2%。出口量29 万吨，同比+6.5%；出口均价28.81 元/kg，同比-10.05%。
　　投资建议：1）我们持续重点强调生猪养殖行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25 年猪价同比下行；综合考虑政策去产能以及行业亏损去产能，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团，关注德康农牧。2） 宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐中宠股份、佩蒂股份乖宝宠物，关注源飞宠物。3）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，推荐瑞普生物、科前生物等。4） 考虑黄羽鸡自身供给端相对低位， 叠加旺季来临，后续价格高位或可延续，可关注立华股份。
　　风险提示： 畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险， 原材料价格波动的风险，政策的风险， 自然灾害的风险等。
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