食品饮料行业湖北和广东调研反馈&周观点：啤酒推新蓄力 烘焙旺季稳健

　　投资建议：1、白酒：白酒春节旺季动销逐步启动，茅台动销与批价反馈有望引领行业实现超预期改善，短期建议关注春节刚需，中期布局各价位带龙头，建议关注：1）短期春节刚需及弹性标的：贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等；2）中长期龙头：五粮液、山西汾酒、今世缘等。2、大众品：短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著，优先关注成长机会、后续切换复苏：1）成长主线布局零食、饮料及α个股：
　　卫龙美味、万辰集团、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H 国际控股；2）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：
　　安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒等。
　　湖北和广东调研总反馈：春节旺季临近，啤酒推新蓄力，烘焙表现稳健。本周我们前往湖北和广东两地调研啤酒、烘焙等食品企业。1）啤酒方面：当前啤酒仍值淡季，餐饮等即饮需求尚未见显著修复，但终端货龄表现良性。产品端重庆啤酒多款1L 罐装上新、珠江P9 焕新上市等，渠道端即时零售保持高增长，2026 年持续关注大单品引领、细分渠道发力贡献增量。2）食品方面：立高食品近期稳步备战销售旺季，欧盟乳制品反补贴和稀奶油新国标政策落地下有望尽享国产稀奶油扩容红利，商超及新零售渠道增量红利持。安续琪释放酵母2026 年仍处于糖蜜成本下行周期，成本红利释放或带来业绩端较高确定性。一致魔芋受益行业需求扩容，产品创新、客户拓展，成长趋势清晰，当前魔芋价格维持高位，公司以国内外共同采购稳定供应链，并以成本加成定价逐步传导成本压力，保障毛利率稳定。
　　重庆啤酒：1L 罐装新品加速上市，把握细分渠道、产品增量机遇。公司把握新零售等高增长渠道的成长机遇，并在产品端通过加速1L 罐装新品上市迎合当前消费者个性化、多元化消费趋势，近期旗下风花雪月品牌上新4 款四季时酿中式精酿啤酒，关注该系列放量趋势。
　　立高食品：旺季备货稳健，发展信心积极、成长路径明确。产品策略方面，公司前100 大单品占销售总额90%以上，更注重质量而非数量；保证大单品相对稳定，不追求引领创新，注重不同渠道的应用和解决方案创新。渠道策略方面，顺应烘焙渠道多元化趋势，加强渠道扩展和渗透。稀奶油方面，新品已在试销，且客户反馈较正面，性能可与欧盟系进口品牌媲美，2026 年放量可期。
　　我们持续提示把握公司渠道+品类+政策红利三重机遇。
　　安琪酵母：糖蜜成本下行增厚利润，中期目标全球第一大酵母企业。短期来看，2026 年公司收入端着力于实现股权激励目标，并寻求更高突破；利润端预计糖蜜成本同比下降贡献利润弹性，表现或优于收入。中期来看，公司整体发酵产能及在建产能合计约50 万吨，未来目标全球第一大酵母公司，计划产能超过60 万吨。分品类来看，酵母蛋白等具有广阔空间，作为微生物蛋白，具有生产周期短、吸收率高等优点，相比乳清蛋白更具成本优势。
　　一致魔芋：魔芋需求扩容，龙头优势稳固。24H2 以来魔芋需求快速扩容，推升鲜魔芋价格走高，一致魔芋一方面在全国建立稳定的供应链，另一方面从印尼等东南亚国家进口魔芋作为补充。在品类维度，休闲魔芋及奶茶小料快速发展，公司以研发、供应链、产品质量等综合优势持续拓客，不断开发适配餐饮、茶饮等领域创新产品。国内市场，深耕B 端合作，积极探索新兴消费业态主体及商超渠道相关品牌等机会。海外市场，积极拓展东南亚、欧洲、南美等客户，当前合作稳固，海外有望保持稳健发展。
　　风险提示：消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧，原材料成本超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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