农林牧渔行业月报：畜禽价格止跌企稳 宠物食品出口量同比增长

　　投资要点：
　　行情回顾：2025 年11 月农林牧渔行业表现强于对标指数。根据Wind 数据统计，2025 年11 月，农林牧渔（中信）指数上涨1.15%，在中信一级30 个行业中排第11 位；同期沪深300 指数下跌2.46%，农林牧渔跑赢对标指数3.61 pcts。从子行业来看，11 月林木加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前。
　　生猪养殖：11 月猪价止跌企稳。2025 年11 月，全国外三元交易均价11.59 元/公斤，环比上涨0.61%，同比跌幅30.13%。从供应端来看，市场上生猪供应仍充足，但是11 月生猪均价高于10 月份均价低点，猪价有止跌企稳的迹象。2025 年上半年国内二次育肥情况增加，生猪出栏体重有望上升，供应端产能充足，预计2025 年下半年行业整体进入供需双增的局面。
　　白羽鸡：11 月肉鸡价格震荡上行。2025 年11 月白羽肉鸡鸡苗均价3.58 元/羽，环比上涨0.12 元/羽，涨幅3.47%，同比下跌1.01元/羽，跌幅22.00%。11 月白羽肉鸡均价3.48 元/斤，环比上涨0.09 元/斤，涨幅2.65%，同比下滑0.29 元/斤，跌幅7.69%。随着成本压力缓解和鸡价的企稳反弹，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放。
　　宠物食品：11 月宠物食品出口数量维持同比增长。2025 年11 月我国宠物食品出口数量3.34 万吨，同比+11.23%；1-11 月累计出口32.36 万吨，同比+6.95%。以美元计价，2025 年11 月宠物食品出口金额1.18 亿美元，同比-3.59%；1-11 月累计出口金额为12.84 亿美元，同比-4.90%。
　　投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、普莱柯（603566）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。
　　风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化应用不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。
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