交通运输行业动态报告航运港口：影子船队或步入至暗 合规航线溢价显现

　　核心观点
　　1） 美国对涉伊朗业务国家加征25%全面关税，较以往制裁范围更广，直指伊朗石油出口命脉，主要针对中国及阿联酋等转运节点国家，意图切断其对外经济核心。
　　2） 制裁将冲击原油供给与运力，伊朗日均140-150 万桶出口量中90%流入山东独立炼厂，严格实施后靠港审查趋严，影子船队周转效率下降、有效运力缩减。
　　3） 中国能源安全受挑战，俄伊委原油占进口三分之一，补库需求迫切，利好油运行业，当前中远海能港股估值处于低位，具备潜在修复空间。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300 表现看，本周（1 月12日-1 月16 日）交运板块整体下跌。本周航运板块涨幅为1.22%，港口板块跌幅为0.94%。
　　航运港口：影子船队的至暗时刻可能即将到来，而合规长航线运力将迎来溢价时刻
　　美国对与伊朗有业务往来的国家实施全面25%关税制裁。与以往仅针对特定企业或船只不同，此次威胁将“25%全面关税”与“伊朗业务”挂钩，意在强行切断伊朗的对外经济（主要是石油）命脉。
　　考虑到伊朗石油出口结构的单一性，此举主要针对中国（最大的伊朗石油买家）以及部分作为转运节点的国家（如阿联酋、马来西亚、印度尼西亚等国）。
　　供给端量化冲击，伊朗出口量约为140 万-150 万桶/日。约90%的伊朗出口原油最终流入山东独立炼厂。该政策如果严格实施，将导致靠港审查极度严格。港口国为了避免被美国加征关税，可能拒绝疑似载有伊朗原油的船只入港或卸货。影子船队的周转效率将大幅下降，大量船只可能在海上漂浮（Floating Storage），导致有效运力缩减。
　　俄罗斯、伊朗、委内瑞拉占中国进口原油比重三分之一，能源安全受到极大挑战，补库势在必行。利好油运行业。当前中远海能港股估值处于低位，具备潜在修复空间。
　　风险分析
　　全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险
　　面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。
　　短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。
　　俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险
　　当前俄乌冲突持续胶着，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020 年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG 清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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