医药行业周报：原料药供给节奏变化加速

　　1.原料药供给变化加速，关注后续量价变化
　　2026年1月末，印度商工部外贸总局（DGFT）发布对青霉素工业盐、6-APA和阿莫西林的进口限价，其中6-APA限价为3405 印度卢比/公斤，截止日期至2027-01-28。此前印度推进MIP计划已对克拉维酸钾、ATS-8、磺胺嘧啶进行进口限价。
　　MIP计划实际上是对印度2020年推出的PLI计划的补丁，印度在推进关键原料药的自主化中，无法持续高额补贴，对已建成投产的产能在持续亏损下做的补救。对于国内6-APA的生产企业，适当提价并不影响未来的供给总量。按照印度的限价标准，6-APA折合人民币约260元/kg，印度阿拉宾度的青霉素G产能，如果再转化为6-APA，考虑印度的补贴，我们预计成本将超过180元/kg。在印度的限价政策之前，6-APA已经历1年的价格调整，并且已影响头部企业利润，价格基本见底，限价出台后，6-APA价格得到修正。国内6-APA报价预计将跟进供应印度市场的价格节奏，而国内青霉素类原料药的采购量也会有影响。青霉素系列中间体和原料药2026年最早变化的品种之一，展望2026年，包括氟苯尼考在内多个价格竞争见底的原料药品种，供给的变化或带来价格周期的反转。
　　2. 全球GLP-1格局持续变化，中国企业出海之路仍在继续截止2025年12月26日，礼来在美国GLP-1类药物的处方比例提升至60.5%，对比上一季度提升2.6个pp。GLP-1市场增量已基本转向减重适应症，在减重效率和安全性方面，礼来的替尔泊肽具有显著优势。2025年全年礼来的替尔泊肽销售额365亿美元，晋升成为全球“药王”。2026年GLP-1市场迎来重要变化是口服GLP-1类的药物上市，诺和诺德减重版的口服司美格鲁肽片剂（Wegovy）已正式在美国市场销售，根据零售药房处方数据，在上市后的前四天内，该产品共获得约3071 张处方，显著超过同期的注射型Wegovy和Zepbound处方量，礼来的口服小分子新药Orforglipron预计将在2026年Q2在美国上市。中国企业也在持续跟进GLP-1类研发，并在超长效（月制剂）、口服GLP-1、三靶点组合、胰淀素组合等差异化布局。1月30日石药与阿斯利康达成关于SYH2082（长效GLP1R/GIPR激动剂）以及技术平台的合作授权，合作包括了12亿美元的预付款，并有权获得最高35亿美元的潜在研发里程碑付款和最高138亿美元的潜在销售里程碑付款。2026年中国企业在减重领域的合作授权仍可继续期待。已授权的品种中，联邦制药的三靶点UBT251预计2026 年H1 进入Phase 2 。
　　风险提示
　　1.研发失败或无法产业化的风险
　　医药生物技术壁垒高，研发失败可能导致不能按计划开发出新产品，无法产业化。
　　2.销售不及预期风险
　　因营销策略不能适应市场、学术推广不充分等因素影响，导致销售不及预期。
　　3.竞争加剧风险
　　如有多个同种产品已上市，或即将有多个产品陆续上市，市场竞争激烈。
　　4.政策性风险
　　医药生物是受高监管的行业，任何行业政策调整都可能对公司产生影响。
　　5.推荐公司业绩不及预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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