银行业4Q25货币政策执行报告点评：新发贷款利率有望低位企稳 扩内需目标明确

　　事件：2026 年2 月10 日，央行发布2025 年第四季度货币政策执行报告延续适度宽松总基调，降准降息需进一步关注国内外经济金融形势。货币政策方面，本次报告明确“ 继续实施适度宽松的货币政策”，“ 把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，均沿用了去年12 月中央经济工作会议的表述。此外央行也表示 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机”，降准降息的落地需持续关注国内经济增长、物价水平、外部环境变化等央行重点关注指标。
　　25 年12 月新发贷款加权平均利率已降至3.15%，后续下降幅度有望进一步收窄。利率方面，25 年12 月新发贷款加权平均利率较9 月-9bp 至3.15%，其中企业贷款加权平均利率较9 月-4bp 至3.10%，下降趋缓；个人住房贷款加权平均利率较9 月持平于3.06%，已连续持平。央行本次报告调整相关表述为 促进社会综合融资成本低位运行”，此前为 推动社会综合融资成本下降”。我们认为，本次调整一方面考虑到了贷款利率等融资成本指标已至低位，后续考虑降费等方式降低企业综合融资成本；另一方面，银行净息差持续收窄背景下，新发贷款利率低位企稳也有望缓解银行息差压力，利于保持银行体系自身健康。展望后续，随央行强化利率政策执行和监督，维护银行贷款利率市场竞争秩序，银行新发贷款收益率有望低位企稳。
　　结构聚焦扩内需，重点领域金融支持将持续加强。本次货币政策报告新增多处扩内需相关表述，包括：1）经济形势分析部分，新增我国经济运行仍存在供强需弱等挑战”；2）结构性货币政策工具方面， 扩大内需”替代 提振消费”并排在重点领域首位； 3）专栏1 部分对 财政金融协同支持扩内需”进行了详尽分析。展望2026，扩内需将成为增量货币政策发力的重点，央行或继续同财政部协同，采用 再贷款+财政贴息”、“ 风险共担”等方式，协同发力扩内需。
　　存款 流失”不影响金融体系流动性平稳，对银行影响可控。专栏3 部分，央行给出了对银行存款“ 流失”的分析角度，即“ 从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量”，专栏3 中指出，2025 年二季度以来，金融机构资管产品规模加快增长，是利率市场化条件下投资者权衡收益和风险的结果，其一定程度上改变了银行存款结构，即住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升，但合并后的存款增速同M2 相近，即实体经济流动性变化不大。银行角度看，同业存款占比上升一定程度上将推高银行负债成本、影响负债稳定性，但同时也推动了银行负债来源多元化，并将带动银行代销理财、基金等中收增长，对银行基本面影响可控。
　　一次性信用修复政策正式实施，利好银行个贷投放。专栏4 部分，银行方面，政策鼓励逾期债务人主动结清逾期债务，支撑银行资产质量改善，同时政策实施后，银行将更为精准识别客户真实信用水平，为更多具备还款意愿和能力的人群提供合理融资支持，个贷投放空间有望改善。
　　投资建议：2026 年银行存款再迎大规模重定价，负债成本有望明显优化支撑息差降幅收窄，上市银行基本面改善确定性强，低利率环境下险资等中长期资金配置规模也将持续提升，建议关注高股息个股。
　　风险提示：政策效果不及预期，息差收窄超预期，银行资产质量恶化。
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