有色金属-海外季报：ANGLO GOLD2025Q4黄金总产量环比增加4%至24.85吨 归母净利润环比增长28%至8.55亿美元

　　生产经营情况
　　2025Q4 公司黄金总产量为79.9 万盎司（24.85 吨），环比增加4%，同比增加7%。这一强劲的同比增长主要得益于Sukari 矿区再次实现整季度满负荷生产，同时Obuasi（+1.2 万盎司）、Siguiri（+1.1 万盎司）和Cuiabá（+2000 盎司）矿区黄金产量均实现稳健增长。集团黄金产量下降的矿区包括：Geita（-2.3万盎司），主要因地下作业采矿品位降低及选矿厂回收率下降（研磨效果不佳且重力选金回路表现欠佳）；Serra Grande（-1.1 万盎司），该矿区已于2025 年12 月1 日出售；SunriseDam 产量下降8000 盎司，主要因采矿计划调整导致回收品位降低，且装载机和采场可用性下降；Tropicana 产量下降7000盎司，主要因处理的低品位堆存矿比例上升；Cerro Vanguardia产量下降5000 盎司，主要因露天开采处理吨位减少。
　　Iduapriem 和Kibali 金矿产量同比基本持平。
　　2025 年公司黄金总产量为309.1 万盎司（96.14 吨），同比增加16%。这一强劲的同比增长主要得益于Sukari 矿投产纳入组合，以及Obuasi（+4.5 万盎司）、Siguiri（+1.6 万盎司）、Geita（+9000 盎司）、Cerro Vanguardia（+4000 盎司）和库亚巴（+2000 盎司）产量的提升。集团在Iduapriem（-3.8 万盎司）、Sunrise Dam（-2.7 万盎司）、Serra Grande（-2.7 万盎司）、Tropicana（-8000 盎司）和Kibali（-6000 盎司）的黄金产量出现下滑。
　　2025Q4 公司黄金总销量为80.3 万盎司（24.98 吨），环比增加5%，同比增加11%。
　　2025 年公司黄金总销量为310.5 万盎司（96.58 吨），同比增加16%。
　　2025Q4 公司黄金平均实现价格为4171 美元/盎司，环比上涨20%，同比上涨57%。
　　2025 年公司黄金平均实现价格为3468 美元/盎司，同比上涨45%。
　　2025Q4 公司单位总现金成本为1292 美元/盎司，环比上涨5%，同比上涨13%。成本上升主要源于每盎司黄金平均售价走强带动特许权使用费增加，导致每盎司现金成本总额估计上升8%。此外，受劳动力、消耗品库存及采矿承包商成本上涨影响，通胀率估计上升4%，反映集团运营所在地区CPI 变动，进而推高成本。
　　2025 年公司单位总现金成本为1242 美元/盎司，同比上涨7%。成本上升主要源于：基于更强劲的平均黄金价格导致特许权使用费成本上升，使每盎司现金成本增加约6%；劳动力、物资及采矿承包商成本上涨引发通胀压力，使现金成本上升约3%。上述影响部分被有利的美元汇率累积效应抵消，该效应带来2%的成本节约。
　　2025Q4 公司单位全部维持成本为1805 美元/盎司，环比上涨5%，同比上涨10%。反映出每盎司总现金成本上升以及维持性资本支出同比增加。
　　2025 年公司单位全部维持成本为1709 美元/盎司，同比上涨6%。反映出每盎司总现金成本上升及维持性资本支出增加的影响，部分被Sukari 项目纳入资产组合的积极影响所抵消。
　　财务业绩情况
　　2025Q4 公司黄金营收为30.23 亿美元，环比增长27%，同比增长76%。
　　2025 年公司黄金营收为97.30 亿美元，同比增长72%。
　　2025Q4 公司毛利为16.43 亿美元，环比增长38%，同比增长132%。
　　2025 年公司毛利为48.71 亿美元，同比增长136%。
　　2025Q4 归属于股东的净利润为8.55 亿美元，环比增长28%，同比增长82%。同比强劲增长主要源于：每盎司黄金平均售价上升、黄金销量增加、非套期保值衍生品及其他大宗商品合约无亏损、联营企业及非管理合资企业权益收益提升。2025 年第四季度还受益于历史尾矿堆场相关成本降低、法律费用及其他拨备减少。上述积极因素部分被以下因素抵消：总运营成本上升（包括特许权使用费增加及Sukari 项目本季度全额计入当期成本），资产摊销增加，存货周转成本上升，企业管理及勘探支出增长， 财务成本上升、外汇收益减少、本期维护保养成本增加（去年同期为维护保养收益）、采矿承包商费率相关成本上升、本期减值转回减少且资产减值增加（去年同期为减值收益），以及税费支出增加。
　　2025 年归属于股东的净利润为26.36 亿美元， 同比增长163%。这一强劲的同比增长主要得益于：每盎司黄金平均售价上升、黄金销量增加，以及未产生非套期保值衍生品及其他商品合约损失。其他贡献因素包括：法律费用降低、维护保养成本下降，以及来自联营企业及非控股合资企业的权益收益增加。这些积极影响部分被更高的总运营成本所抵消，包括特许权使用费支出增加、本期将Sukari 项目全年纳入合并范围产生的相关成本，以及资产摊销增加、历史尾矿堆场及政府财政索赔相关成本上升、采矿承包商费率相关成本上升、企业及勘探成本上升、财务成本上升，以及巴西一次性税务负债结算相关的利息支出增加， 本期还包括：外汇损失增加、间接税增加、重组成本及其他拨备增加、本期处置科特迪瓦Doropo 和ABC 项目产生的损失、资产减值增加以及税费支出上升。
　　2025Q4 调整后EBITDA 为21.75 亿美元，环比增长40%，同比增长146%。这一强劲的同比增长得益于有利的运营和市场环境，包括每盎司黄金平均售价上升、黄金销量增加、非套期保值衍生品及其他大宗商品合约无亏损、历史尾矿堆场相关成本降低、法律费用及其他拨备减少，以及联营企业与非管理合资企业权益收益增长。上述收益部分被以下因素抵消：总运营成本上升（主要受特许权使用费支出增加及Sukari 项目全季度计入相关成本影响）、库存周转增加、企业及勘探成本上升、政府财政索赔增加、采矿承包商费率相关成本上升，以及本期无保险理赔款项。
　　2025 年调整后EBITDA 为62.94 亿美元，同比增长129%。这一强劲的同比增长得益于有利的运营和市场条件，包括每盎司黄金平均售价上升、黄金销量增加、非套期保值衍生品及其他大宗商品合约无亏损、法律费用降低，以及来自联营企业及非管理合资企业的权益收益增加。部分增长被以下因素抵消：总运营成本上升（主要受特许权使用费增加及Sukari 项目全年计入相关成本影响）、库存周转增加、企业及勘探支出上升、历史尾矿堆场处理成本攀升、政府财政索赔增加、间接税负加重、采矿承包商费率相关成本上升、其他准备金增加，以及本期无保险理赔返还。
　　2025Q4 经营活动净现金流为16.22 亿美元，环比增长14%，同比增长135%。
　　2025 年经营活动净现金流为47.84 亿美元，同比增长143%。
　　2025Q4 公司的资本支出为4.95 亿美元，环比增长28%，同比增长34%。
　　2025 年公司的资本支出为16.00 亿美元，同比增长32%。
　　截至2025Q4 末调整后的净债务为-8.79 亿美元，去年同期为5.67 亿美元。
　　2026-2027 指引
　　2026 年集团黄金产量预计将在280 万至317 万盎司之间，2026年管理运营的现金成本预计将在1,335 至1,455 美元/盎司之间。在考虑宏观经济因素后，由于预测特许权使用费上升、地下及露天矿山物料运输量增加以及整体品位下降，预计2026年每盎司现金成本区间将小幅上升。公司对Sukari 矿区的持续优化与投资，预计将使2026 年管理业务的维持性资本支出基本保持在2025 年水平。其中包含“全资产潜力”投资项目，预计将于2026 年末至2027 年释放增产效益。2026 年非持续性资本支出将重点投向内华达州项目、Sukar i 矿区的废石剥离工程，以及Obuasi 和Siguiri 矿区的尾矿安全堆存设施。
　　Obuasi 矿持续扩产预计将支撑2027 年黄金产量增长，而得益于成本管控与生产力提升计划，2027 年全维持成本及每盎司现金成本预计将保持实际持平。为保障安全稳定运营，2027 年维持性资本支出投资预计将维持与2025-2026 年相同水平；而非维持性资本支出的预期增长，则反映了North Bullfrog 项目计划于2027 年启动建设。
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