基础化工行业周报：涤纶长丝、丁苯橡胶价差上涨 关注周期弹性机会

　　原油市场：美伊局势不明，油价波动加剧。截至2 月6 日，Brent 和WTI油价分别达到68.05 美元/桶和63.55 美元/桶， 较上周分别回落3.73%和2.55%；就周均价而言，本周均价环比分别变化-1.25%和0.15%。年初以来，Brent 和WTI 油价分别上涨11.83%和10.68%。供给端，一方面，市场高度聚焦美伊局势。2 月6 日，伊朗与美国在阿曼举行谈判，双方已就继续谈判达成共识，第二轮谈判有望在未来几天举行。目前，伊朗原油产量超过300 万桶/日，出口量约200 万桶/日，约占全球供应的3%。市场担忧若美伊冲突爆发，伊朗原油出口可能受阻。此外，若局势恶化，霍尔木兹海峡或面临封锁危机。另一方面，2 月1 日，OPEC+宣布3 月继续暂停增产。需求端，截至1 月30 日，美国炼厂开工率为90.5%，环比下降0.4 个百分点。参照季节性规律，1 月中下旬美国炼厂将开始春季检修，为二季度车用燃油生产做准备，短期炼厂开工率或将继续下探。库存端，截至1 月30 日当周，美国商业原油库存量为42030 万桶，环比下降346 万桶。我们认为，当前原油市场在地缘冲突、供需过剩预期之间博弈，预计短期Brent 原油价格将在65-70 美元/桶区间运行。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。
　　库存转化：本周原油、丙烷正收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在323 元/吨，年初至今为129 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在186 元/吨，年初至今为251 元/吨。
　　价格涨跌幅：本周化工品价格持稳为主，己二酸、双酚A 等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170 个产品中，与上周相比，共有32 个产品实现上涨、占比22.4%，62 个产品下跌、占比36.5%，70 个产品持平、占比41.2%，本周化工品价格表现持稳为主。本周价格涨幅居前的产品有氯化铵（湿铵，江苏华昌）、四氯乙烯（ 山东）、三氯乙烯（ 山东）、丙烯酸甲酯（华东）、焦炭（山东）、聚酯切片（有光，广东泰宝）、丙烯酸乙酯（ 华东）、二氯甲烷、石脑油（CFR 韩国）、己内酰胺（华东）等。
　　价差涨跌幅：本周化工品价差表现较强，涤纶长丝、丁苯橡胶等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130 个产品价差中，与上周相比，共有75 个价差实现上涨、占比57.7%，48 个价差下跌、占比36.9%，7 个价差持平、占比5.4%，本周化工品价差表现较强。本周价差涨幅居前的有SBS 价差（丁二烯）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、三聚氰胺价差（尿素）、PBT 价差（PTA）、四氯乙烯价差（电石）、软泡聚醚价差（PO）、聚酯切片（ 半光）价差（PTA）、磷酸铁锂价差（磷酸铁）、炭黑价差（煤焦油）、碳酸二甲酯价差（ PO）等。
　　投资建议：本周化工品价格表现持稳、价差表现偏强。截至2026 年2 月6日，基础化工和石油化工PE（TTM）分别为31.9x、27.2x，较2015 年以来的历史均值28.3x、16.6x 溢价水平分别为12.8%、64.6%；PB（MRQ）分别为2.8x、1.3x，较2015 年以来的历史均值2.8x、1.2x 溢价水平分别为-0.3%、10.8%。供给端，一方面，2024 年以来化工行业资本开支迎来负增长，在建、存量产能将逐渐消化；另一方面，国内“反内卷”浪潮汹涌，海外落后产能加速出清，供给端有望收缩。需求端，“十五五”规划建议稿“坚持扩大内需”为未来五年定调，国内新旧动能切换将持续推进叠加美国降息周期开启，化工品需求增长可期。我们认为，供给侧的反抗和需求侧的新动能有望加速化工行业周期反转，近期建议关注相关周期弹性投资机会。
　　风险提示
　　1.原料价格大幅上涨的风险；
　　2.下游需求不及预期的风险；
　　3.项目达产不及预期的风险；
　　4.国际贸易摩擦加剧的风险等。
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