农林牧渔板块2025年年报业绩前瞻：畜禽景气分化 食用菌周期反转 宠食龙头境内高增延续

　　预计重点跟踪的农林牧渔板块上市公司2025 年年报合计实现归母净利润309.49 亿元（行业数据为样本上市公司预计数据合计数），同比-20%。农林牧渔各子行业业绩同比增速排序前三：动物保健（+76%）、种植业（+54%）、宠物食品（+3%）。行业景气与上市公司经营变化是板块业绩波动之主因。2025 年全年，板块业绩增速位居前三的上市公司预计为：回盛生物（+1355%，EPS 1.25 元/股）、众兴菌业（+154%，EPS 0.83 元/股）、普莱柯（+100%，EPS 0.54 元/股）。
　　生猪养殖：行业供给充裕，Q4 猪价旺季不旺继续走低，养殖主体延续亏损；猪企业绩承压，多数企业亏损加剧。25Q4 行业供给增加，消费疲软，猪价大幅走弱：全国外三元生猪均价11.66 元/公斤，同比-29.9%，环比-16.2%。盈利下滑，养殖群体普遍陷入亏损境地：25Q4 自繁自养与外购仔猪养殖平均亏损为146、239 元/头。上市猪企业绩因此出现显著下滑，养殖成本差异是企业盈亏分化的主因。龙头猪企凭借成本优势仍能维持盈利：预计牧原股份25Q4 实现归母净利润5.0 亿元，同比-93%。 展望后市，供给充裕乃至阶段性过剩仍是2026H1 乃至全年的产业背景；预计周期磨底、盈利分化、产能波折去化是年内生猪产业特征。养殖效率与成本优异的企业仍能保持盈利，优质猪股中长期价值正迎来重估。
　　肉鸡养殖：黄鸡、白鸡Q4 维持盈利，蛋鸡苗价格大幅回落。 25Q4 白鸡产业链价格有所分化，同比来看，鸡肉基本持平，鸡苗价格同比大幅下跌，但仍维持全行业盈利。据钢联数据，25Q4 白羽肉鸡鸡苗均价3.31 元/羽，同比-20%，鸡肉分割品9.03 元/kg，同比-2.8%。预计下游企业业绩明显优于上游。2025年全年，预计益生股份、圣农发展分别实现归母净利润1.7、14.0 亿元，同比-66%、+93%，其中单Q4 业绩均同比有所下滑。黄羽肉鸡价格Q4 维持较好表现。据钢联数据，25Q4 青脚麻鸡销售均价为5.06 元/斤，同比+9.5%，环比+3.3%。预计温氏股份、立华股份2025 年全年实现归母净利润52.5、5.75 亿元，同比-43%、-62%，受生猪养殖业务拖累，预计温氏股份25Q4小幅亏损，立华股份单Q4业绩同比-20%。
　　蛋鸡苗在经历了连续4-5 个季度的较好景气后，25Q4 价格明显回落，单季度销售均价2.75 元/羽，同比-30%，环比-15%。预计晓鸣股份全年实现归母净利润0.8 亿元，同比+82%，其中单Q4 亏损约1 亿元。
　　宠物食品：境外业务增速放缓，境内业务加速增长。（1）境外：受加关税影响，宠物食品公司境外业务25 年增速均放缓，部分季度出现负增长，拖累公司业绩。据海关总署数据，2025 年中国宠物食品出口总额为101 亿元，同比-4.1%，出口量为36.1 万吨，同比+7.8%。其中，对美出口额为13.0 亿元，同比-29.7%，出口量为2.6 万吨，同比-29.7%。（2）境内：中国宠物食品行业景气依旧，龙头企业市占率加速提升。据久谦咨询，2025 年宠物食品行业天猫、京东、抖音线上合计GMV 为307.1 亿元，同比+10.2%（2024 年为+13.5%），在整体消费承压的背景下，宠物食品依然延续了较强的增长韧性。同时行业集中度加速提升，25 年中国宠物食品线上CR5、CR10、CR20 分别为25.3%、38.3%、51.9%，同比+3.4pct、+5.0pct、+3.5pct。预计2025 年乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份分别实现归母净利润6.8 亿、4.3 亿、1.4 亿、0.67 亿元，分别同比+9%、+10%、-24%、-15%。
　　种植：蓝莓价格小幅下跌，以量补价盈利释放；食用菌价格继续回升，预计上市企业业绩高增。伴随2024-2025H1 金针菇行业产能出清，行业在25Q3 迎来周期反转，四季度进入食用菌消费旺季，金针菇价格回升的趋势延续。据食用菌商务网数据，25Q4 金针菇销售均价为5.9 元/kg，同比+13%，环比+1%。预计食用菌企业四季度业绩继续环比增长，同比实现大幅高增。预计众兴菌业2025 年实现归母净利润3.25亿，同比+154%，单Q4 同比+206%。25Q4 蓝莓价格小幅下跌，上市公司以量补价，预计业绩继续释放。 参考北京新发地市场数据，2025 年12 月国产蓝莓销售均价为57.6 元/斤，同比下跌约11%，2026 年1 月蓝莓销售均价为51.2 元/斤，跌幅有所收窄。预计诺普信2025 年全年实现归母净利润同比+33%，其中25Q4 业绩预测为2.0 亿元，同比+106%。
　　动物保健：养殖存栏增加，新产品上市贡献新业绩增长点，预计上市企业业绩不同程度增长。兽用疫苗：
　　2025 年10-12 月全国共批签发疫苗5162 批，同比+1.37%（国家兽药基础数据库）。四季度虽畜禽存栏增加，但养殖盈利有所下滑，畜禽疫苗与药品销售量同比增速放缓。部分企业因新产品（如普莱柯禽腺病毒系列联苗等）销售布局加快，业绩增速更为突出。兽用制剂与原料药： w 下游需求复苏，兽药销售回暖；兽药原料药供需改善驱动价格上涨，相关上市公司业绩显著兑现。截止12 月，泰乐菌素与泰万菌素价格分别为288、400 元/公斤，同比分别为25%、10%。相关上市公司业绩同比显著兑现增长，预计回盛生物2025 年全年实现归母净利润2.5 亿元，同比+1355%。
　　种业：2025 年粮价依旧低迷，受业务结构差异及公司运营效率影响，种企业绩出现分化。据公司业绩预告均值，2025 年大北农、隆平高科、登海种业预计实现归母净利润-5.2 亿、1.6 亿、0.97 亿元，分别同比-249%（公司对年末存栏生猪等资产计提减值损失，预计影响公司损益6-7 亿元）、+41%（公司运营管理效率提升，国内玉米业务大幅减亏）、+71%（公司玉米制种费用下降，单产提升，转基因玉米种销量增长）。
　　风险提示：农产品价格低迷；宠物食品推广销售不及预期；养殖疫情风险等。
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