农林牧渔行业周报：猪价周环比再跌3.6% 生猪养殖业持续亏损

　　生猪价格周环比下跌3.6%，生猪养殖行业持续亏损①生猪价格周环比-3.6%。本周六，全国生猪价格11.3 元/公斤，周环比-3.6%。涌益咨询(11.21-11.27)：全国90 公斤内生猪出栏占比4.83%，周环比+0.35pct；50 公斤二元母猪价格1548 元/头，周环比持平，同比-4.7%；规模场15 公斤仔猪出栏价299 元/头，周环比-0.3%，同比-38.9%；②生猪出栏均重升至129.22 公斤，大体重猪出栏占比升至6.32%。涌益咨询(11.21-11.27)：全国出栏生猪均重129.22 公斤，周环比+0.41 公斤，较2023 年、2024 年同期分别+5.22 公斤、+1.87 公斤；150kg 以上生猪出栏占比6.32%，周环比+0.96pct，较2023、2024 年同期-0.47pct、+0.51pct；175kg、200kg 与标猪价差分别为0.57 元/斤、0.75 元/斤；③10 月末能繁母猪存栏重回4000 万头以内，产能去化明显提速。生猪养殖行业持续亏损：i）自繁自养已连续10 周五损，本周五自繁自养头均亏损148 元；ii）仔猪销售继续亏损；iii）外购仔猪育肥已连续亏损5 个月，本周五外购仔猪育肥头均亏损达到270 元。我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实，生猪行业去产能有望明显提速。2025 年7 月开始，生猪养殖行业步入去产能阶段，Q3 统计局能繁母猪存栏量累计下降9 万头，10 月末全国能繁母猪存栏量降至4000 万头以下，较9月末降幅逾35 万头，10 月产能去化明显提速。④估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据2025 年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值3,080 元、温氏股份2,580 元、新希望2,570 元、德康农牧2,442元、天康生物2,829 元、立华股份1150 元、天邦845 元、正邦4,014元、巨星2,250 元、神农4,448、京基2,400 元、东瑞2,667 元，猪企估值多处于历史低位，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份。
　　白羽鸡产品价格周环比微升，黄羽肉鸡养殖盈利逾4 个月①白羽鸡产品价格周环比微升。本周五，鸡产品价格8950 元/吨，周环比+0.6%，同比-3.8%；主产区鸡苗均价3.47 元/羽，周环比-0.3%，同比-21.5%。2025 年第45 周（11.3-11.9）：在产祖代种鸡存栏量137.51 万套，周环比-0.5%，在产父母代种鸡存栏量2188.74 万套，周环比-1.7%，均处2019 年以来同期高位；父母代鸡苗销量158.84万套，周环比+30.9%，同比+26%；父母代鸡苗价格45.3 元/套，周环比-1.5%，同比-19%。白羽肉鸡协会发布月报：10 月祖代更新量12.5 万套，同比-45.9%；1-10 月祖代累计更新量107.21 万套，同比-14.8%，其中，进口占比45.6%，自繁占比54.4%；10 月父母代雏鸡销量665.3 万套，同比+2.7%，1-10 月父母代雏鸡销量6546.82 万套，同比+5.3%；10 月父母代鸡苗价格42.21 元/套，同比-23.9%；②黄羽肉鸡养殖盈利逾4 个月。2025 年第46 周（11.10-11.16）：黄羽在产祖代存栏153.5 万套，处于2021 年以来同期最高；黄羽在产　　父母代存栏1320.2 万套，处于2023 年以来同期高位；黄羽父母代鸡苗销量128.5 万套，处于2021 年以来同期最高；黄羽全国商品代毛鸡均价14.83 元/公斤，周环比-0.05 元/公斤，成本14.06 元/公斤，毛鸡盈利0.77 元/公斤，周环比-0.05 公斤，黄羽鸡养殖行业已连续盈利4 个多月。2025 年11 月28 日，三黄鸡均价15.67 元/公斤，周环比涨1.10%，同比跌10.10%；2025 年11 月27 日，青脚麻鸡均价5.10 元/斤，周环比涨2.00%，同比持平。
　　11 月USDA 玉米、大豆库消比预测值较9 月下降，小麦较9 月上升受美国政府停摆影响，美国农业部只公布了11 月农产品供需报告，未补充10 月农产品供需数据。①25/26 全球玉米库消比预测值处较9 月-0.1pct。USDA11 月供需报告预测：25/26 年全球玉米库消比18.8%，同比-1.4pct，较9 月-0.1pct，处15/16 年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会11 月报：中国玉米2024/25 进口量预测值从10 月300 万吨下调至11 月183 万吨，结余变化预测值从10 月-63 万吨下调至11 月-112 万吨；中国玉米产量2025/26 年预测值从10 月29,616 万吨上调至11 月30,000 万吨，结余变化预测值从10 月246 万吨上调至11 月697 万吨。新季玉米大量上市，市场供应充足，深加工企业利润较好致开工率有所提升，畜禽存栏处于高位致饲用消费增强，中储粮直属库收购有序推进，玉米价格有望以稳为主；②25/26 全球小麦库消比预测值较9 月+0.5pct。USDA11月供需报告预测：25/26 年度全球小麦库消比26.2%，同比+0.6pct，较9 月+0.5pct，处15/16 年以来偏低水平；③25/26 全球大豆库消比预测值较9 月-0.3pct。USDA11 月供需报告预测：25/26 年度全球大豆库消比20.0%，同比-0.6pct，较9 月-0.3pct。中国农业农村部市场预警专家委员会11 月报：中国大豆秋收已近尾声，大豆产量2025/26年预测值微降至11 月2090 万吨，结余变化预测值从10 月259 万吨下调至11 月240 万吨。全球大豆整体供应保持宽松，美国大豆收获进度快于去年同期，产量预计稳定在1.1 亿吨以上；南美气候条件总体有利，新季大豆播种顺利。
　　风险提示
　　疫情失控；猪价上涨晚于预期；牛价上涨晚于预期。
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