新股前瞻|二次递表的金浔资源：收入高增，但现金储备少

具有家族基因，这家在刚果及赞比亚的产铜民营企业，金浔资源近三年收入复合增速高达67%，而产能翻倍计划也在悄然进行。

智通财经APP了解到，12月1日，金浔股份向港交所主板二次递表，华泰国际为其独家保荐人。金浔股份专注于开发及供应优质铜资源，根据製弗若斯特沙利文，按在刚果(金)及赞比亚的产量计，2024年公司在中国阴极铜生产商中排名第五，并为两个司法管辖区中唯一排名前五大的中国公司。

该公司在资源丰富的非洲地区（特别是刚果（金）及赞比亚）具有强大产业链业务布局，，打造了一条涵盖选矿、冶炼、深加工及贸易的一体化产业链，市场覆盖全球。该公司业绩表现优秀，2022-2024年收入复合增速66.7%，净利润复合增速55.5%，2025年上半年收入及净利润分别增长61.7%及45%。

金浔股份未有融资历史，目前控股股东为袁荣先生，持股比例达91.78%，两兄妹掌舵公司，基本上属于家族企业了。虽然业绩强劲，但现金流并不充裕，截止2025年6月，该公司账上现金等价物有1.27亿元，而短期的银行借款有1.76亿元。那么，这家公司基本面值得一看吗？

行业低速成长，公司市占率较低

智通财经APP了解到，金浔股份主要产品包括阴极铜、铜精矿以及氢氧化钴，属于传统资源行业，产能主要分布在刚果及赞比亚。

从行业规模看，以阴极铜来说，根据弗若斯特沙利文，全球阴极铜产量以低单位数复合增长，2024年全球产量2114万吨，近五年复合增速2.1%，其中中国产量占比高达55%，刚果和赞比亚产量占比11.4%，三个国家合计占比接近70%的全球份额。而钴行业表现较为抢眼，2024年全球钴产量29万吨，近五年复合增速19.5%，这主要得益于电动车以及储能行业的高速发展，刚果（金）仍是钴供应链的主导者，2024年占全球钴产量的75.9%，不过赞比亚产能占比仅为0.5%。

图片来源：公司聆讯资料

金浔股份在刚果及赞比亚中市场份额较低，比如在阴极铜领域，2024年，刚果（金）阴极铜年产量约为180万吨，前五大中国生产商合计占比超过20%，而该公司以1.59万吨市场份额0.9%位居第五，第一名市场份额11.1%；赞比亚年产量约为64万吨，前五大中国生产商合计占比超过25%，该公司以0.5万吨市场份额0.8%位列行业第五。

刚果及赞比亚虽然矿产资源丰富，但并不是核心需求市场，金浔股份产品输出国主要是中国、新加坡以及瑞士，尤其是新加坡，2025年扩大布局并释放业绩，上半年，上述 三个国家收入份额分别为21.6%（内地12.6%，香港9%）、51.5%及13.4%，合计超过了86.5%。另外，该公司在英属处女群岛、卢森堡及秘鲁等地区均有市场覆盖。

产能计划翻倍，铜价上涨或带来机遇

具体来看，金浔股份核心产品为阴极铜，2025年上半年该产品产量约为1.25万吨，保持高速增长的趋势，从2022年以来实现了量价趋势性齐升，产品价格从5.58万元/吨提升至6.39万元/吨，销量从0.589万吨提升至1.3万吨，基本处于满负荷生产状态。这也驱动了该业务的收入高增，上半年收入份额85.9%。

而铜精矿则不断收缩，产量从2022年的1178.4吨下降至仅为9吨，氢氧化钴为于2024年开始运营，今年上半年为171吨，这两块业务产品产量贡献低，对业绩影响不大，收入份额分别为0.1%及1.2%。该公司产品贸易分部业绩呈现波动性，上半年收入下滑，贡献收入12.8%，同比下降11.7个百分点。

图片来源：公司聆讯资料

从盈利能力看，2025年上半年，毛利率为23.1%，同比下降1.3个百分点，而2022年度为26.8%，其中核心产品阴极铜下降幅度较大，由47.3%下降至25.2%，但期间下降了22.1个百分点，可见价格升幅远低于成本增长水平。不过费用水平有所优化，期间费用率从2022年的9.5%下降至7.7%。2025年上半年净利率14%，同比下降1.6个百分点，较2022年度提升0.9个百分点。

金浔股份具有较高的业绩预期，其产能基本能够100%的释放，这得益于公司强大的服务能力吸引行业龙头客户，2025年上半年前五大客户贡献收入67.8%，最大客户贡献24.6%。

从产能看，该公司在刚果及赞比亚共有四处生产设施。在刚果运营一家先进的湿法冶金冶炼厂，设计年产能约为2.46万吨阴极铜及0.45万吨氢氧化钴；在赞比亚，包括两座总年产能约为0.66万吨阴极铜的湿法冶金冶炼厂及一家铜精矿浮选厂，两个地区的阴极铜产能合计约为3.02万吨。

金浔股份计划采用渐进扩张方式，以在刚果项目的二期项目预计2026年动工，全面投产后将实现阴极铜总有效年产能达到近6.12万吨，届时业绩或再翻翻，在规模利润下预计盈利能力仍进一步提升。该公司也在积极产能全球扩张，在秘鲁设立了一家间接全资附属公司，丰富产能布局。

综合看来，金浔股份基本面可圈可点，虽然行业成长一般，市场规模增长仅为单位数，不过公司订单强势，产能基本满产满销，而毛利率也虽有所下滑，但整体盈利水平保持相对稳定。公司主要产能分布在刚果和赞比亚，市场份额较低，其积极扩张全球产能，目前账上现金储备较少，需要开拓融资渠道，此次二次递表表明公司上市决心。

值得注意的是，这几年铜价一直都处于上涨趋势，今年加速涨幅超过20%，这为铜相关产业链带来了商机，而金浔股份也因此将获得更多的投资者关注。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com