有色金属行业周报：临近春节假期致需求走弱 铜铝价格以稳为主

　　贵金属：金银进一步下跌，但是年内美联储仍将降息支撑贵金属价格
　　价格方面，周内伦敦黄金价格为4948.00 美元/盎司，环比1 月30 日-33.85 美元/盎司，跌幅为-0.68%。周内伦敦白银价格为74.94 美元/盎司，环比1 月30 日-28.25 美元/盎司，跌幅为-27.38%。
　　数据方面，美国1 月ISM 制造业指数52.6，前值47.9，预期48.5。美国1 月ADP 就业人数变动2.2 万人，前值4.1 万人，预期4.5 万人。美国1 月标普全球服务业PMI 终值52.7，前值52.5，预期52.5。美国1 月ISM 非制造业指数53.8，前值54.4，预期53.5。美国1 月31 日当周首次申请失业救济人数为23.1 万人，前值20.9 万人，预期21.2 万人。
　　本周多数美联储官员表达了对年内降息的看法。美联储理事米兰表示，美联储今年需要降息不止一个百分点，潜在通胀不是问题。戴利则表示，可能还需要降息1-2 次。
　　从CME Fedwatch 工具来看，2026 年美联储将分别在6 月和9月各降息25BP，其中6 月降息概率为49.2%。
　　总结而言，本周贵金属进一步下跌，但是美联储仍处于降息周期，贵金属支撑仍在，仍看好后续贵金属价格。
　　铜、铝：临近春节假期致需求走弱，铜铝价格以稳为主
　　国内宏观：中国1 月RatingDog 制造业PMI50.3，前值50.1，预期50。中国1 月RatingDog 服务业PMI52.3，前值52。
　　铜：价格方面，本周LME 铜收盘价12900 美元/吨，环比1 月30 日-540 美元/吨，跌幅为-4.02%。SHFE 铜收盘价99810 元/吨，环比1 月30 日-3360 元/吨，跌幅为-3.26%。库存方面，LME 库存为183275 吨（环比1 月30 日+8300 吨，同比-66000吨）；COMEX 库存为589081 吨（环比1 月30 日+11357 吨，同比+489201 吨）；SHFE 库存为248911 吨（环比1 月30 日+15907 吨）。2026 年2 月5 日，SMM 统计国内电解铜社会库存33.58 万吨，环比1 月29 日+1.30 万吨，同比+6.27 万吨。
　　冶炼方面，中国铜精矿TC 现货本周价格为-51.23 美元/干吨，环比-0.93 美元/干吨。
　　下游方面， 国内本周精铜制杆开工率为69.07% ， 环比-0.47pct。再生铜制杆开工率14.82%，环比+0.13pct。电线电缆开工率为60.15%，环比+0.69pct。
　　总结而言，临近春节放假，周初铜价回落，刺激电线电缆开工率回升，但是铜库存整体累库，价格或以稳为主。
　　铝：价格方面，国内电解铝价格为23110 元/吨，环比1 月30日-1530 吨。库存方面，本周LME 铝库存为490975 吨（环比1月30 日-4750 吨，同比-81225 吨）；国内上期所库存为245140 吨（环比1 月30 日+28369 吨，同比+36808 吨）。2026年2 月5 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存83.6 万吨，环比1 月29 日+5.4 万吨，同比+10.7 万吨。
　　利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为6510 元/吨，环比1 月30 日-1444 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为6835元/吨，环比1 月30 日-1297 元/吨。
　　下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为36.0%，环比-8.3pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为58.0%，环比-2.6pct。
　　综合而言，临近春节假期，需求走弱，价格以稳为主。需求方面，生产端，春节假期临近，下游加工企业陆续开始放假，开工率下滑，需求走弱。
　　锡：价格大幅回调，下游补库意愿增强
　　价格方面，国内精炼锡价格为356660 元/吨，环比1 月30 日-66970 元/吨，跌幅为-15.81%。库存方面，本周国内上期所库存为8750 吨，环比1 月30 日-1718 吨；LME 库存为7085 吨，环比1 月30 日-10 吨。
　　价格大幅回调，下游补库意愿增强。供需基本面呈现紧平衡背景下的短期宽松，矿端供应长期偏紧的格局未变。本周价格大幅回调，现货市场成交反而出现结构性回暖，呈现出“价跌量增”的特点，下游企业逢低补库意愿增强。
　　锑：需求反馈一般，价格或持稳
　　根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为16.00 万元/吨，环比1 月30 日+0.0 万元/吨。
　　需求反馈一般，价格或持稳。光伏玻璃短期供应仍充裕，在产产能稳定，春节后产能利用率存在回升预期，下游需求却无更多释放空间。溴素主流生产企业短期暂无恢复预期，市场现货货源紧张，下游采购相对谨慎。
　　行业评级及投资策略
　　黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。
　　铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。
　　铝：电解铝供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。
　　锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。
　　锑：锑价下跌半年后反弹。维持锑行业“推荐”投资评级。
　　重点推荐个股
　　黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锑行业推荐湖南黄金，华锡有色。
　　锡行业推荐锡业股份，华锡有色，兴业银锡。
　　风险提示
　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩不及预期等。
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